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緊急 案内です。
今までお読みいただいてありがとうございます。当Blogを閉鎖する訳では
ありませんが、9月30日より施行の「金融商品取引法」の関係上から、
当Blogをこのまま発行を続けても問題がないか現在確認作業を行って
おります。従いまして、確認作業が完了するまで一時的にお休みをさせて
頂きます。尚、発行に問題が無いと分かり次第、再開をいたしますので、
その間ご迷惑をおかけいたしますが、ご理解くださいませ。
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Ken & Yoshi
E-mail:prired9@yahoo.co.jp
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Sep 29, 2007
Sep 28, 2007
株式情報専門家読本
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株式情報専門家読本 Vol,1049
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◆Index 突破したこと
高値更新の展望
据え置かれる公算
10月の外国人投資家の動き
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大幅続伸で、日経平均,TOPIXとも8月17日安値以降の戻り高値を16営業日ぶりに更新。日経平均は、7月高値～9月安値の半値戻し水準をも、一気にクリアした。NY株式市場の上昇や朝方の外国証券経由注文状況が大幅な買い越しとの観測もあり。買い安心ムードが強まった。26日は大型株が一服し、東証二部,新興市場が牽引する展開となったが、前期のような状況から早くも大型株が巻き返す動き。小型株もマザーズ,ヘラクレス市場を中心に買いの勢いが衰えず、日本株市場は連日の全面高商状。「中心は、9月中間期末を前にしたポジション調整による買い戻し」「8月も月末2日間で急上昇したが、9月最初の3日間で元に戻った」との冷めた声もあるが、今月に入って抜くのに苦労していた日経平均の16500～16600円水準、TOPIXの1608ポイントを突破したことは大きいだろう。
昨日の上昇で8月17日までの下落幅の半値戻しを達成。その一番底と9月11日の二番底の中間高値を抜き、日経225、TOPIXともダブルボトムのパターンが完成。これで当面の底入れが確認された。また、現在進行中の中期サイクル（3－5ヵ月）は8月17日からスタートしたことになり、平均的な時間割で動くなら10月後半から11月に次の高値を迎え、12月頃、次のボトムを迎えるイメージが想定される。次の中期サイクル安値は、今後の展開次第にもよるが8月安値よりは相当高くなるはずである。つまりサイクル理論に従えば、当面は「押し目買い」が基調となり、10月後半以降の活況場面を捕えて利益確定を進めるべきことになる。メリマン流のサイクル理論によると、中間高値を抜くまでは底入れ確認とはならず、8月安値を下回る可能性が付きまとっていた。もちろんそこで1年以上の長期サイクルの底入れしたことも確認できず、日経225が14000円台に突入する可能性が残っていた。しかし、昨日の上昇で、8月安値が1年サイクル及び3年サイクル（通常より1年余り延長したとすれば）の安値だった可能性は90%以上に高まったと見られる。その通りであれば、次の関門、現在17200円付近を走っている26週移動平均線も早晩抜くことになり、高値更新の展望が開けると思う（証券アナリストK氏）。
26日に発表された8月の貿易統計において、名目輸出額が前年同月比＋14.5%と拡大した。7～8月の実質輸出は4－6月期比で＋5.3%と、4－6月期の前期比＋0.1%から伸びが高まっており、輸出が回復基調を辿っていることが確認されつつある。来週を展望すると、日米とも重要な経済統計の発表が予定されている。米国では10月1日に米ISM（供給管理協会）の9月製造業景気指数が発表される。8月は52.9%と7月の53.8%から低下したものの、好不況の分岐点である50%を7ヵ月連続で上回っている。5日には9月の雇用統計が発表されるが、8月の非農業部門雇用者数は前月比－0.4万人と2003年8月以来の減少となった。9月も減少が続いたのか、あるいは増加に転じたのか、大きな注目材料である。日本においては、1日発表の9月調査の日銀短観が焦点である。なかでも、株価下落、原油上昇、生産活動の持ち直しという強弱の要因が混在するなかで、大企業製造業の最近の業況判断DIが特に注目される。なお、3日にはオーストラリア連邦準備銀行、4日には英国中央銀行、欧州中央銀行の金融政策委員会、金融政策理事会が開催されるが、いずれも政策金利が据え置かれる公算が大きいものと予想される（某大手証券）。
主要国の金融政策決定会合
日本銀行（BOJ） 米国連邦準備制度（FRB） 欧州中央銀行（ECB)会合の名称 金融政策決定会合 連邦公開市場委員会 ECB理事会開催頻度 原則月1回 年間8回 月2回10月以降 10/10－11、10/31 10/30－31、12/11 10/4･25、11/8･22開催予定 11/12－13、12/19－20 12/6･20議事要旨の公表 約1ヵ月後 約3週間後 政府の関与 政府は出席権、議案 政府はFOMC出席不可 閣僚理事会議長は 提出権及び議決延期 出席権と議案提出 を求める権利を有する 権を、欧州委員会 は出席権を有する 10月の株式市場のポイントは、引き続き日経平均が52週線（9月27日現在17033円）を継続的に上回ってくることと、対円でのドル相場の回復と見ている。株式市場に関しては、10月は日米英に季節性は良くない。特に、今年の日本株は世界の主な株式市場の中で最もパフォーマンスが悪く、節税目的の損出し売りの候補となりやすい。10月の外国人投資家の動きには注意が必要だ（某大手総研テクニカルアナリスト）。
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・噂や未確認情報が含まれていますので取り扱いは十分注意をしてください。
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Sep 27, 2007
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◆Index 割安感の強まった企業
鉄鋼株
出遅れ訂正
民営化後に買い
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大幅上昇。マザーズ指数は上昇率で歴代6位の急騰を見せた。小型株を買う特別な材料が観測された訳ではないが、25日に好内容の業績修正が目立ったこと、米国市場でインターネット関連株が上伸をリードしたこと、東証一部大型株の値動きが堅調ながら鈍かったこと、等から小型株市場の主力銘柄であるITサービス系企業を中心に目を向ける投資家が増えたようだ。朝方から買い優勢で株価指数が久々に鋭い上昇力を見せたこともあり、短期資金を呼び込んだ面もありそう。三市場売買代金は807億円と8月29日（857億円）以来の水準。今秋から公的年金が小型株投資を開始するとされており、下半期の需給改善期待を背景に「昨日急伸が変化の第一歩」という可能性は勿論考えられるが、現状では見極め困難。秋の低迷アノマリーや海外金融市場の不透明感などを考えると、過度な楽観は戒めておいた方が無難だろう。しかし、1年8ヵ月に及ぶ低迷で割安感の強まった企業が増えたことも事実だ。
90年以降のジャスダック平均の勝敗と平均騰落率（90年1月～07年8月）
1月…14勝4敗（3.4%） 2月…9勝9敗（1.8%） 3月…9勝9敗（2.1%）4月…12勝6敗（2.7%） 5月…12勝6敗（▲0.3%） 6月…11勝7敗（2.7%）7月…6勝12敗（▲2.6%） 8月…8勝10敗（▲1.3%） 9月…6勝11敗（▲2.9%）10月…5勝12敗（▲0.5%） 11月…3勝14敗（▲3.8%） 12月…9勝8敗（▲0.2%）
昨日発表された8月の米耐久財受注は前月比▲4.9%減と事前予想平均の▲3.5%減を下回った。一方、GMのスト解除や米ベアースターンズに関する報道（著名投資家を含む外部投資家から出資を受ける交渉）を好感して、昨日のNYダウは続伸した。NYダウが終値ベースの史上最高値（14000ドル、7月19日）に接近するなかで、日経平均は7月19日を100とすると90.7に留まり、世界的に見て出遅れ感が目立つ。物色面では新興国の経済成長や国際商品市況の上昇で恩恵を享受する銘柄を中心とする展開が大きい。個別に見ると、三菱商事が9月25日に年初来高値を更新。コマツや商船三井は下げ幅の3分の2戻りを達成し、年初来高値に接近している。この点から見ると、新日鉄や住金などの鉄鋼株は下げ幅の2分の1戻し程度に止まっており、出遅れ感がある。8月21日現在の信用買い残は、住金が前週比1223万株減少、新日鉄同968万株減少している。新興国の経済成長で恩恵を受けるセクターのなかで鉄鋼株を見直す展開が期待できよう。
世界株価の反騰や、原油、金など国際商品市況の上昇で再び資源関連株や商社株の戻りが強い一方、銀行、電力、小売、建設、消費者金融など内需関連株が一段と下押す動きは、短観悪化を睨んだヘッジファンドの裁定の可能性が考えられる。しかし、同ファンドは11月の決算が迫っており、内需売り資源関連買いという短期の裁定取りを狙う動きであろう。日経平均は未だ足元で底値確認を達成できないものの、9月中間決算期末要因を通過し、政治が福田新首相の下に動き出せば、短観発表での悪材料出尽しでようやく世界の株価に対しての出遅れ訂正が意識されそうだ。
9月23日の日経が「日本郵政公社が7月末までの4ヵ月で日本株を1.1兆円売却したが10月1日の民営化後に買いが見込めそう」との記事を掲載したことで、郵貯や簡保の資金運用が注目された。郵貯や簡保の株式運用額は金銭信託として3ヵ月に1回公開される（金銭信託の全体額は月1回公表）。郵貯の国内株式保有額は3月末1.39兆円→6月末9256億円と減った。簡保の国内株式保有額は4.08兆円→3.94兆円とほぼ横這いだった。郵貯の金銭信託全体は6月末1.36兆円→7月末1.05兆円と減ったことから、国内株式はさらに圧縮されたと推測される。郵貯の国内株式比率が6月末に0.5%と、中計で示された比率の概ね1%以下や金銭信託2.56兆円をだいぶん下回ったことから、民営化後に国内株式を買い増すという見方があるが、売却したばかりの株式をすぐに買い戻す可能性は低いだろう。簡保の国内株式比率は6月末に3.4%と安定的に推移している。中計での国内株式比率の目標2－6%や、民間生保の株式比率平均の8.5%を下回っている。簡保については、最近株式をあまり売却していないこともあり、民営化後に国内株式を買い増す可能性はあろう（某米国系外資）。
本日の寄り付き前の外資系証券の寄り前動向は、売り6520万株、買い9710万株、差引き3190万株の大幅買い越しとなった。これは、2005年10月5日の売り6470万株、買い11480万株以来の数字である。
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大幅上昇。マザーズ指数は上昇率で歴代6位の急騰を見せた。小型株を買う特別な材料が観測された訳ではないが、25日に好内容の業績修正が目立ったこと、米国市場でインターネット関連株が上伸をリードしたこと、東証一部大型株の値動きが堅調ながら鈍かったこと、等から小型株市場の主力銘柄であるITサービス系企業を中心に目を向ける投資家が増えたようだ。朝方から買い優勢で株価指数が久々に鋭い上昇力を見せたこともあり、短期資金を呼び込んだ面もありそう。三市場売買代金は807億円と8月29日（857億円）以来の水準。今秋から公的年金が小型株投資を開始するとされており、下半期の需給改善期待を背景に「昨日急伸が変化の第一歩」という可能性は勿論考えられるが、現状では見極め困難。秋の低迷アノマリーや海外金融市場の不透明感などを考えると、過度な楽観は戒めておいた方が無難だろう。しかし、1年8ヵ月に及ぶ低迷で割安感の強まった企業が増えたことも事実だ。
90年以降のジャスダック平均の勝敗と平均騰落率（90年1月～07年8月）
1月…14勝4敗（3.4%） 2月…9勝9敗（1.8%） 3月…9勝9敗（2.1%）4月…12勝6敗（2.7%） 5月…12勝6敗（▲0.3%） 6月…11勝7敗（2.7%）7月…6勝12敗（▲2.6%） 8月…8勝10敗（▲1.3%） 9月…6勝11敗（▲2.9%）10月…5勝12敗（▲0.5%） 11月…3勝14敗（▲3.8%） 12月…9勝8敗（▲0.2%）
昨日発表された8月の米耐久財受注は前月比▲4.9%減と事前予想平均の▲3.5%減を下回った。一方、GMのスト解除や米ベアースターンズに関する報道（著名投資家を含む外部投資家から出資を受ける交渉）を好感して、昨日のNYダウは続伸した。NYダウが終値ベースの史上最高値（14000ドル、7月19日）に接近するなかで、日経平均は7月19日を100とすると90.7に留まり、世界的に見て出遅れ感が目立つ。物色面では新興国の経済成長や国際商品市況の上昇で恩恵を享受する銘柄を中心とする展開が大きい。個別に見ると、三菱商事が9月25日に年初来高値を更新。コマツや商船三井は下げ幅の3分の2戻りを達成し、年初来高値に接近している。この点から見ると、新日鉄や住金などの鉄鋼株は下げ幅の2分の1戻し程度に止まっており、出遅れ感がある。8月21日現在の信用買い残は、住金が前週比1223万株減少、新日鉄同968万株減少している。新興国の経済成長で恩恵を受けるセクターのなかで鉄鋼株を見直す展開が期待できよう。
世界株価の反騰や、原油、金など国際商品市況の上昇で再び資源関連株や商社株の戻りが強い一方、銀行、電力、小売、建設、消費者金融など内需関連株が一段と下押す動きは、短観悪化を睨んだヘッジファンドの裁定の可能性が考えられる。しかし、同ファンドは11月の決算が迫っており、内需売り資源関連買いという短期の裁定取りを狙う動きであろう。日経平均は未だ足元で底値確認を達成できないものの、9月中間決算期末要因を通過し、政治が福田新首相の下に動き出せば、短観発表での悪材料出尽しでようやく世界の株価に対しての出遅れ訂正が意識されそうだ。
9月23日の日経が「日本郵政公社が7月末までの4ヵ月で日本株を1.1兆円売却したが10月1日の民営化後に買いが見込めそう」との記事を掲載したことで、郵貯や簡保の資金運用が注目された。郵貯や簡保の株式運用額は金銭信託として3ヵ月に1回公開される（金銭信託の全体額は月1回公表）。郵貯の国内株式保有額は3月末1.39兆円→6月末9256億円と減った。簡保の国内株式保有額は4.08兆円→3.94兆円とほぼ横這いだった。郵貯の金銭信託全体は6月末1.36兆円→7月末1.05兆円と減ったことから、国内株式はさらに圧縮されたと推測される。郵貯の国内株式比率が6月末に0.5%と、中計で示された比率の概ね1%以下や金銭信託2.56兆円をだいぶん下回ったことから、民営化後に国内株式を買い増すという見方があるが、売却したばかりの株式をすぐに買い戻す可能性は低いだろう。簡保の国内株式比率は6月末に3.4%と安定的に推移している。中計での国内株式比率の目標2－6%や、民間生保の株式比率平均の8.5%を下回っている。簡保については、最近株式をあまり売却していないこともあり、民営化後に国内株式を買い増す可能性はあろう（某米国系外資）。
本日の寄り付き前の外資系証券の寄り前動向は、売り6520万株、買い9710万株、差引き3190万株の大幅買い越しとなった。これは、2005年10月5日の売り6470万株、買い11480万株以来の数字である。
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Sep 26, 2007
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Sep/26 $\$\$\$\$\$\
◆Index 配当権利落ち日に上昇
小型株の動き
今後も自社株買い
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昨日は9月中間決算銘柄の権利落ち日。日経平均株価は89円高だが、配当権利落ち分の約76円を埋め、実質的には約165円の上昇となった。9月の配当権利落ち日に上昇したのは、2001年9月25日（同138.98円高の9693.97円）以来6年ぶり。実際に調べてみると、6年前の権利落ちから1週間後の日経平均株価は10136.56円（2001年10月2日終値、同年9月25日からの上昇率4.6%）同1ヵ月後は10880.10円（同10月25日終値、同上昇率12.2%）同2ヵ月後11064.30円（同11月26日終値、同上昇率14.1%）と堅調に推移しており、外部要因には引き続き注意が必要だが、明日以降の動向に期待が出来ると言えよう。
調査会社ユーリカヘッジの集計によると、日本関連のヘッジファンド250本の資産残高は8月末で318億円ドルで昨年末より17%減少したという（株式比率約9割）。円ベースでは20%近く減ったことになる。この間のTOPIXの下落率は4.3%に過ぎず、8－9000億円の売り越しがあったことになる。25日現在、TOPIXは8月末より2.6%下落しており、9月の外国人はかなりの売り越しになると見られるから、ヘッジファンドの日本株保有は一段と減少したと思われる。こうした中で、月替わりで配当権利落ちの昨日の株価はかなりの健闘を見せた。9月の権利落ち日は過去10年で05年を除き下落に終わっていたが、昨日は即日で埋めた。TOPIXの権利落ち分が7.3ポイントと推定され、これを加算すると22ポイントの上昇。もし実質下期入りで上記の売り圧迫要因が軽減されたためであるなら、今後は従来に比べて上値が軽くなるかもしれない。もっとも、元気が良かったのは流動性のある大型株に限られており、規模が小さくなるほど冴えない動きであるのは相変わらず。日々の上昇銘柄数が1000を越える日が9月は15立会日で1度だけと異様に少ない。8月5回、7月6回、6月6回、5月8回、4月7回と通常は5日以上ある。これは小型,新興銘柄がまったく買い手不在の状況で低迷しているためだろう。なお、月末の2日間は過去3ヵ月いずれも上昇銘柄が1000を超えていたので、今月も少しだけ期待。もし需給圧迫要因が本当に軽減されるのであれば、バリュエーションや自社株買いの支えによって小型株の動きも改善されると思う（証券アナリストK氏）。
なお、明日は5連勝中の木曜日である。今年に入ってから月曜日の勝率（75.0%）木曜日（同66.7%）だったが、8月以降の勝率は月曜日50%に対して、木曜日は87.5%となっている。 直近の株価急落後、自社株買いを三菱商事やキャノンなどが発表している。今年は米サブプライム問題を受けて、日経平均株価の大幅下落が2度見られ（2月下旬～と7月下旬～）、そのタイミングに合わせるように自社株買いを発表する動きが見られている。株主を重視した資本政策の一環として、自社株買いを発表する企業が増加しており、今回の株価急落場面でも相次いでいると見られる。加えて、公的機関（日銀、銀行等保有株式取得機構、預金保険機構）の保有株式の処分に伴う自社株買いが実施されることも予想され、今後も自社株買いが進むと見られる（某準大手証券）。
直近の主な自社株買い発表企業 2007年7月以降
発表日 銘柄名 株数上限 総額上限 発表日 銘柄名 株数上限 総額上限8月22日 三菱商 51759千株 1501億円 7月30日 JFEHD 20000千株 1200億円7月31日 武田薬 13000千株 1000億円 9月14日 ｷｬﾉﾝ 10000千株 500億円8月28日 ｱｽﾃﾗｽ 8300千株 450億円 8月20日 大和証 25000千株 300億円8月31日 資生堂 10000千株 250億円 9月7日 THK 5000千株 150億円9月18日 ﾐﾚｱHD 4000千株 136億円
公的年金資金を運用する年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）は7月31日、06年度の運用結果を発表したが、その中では運用企画担当者から以下のような発言が見られている。すでに今年6月には一部メディアのインタビューに応じた川瀬理事長が「今秋から年内をメドに小型株への投資に踏み切る計画」と発言。投資額は最大1000億円程度になるとされ、複数の小型株専用ファンドに分散委託する方針を明らかにしている。ちなみにGPIFは今年3月末の運用総額が114兆5278億円に及ぶ世界最大級の年金基金だ。このうち市場運用分が84兆9753億円、財投債の引き受け分が29兆5525億円となっている。当初の小型株への配分は限られているとはいえ、中長期スパンでの市場インパクトは無視できない。背景としては「保有株式が大型株に偏っていることがある」（同）とされ、小型株投資はジャスダックや東証マザーズに上場している株式も対象とする予定だ。国内株式の運用資産に占める小型株の比率は、市場の小型株の割合に即したものとされている。GPIFによる小型株投資は早くとも年度下期明けの10月以降と見られている。本日高いのは先回り買いか。
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Sep 25, 2007
株式情報専門家読本
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株式情報専門家読本 Vol,1046
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◆Index 重要指標の発表が予定
見極めるうえで重要な週
日経平均予想は二番底予想
日経平均株価の価格帯別累積売買代金
売買代金の水準
年内の税制論議等に注目
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週明けの米国株式市場は下落。先週末は企業の好決算やM&A観測などから上昇となったが、9月24日にIMF（国際通貨基金）がサブプライムローン問題による損失が最大23兆円と試算したことや、この問題が長期化する可能性を指摘したことが嫌気された。国際商品市況は原油が2日続落となったが、総じて高値圏で推移。バルチック,ドライ,インデックスは9000ポイント台乗せで終了した。国内では、23日に福田新自民党総裁が波乱無く選出された。新内閣の発足による株式市場への影響は限定的との見方も強いが、今後は構造改革路線が継続されるか等、政策運営へと焦点は移って行く。今、来週と、日米で住宅関連をはじめとする重要指標の発表が予定されており、これらの動向を見極めながらの相場展開となろう。
今週は国内景気の動向を見極めるうえで重要な週になると見られる。福井日銀総裁は19日の記者会見で、日本経済は「引き続き緩やかに拡大している」と強調していたが、4－6月期の実質GDP成長率がマイナス成長となり、7月の経済指標にもはっきりとした改善傾向を示すものが少なかったことから、「踊り場局面に差し掛かっている」という見方も出ている。そのなかで、28日発表の8月鉱工業生産及び国内消費者物価の行方が注目される。現在のところ鉱工業生産の事前予想は前月比3.1%増と高い伸びが見込まれている。10月1日発表の日銀短観と合わせて年内利上げへの試金石となろう。今週はこのほか国内で、26日に8月貿易収支、28日に8月の失業率、米国では25日8月の中古住宅販売件数、27日に4－6月期のGDP（確定値）、28日にPCEデフレーターが発表される。
日経平均予想は二番底予想であり、当初は8月17日安値15273円を下回る可能性もあると考えていたが、米国の素早い政策対応により、8月17日安値を下回る可能性は大きく低下した。日米経済指標の悪化やファンドの償還で、日経平均が再び16000円を下回ろうが、年内の日経平均予想19000円は維持する。足元の下落局面は買い場との位置付けである。日経平均の回復予想は、世界経済見通しの改善を前提にしており、国内の政治や経済は株価回復要因として期待していない。セクター判断では海運,商社,鉄鋼,非鉄などアジア関連株を最も強気に考えている（某米国系外資）。
日経平均株価が2005年安値（10825.39円05年5月17日）を付けてからの、価格帯別累積売買代金（東証一部）では、16000～16500円、17000円～17500円が突出している。また、今年の1月から年初来高値（18261.98円）を付けた7月9日までは17000円以上で推移をしていることが多く、17000円以上の累積売買代金は400兆円を大きく上回っている。日経平均株価は年初来高値を付けてから約1ヵ月で15273.68円（8月17日）まで下落しており、17000円以上の商いが“しこり”となっている。このため、16500円を超える水準からは戻り待ちの売りが増加すると考えられる。
2005年安値以降の日経平均株価の価格帯別累積売買代金 （05年5月17日～07年9月21日）単位:兆円
10500～11000円…2 11000～11500円…27 11500～12000円…4112000～12500円…26 12500～13000円…25 13000～13500円…4913500～14000円…25 14000～14500円…39 14500～15000円…5415000～15500円…94 15500～16000円…182 16000～16500円…24716500～17000円…147 17000～17500円…230 17500～18000円…8218000～18500円…82 18500～19000円…0
8月安値（15273.68円）後の最初の戻り高値（16569.09円8月31日）は3月安値（16642.25円3月5日）を超えることが出来なかった。売買代金が3兆円を下回る状態が続いており、戻り売りに上値が押えられたと考えられる。今後リバウンドが継続するには年初来高値（18261.98円7月9日）→年初来安値（15273.68円8月17日）の下落局面の平均（3.28兆円）を超える売買代金を維持することが必要と考えられる。また、3兆円を下回る売買代金では戻り売りに押され易く、3月安値を超えても戻りは限定的と考えられる。また、売買代金が安値後の平均（2.46兆円）程度であれば反落の可能性が高く下落時には下値検索の動きが強まることが考えられる。今後の日経平均株価の動きを見る上では、外部環境（米国株、ドル円）の推移に加えて売買代金の水準に注目しておく必要があろう（某準大手証券テクニカルアナリスト）。
自民党新総裁が決定した、党内力学もあるだろうが、これまでの若手起用からの揺り戻しと考えると若者文化に理解のある軽妙な弁舌での対立候補には潮目が悪かったかもしれない。これで民主党も自民党も若い代表者から年配の指導者に戻った形で、チルドレンに期待する風潮から父性を求める方向に大きく世相が移っている。中期的には政治への不満は景況感の悪化のシグナルであり良い話ではない。ただ、短期的には新内閣発足後はマーケットフレンドリーな政策が決まりやすいので年内の税制論議等に注目したい。
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・誤字、脱字、記載ミスについてはご容赦願います。
・噂や未確認情報が含まれていますので取り扱いは十分注意をしてください。
・このメルマガに書かれている情報については一切責任を負いません。
・株式の売買は自己責任でお願いします。
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Sep/25 $\$\$\$\$\$\
◆Index 重要指標の発表が予定
見極めるうえで重要な週
日経平均予想は二番底予想
日経平均株価の価格帯別累積売買代金
売買代金の水準
年内の税制論議等に注目
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日経平均予想は二番底予想であり、当初は8月17日安値15273円を下回る可能性もあると考えていたが、米国の素早い政策対応により、8月17日安値を下回る可能性は大きく低下した。日米経済指標の悪化やファンドの償還で、日経平均が再び16000円を下回ろうが、年内の日経平均予想19000円は維持する。足元の下落局面は買い場との位置付けである。日経平均の回復予想は、世界経済見通しの改善を前提にしており、国内の政治や経済は株価回復要因として期待していない。セクター判断では海運,商社,鉄鋼,非鉄などアジア関連株を最も強気に考えている（某米国系外資）。
日経平均株価が2005年安値（10825.39円05年5月17日）を付けてからの、価格帯別累積売買代金（東証一部）では、16000～16500円、17000円～17500円が突出している。また、今年の1月から年初来高値（18261.98円）を付けた7月9日までは17000円以上で推移をしていることが多く、17000円以上の累積売買代金は400兆円を大きく上回っている。日経平均株価は年初来高値を付けてから約1ヵ月で15273.68円（8月17日）まで下落しており、17000円以上の商いが“しこり”となっている。このため、16500円を超える水準からは戻り待ちの売りが増加すると考えられる。
2005年安値以降の日経平均株価の価格帯別累積売買代金 （05年5月17日～07年9月21日）単位:兆円
10500～11000円…2 11000～11500円…27 11500～12000円…4112000～12500円…26 12500～13000円…25 13000～13500円…4913500～14000円…25 14000～14500円…39 14500～15000円…5415000～15500円…94 15500～16000円…182 16000～16500円…24716500～17000円…147 17000～17500円…230 17500～18000円…8218000～18500円…82 18500～19000円…0
8月安値（15273.68円）後の最初の戻り高値（16569.09円8月31日）は3月安値（16642.25円3月5日）を超えることが出来なかった。売買代金が3兆円を下回る状態が続いており、戻り売りに上値が押えられたと考えられる。今後リバウンドが継続するには年初来高値（18261.98円7月9日）→年初来安値（15273.68円8月17日）の下落局面の平均（3.28兆円）を超える売買代金を維持することが必要と考えられる。また、3兆円を下回る売買代金では戻り売りに押され易く、3月安値を超えても戻りは限定的と考えられる。また、売買代金が安値後の平均（2.46兆円）程度であれば反落の可能性が高く下落時には下値検索の動きが強まることが考えられる。今後の日経平均株価の動きを見る上では、外部環境（米国株、ドル円）の推移に加えて売買代金の水準に注目しておく必要があろう（某準大手証券テクニカルアナリスト）。
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Sep 20, 2007
株式情報専門家読本
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Sep/20 $\$\$\$\$\$\
◆Index 年内利上げも難しくなった
日本市場の出遅れは顕著
経済のソフトランディング
10月展望レポート
海外投資家地域別株券売買動向
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日銀は昨日開催された金融政策決定会合で無担保コール翌日物金利の誘導目標を「0.5%前後」とする金融調節方針を8対1の賛成多数で決定。米サブプライムローン問題をきっかけとした世界的な金融市場の混乱や米国経済の先行きに対する懸念から、8月に引き続き利上げを見送った。また、米連邦準備制度理事会（FRB）は、18日の連邦公開市場委員会（FOMC）で0.5ポイントの大幅利下げを実施。その後の声明では「物価安定と持続的な経済成長を促進するため、必要に応じて行動するだろう」と表明。追加的な利下げの可能性を示唆している。さらに10月1日発表される日銀短観も米国経済への不安から企業心理の悪化が予想されている。今後の日銀の金融政策に関して、市場では年内利上げも難しくなったとの見方が強い。
米国経済が（大幅だったとは言え）たった1回の利下げで持ち直すかどうかは不透明で、ドルへの信任低下懸念（対ユーロでは史上最安値圏）やインフレリスクなども軽視できる状況ではなさそうだ。今後も、海外金融市場が動揺を見せる局面も考えられ、日本株に対しても「下値は確り拾うが、上値を無理に追わない」との見方もあろう。NYダウは昨日も続伸し、史上最高値（7月19日14000.41ドル）まであと185ドル弱（1.3%）という水準まで到達したが、日経平均は7月9日の本年高値を1880円（10.3%）下回っている状況。8月以降の金融市場動揺の原因が米国にあることは言うを待たず。また、2月来の世界株安も実際に引き金を引いたのは米国市場の下落だった。年に2度も世界株安のきっかけを作った米国市場が高値更新すら窺う水準に戻ったのに対し、日本市場の出遅れは顕著といえよう。
FRBの真の狙いは、マーケットに早めに緩和姿勢を印象付けて、資産価格全般の下支えをすることで、住宅価格の急速な下落とパニックを回避することである。サブプライム関連の最終的損害額は今後の住宅市況の下落度合いに左右される。日本のバブル崩壊時における不動産のように焦げ付き物件が一時に大量に吐き出されるとフリーフォールになるが、幸い米国の中古住宅の流動性は非常に高く、平均価格の値下がりはせいぜい2割程度と推定されている。住宅着工の落ち込みは既に9合目まで来ておりあとは個人消費の低迷をしばらく経験すれば、経済のソフトランディングが実現できる（証券アナリストK氏）。
9月調査短観予測:景況感は小幅に悪化し（10月1日発表予定）、大企業･製造業業況判断DIは、為替円高･米景気減速懸念から－3ポイント悪化する。ただし、生産拡大が続く中でDI悪化は限定的に止まる。非製造業DIも僅かに低下。個人消費回復の遅れが響くが、不動産･サービス等の堅調が下支えとなりDIは高水準を維持する。市場,当社予想通りDI悪化が小幅に止まれば、今次短観の金融市場への影響は限定的に止まる。非製造業を中心に07年度設備投資計画に変調が見られるかが大きな焦点となる。06年急拡大した土地投資が07年に一服しているが、今回の設備投資計画では非製造業を含め、設備投資の回復基調が確認できる。短観は日銀の早期利上げを後押しする材料とはならない。日銀は10月展望レポートにより景況判断を見直し、08年以降の再利上げを模索する（某米国系外資）。
海外投資家地域別株券売買動向（8月分）
2006年 9月 10月 11月 12月 07年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月
8月北米 ▲1221 585 ▲856 6191 2957 4528 1830 6665 5362 3688 4575
309欧州 4724 4636 2967 3516 4379 4965 ▲7493 4440 2366 6191 ▲
1372 ▲5076東南アジア 62 2195 1193 5186 4042 7913 3697 3226 3099 2929
3613 ▲3962その他地域 646 782 ▲46 602 1082 ▲37 ▲203 241 ▲92 454
1 ▲419合計 4211 8198 3258 15495 12460 17369 ▲2169 14572 10736 13262 6817
▲9148
以上のように北米の買い越し額が縮小したが9ヵ月連続買い越しに対して欧州が2ヵ月連続売り越し、そしてアジアが14ヵ月ぶり売り越しとなった。
今月に入ってからの寄り付き前の外資系証券動向は差し引き9月3日△870万株4日△390万株,5日▲920万株,6日▲2130万株,7日△930万株,10日▲1280万株11日▲1840万株,12日▲60万株,13日▲330万株,14日▲1270万株,18日▲1130万株19日▲1270万株そして本日が売り2770万株、買い3730万株差引き△960万株の買い越しとなった。これは9月7日以来8営業日ぶりの買い越しとなった。
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日銀は昨日開催された金融政策決定会合で無担保コール翌日物金利の誘導目標を「0.5%前後」とする金融調節方針を8対1の賛成多数で決定。米サブプライムローン問題をきっかけとした世界的な金融市場の混乱や米国経済の先行きに対する懸念から、8月に引き続き利上げを見送った。また、米連邦準備制度理事会（FRB）は、18日の連邦公開市場委員会（FOMC）で0.5ポイントの大幅利下げを実施。その後の声明では「物価安定と持続的な経済成長を促進するため、必要に応じて行動するだろう」と表明。追加的な利下げの可能性を示唆している。さらに10月1日発表される日銀短観も米国経済への不安から企業心理の悪化が予想されている。今後の日銀の金融政策に関して、市場では年内利上げも難しくなったとの見方が強い。
米国経済が（大幅だったとは言え）たった1回の利下げで持ち直すかどうかは不透明で、ドルへの信任低下懸念（対ユーロでは史上最安値圏）やインフレリスクなども軽視できる状況ではなさそうだ。今後も、海外金融市場が動揺を見せる局面も考えられ、日本株に対しても「下値は確り拾うが、上値を無理に追わない」との見方もあろう。NYダウは昨日も続伸し、史上最高値（7月19日14000.41ドル）まであと185ドル弱（1.3%）という水準まで到達したが、日経平均は7月9日の本年高値を1880円（10.3%）下回っている状況。8月以降の金融市場動揺の原因が米国にあることは言うを待たず。また、2月来の世界株安も実際に引き金を引いたのは米国市場の下落だった。年に2度も世界株安のきっかけを作った米国市場が高値更新すら窺う水準に戻ったのに対し、日本市場の出遅れは顕著といえよう。
FRBの真の狙いは、マーケットに早めに緩和姿勢を印象付けて、資産価格全般の下支えをすることで、住宅価格の急速な下落とパニックを回避することである。サブプライム関連の最終的損害額は今後の住宅市況の下落度合いに左右される。日本のバブル崩壊時における不動産のように焦げ付き物件が一時に大量に吐き出されるとフリーフォールになるが、幸い米国の中古住宅の流動性は非常に高く、平均価格の値下がりはせいぜい2割程度と推定されている。住宅着工の落ち込みは既に9合目まで来ておりあとは個人消費の低迷をしばらく経験すれば、経済のソフトランディングが実現できる（証券アナリストK氏）。
9月調査短観予測:景況感は小幅に悪化し（10月1日発表予定）、大企業･製造業業況判断DIは、為替円高･米景気減速懸念から－3ポイント悪化する。ただし、生産拡大が続く中でDI悪化は限定的に止まる。非製造業DIも僅かに低下。個人消費回復の遅れが響くが、不動産･サービス等の堅調が下支えとなりDIは高水準を維持する。市場,当社予想通りDI悪化が小幅に止まれば、今次短観の金融市場への影響は限定的に止まる。非製造業を中心に07年度設備投資計画に変調が見られるかが大きな焦点となる。06年急拡大した土地投資が07年に一服しているが、今回の設備投資計画では非製造業を含め、設備投資の回復基調が確認できる。短観は日銀の早期利上げを後押しする材料とはならない。日銀は10月展望レポートにより景況判断を見直し、08年以降の再利上げを模索する（某米国系外資）。
海外投資家地域別株券売買動向（8月分）
2006年 9月 10月 11月 12月 07年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月
8月北米 ▲1221 585 ▲856 6191 2957 4528 1830 6665 5362 3688 4575
309欧州 4724 4636 2967 3516 4379 4965 ▲7493 4440 2366 6191 ▲
1372 ▲5076東南アジア 62 2195 1193 5186 4042 7913 3697 3226 3099 2929
3613 ▲3962その他地域 646 782 ▲46 602 1082 ▲37 ▲203 241 ▲92 454
1 ▲419合計 4211 8198 3258 15495 12460 17369 ▲2169 14572 10736 13262 6817
▲9148
以上のように北米の買い越し額が縮小したが9ヵ月連続買い越しに対して欧州が2ヵ月連続売り越し、そしてアジアが14ヵ月ぶり売り越しとなった。
今月に入ってからの寄り付き前の外資系証券動向は差し引き9月3日△870万株4日△390万株,5日▲920万株,6日▲2130万株,7日△930万株,10日▲1280万株11日▲1840万株,12日▲60万株,13日▲330万株,14日▲1270万株,18日▲1130万株19日▲1270万株そして本日が売り2770万株、買い3730万株差引き△960万株の買い越しとなった。これは9月7日以来8営業日ぶりの買い越しとなった。
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Sep 18, 2007
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国内連休中の海外株式市場は、英国市場が住宅金融を柱とする中堅銀行に対する緊急融資（9月14日）を起因とする信用不安の広がりから下落。米国市場は本日開催されるFOMCや今週の金融機関大手の決算等を控えて小動きの展開に。株式市場では既にFOMCでの利下げを織り込んでおり、関心は下げ幅（0.25%または0.50%）に移っている模様。同じく18,19日には日銀金融政策決定会合の開催が予定されているが、世界の中央銀行が協調してサブプライムローンに起因する信用収縮問題に対応する中、日銀の利上げも見送られる可能性が高いだろう。20日には7－9月期法人企業景気予測調査とサブプライム問題で関連ファンドが大打撃を受けたゴールドマン,サックス及び、ベア,スターンズの3Q決算発表予定（それに先立ち、リーマン,ブラザーズが18日、モルガン,スタンレー19日に3Q決算発表予定）がある、といった状況。上手い具合にことが進めば今週内のイベント通過で、ある程度不透明感が薄らぐ可能性が高そう。
日本株は下値模索の展開が続くものの（短期的には円高リスクに要注意）、年末にかけての回復見通しを維持する。先週開催した第4回ジャパンコンファレンスには多くの外国人投資家が参加し、日本株への関心の高さを示した。日本株は他国市場に対するアンダーパフォームが続いており、日本独自の株高材料は当面見当らない。我々も2008年の世界経済見通しの改善により、日本株が回復するという予想である。今週は18日のFOMCが最大の注目材料である。米国担当エコノミストは25bp利下げなら失望なので50bp利下げの可能性が高いと予想している。米国では19日に発表されるCPIと住宅着工も注目される一方、日本の主要経済指標の発表はない。23日に自民党総裁選が行われるが、日本株のパフォーマンスにとっては国内政情より、米国経済指標や金融政策の方が重要だろう。福田康夫前官房長官が自民党総裁に当選すれば、中国,アジア関連株が一層注目されよう（某米国系外資）。
サブプライムローン関連の問題群は随処に改善の兆しが見られるようになってきた。第一に短期金融市場における金利上昇に歯止めがかかり始めている。ABCPの発行残高減少ペースが鈍化してきていることを考えると、ABCPの質を選別しつつ、良質と見られるものは購入するという冷静な動きが復活しつつあると見て良いだろう。第二に、こうした短期金融市場の改善の背景には、米国住宅市場の先行きに対する見方の改善があるようだ。まずサブプライムローンを原資産とする資産担保証券の信用度が全般に改善しつつある。また、より重要なのは、足元の長期金利低下が米国住宅ローン金利低下に結び付き始めていることである。住宅ローンに「金が回らない」事態になることは回避されつつあるようだ。今週の株式市場では、9月18日FOMCが大きな焦点となるがメインシナリオは25bpの利下げを完全に織り込んでいることから、大きなポジティブサプライズとはならないだろう。だが上述のような短期金融市場の改善が一段と進展すれば、株式市場は底打ちしたとの判断を打ち出せる環境となる可能性もある（某大手証券）。
米住宅バブル収縮に伴う「金融パニック」は沈静化したが、その後も株式市場には秋の長雨が続き、厚い雲で空は覆われている。米国は、7日に発表された8月の米雇用統計における非農業部門雇用者数が前月比▲4000人減少。日本もまた、10日に発表された4－6月期GDP改定値が年率▲1.2%のマイナス（3四半期ぶりのマイナス成長）とサブプライムローン問題が実体経済に波及する兆しが出始めてきた。しかし、FRB（米連邦準備理事会）の任務である物価と雇用の安定を考えると、予想外の雇用の変調で9月18日に開催されるFOMC（米連邦公開市場委員会）での利下げがほぼ確実となった。1987年（ブラックマンデー）1998年（LTCM危機）の局面では、FRBは共に短期間のうちに3回の利下げを行った。その結果、株式市場はそれまでの上昇相場が復活した。今回も利下げの実施により同様な展開になると考えている。
自民党の新総裁候補である福田康夫氏の対談を収めた「一国は一人を以って興り一人を以って亡ぶ」（KKベストセラーズ、2005年5月）を拝読した。衛藤征士郎氏との対談なので外交に関する内容が多く、既にやや古い部分もあったが、中でひとつ興味深く感じたのは通貨のデノミ実施に強い意欲を示している点。デノミは父親の福田赳夫元首相の宿題で康夫氏も2004年の新札（E券）発行前にも随分論議したが時間切れで間に合わなかったと述べている。ここもとのマスメディアでは語られていないので紹介したい（某大手総研テクニカルアナリスト）。
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Sep 14, 2007
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昨日の米国株式市場は、住宅金融大手カントリーワイズの与信枠確保や新規失業保険申請件数が市場予想を下回ったことなどを受けて上昇。外国為替市場も115円/ドル台まで円安が進行などを受けて、本日の日本株は堅調なスタートとなっている。ただ、来週はFOMC（9月18日）や日銀金融政策決定会合（9月18日～19日）、欧米金融機関大手の決算発表などの注目材料が控えている。また、9月23日に投開票が予定されている自民党総裁選を前に動きづらい市場環境となる。様子見ムードの継続が予想される中で、本日発売される「日経会社情報」「会社四季報」などを手掛かりに、好業績銘柄を個別物色する展開となろう。
10日に発売された4－6月期実質GDP2次速報値は、第1次速報値の前期比年率＋0.5%から同－1.2%へ改訂された。4－6月期の法人企業統計における設備投資が前年同期比－4.9%となったこと受けて民間企業設備が前期比年率で＋1.2%から－1.2%へ大幅に下方修正されたことが主な要因である。また、11日に発表された7月分の機械受注統計では、民間設備投資の先行指標である「船舶･電力を除く民需」が前月比＋17.0%と事前予想を大きく上回る結果となった。6月調査時点の7－9月期受注見通し（船舶･電力を除く民需）は前年比＋3.7%となっており、機械受注額が3四半期ぶりにプラスの伸びへ転じる可能性が高まったと言える。今後を展望すると、18日の米連邦公開市場委員会（FOMC）及び日銀金融政策決定会合（18～19日）が最大の注目点である。8月17日に米連邦準備制度理事会（FRB）が0.50%ポイントの公定歩合引き下げを決定した後、市場ではFFレート引き下げ期待が根強い。FRBが0.50%ポイントの利下げを決定した場合には、世界の金融市場にとって大きな支援材料となろう。米国の経済統計での注目材料は鉱工業生産指数と住宅着工件数である。14日に8月の鉱工業生産指数が発表されるが、6－7月は前月比プラスとなっており、住宅市場の調整が他のセクターへどの程度波及しているか注目される。また、8月の住宅着工件数は19日に発表されるが7月分は10年ぶりに140万件を下回る水準となったが、更に悪化しているかが焦点となろう。日本においては、20日に7－9月期の法人企業景気予測調査が発表されるが、なかでも設備判断が注目されよう。後任首相選出を巡る動向にも目を配りたい（某大手証券）。
日経225などの動きを見ていると、首相退陣という大材料を軽微な打撃でやり過ごしたと言う印象だが、個別銘柄の動きや小型･新興市場を見ると反発局面入りにはほど遠い。また、最近ヘッジファンドがSQに向けて策動的な動きを仕掛けていた可能性が疑われる。225寄与度の高いアドバンテストが3770円、信越化が7390円、キャノンが5800円まで下げた。これらはみな指折りの優良企業だが、先週高値を付け、昨日安値までの下落率は14.1%、13.1%、14.2%に達する。いずれも米国株との連動性が強いのだが、この間米国主要株価は1%しか下げておらず。これら銘柄の急落には違和感を覚える。予想PERは各15.7倍、18.5倍、14.3倍でかなりの割安圏内である。こういう銘柄がこの水準でこれだけ下げれば、インデックスが下げるのも無理からぬこと。バリュエーションの話を持ち出せば、トヨタの6380円などは僅か11倍だ。このような銘柄が敢え無く下げてしまうところに今の相場の問題点、すなわち、底値圏での買い手の乏しさを感じる（証券アナリストK氏）。
安倍内閣が殆んど機能しなかった点を考慮するば、今回、自民党内で新リーダーを模索するというプロセスはマイナスではない。今回の辞任がテロ特別措置法案通過という目標達成のためと解釈すれば、総理辞任は自民党の団結に繋がり、同法案の衆議院可決の可能性は高まろう。時期首相選定を巡り、自民党内が混乱した場合、相場は短期的には嫌気しようが、新首相での法案通過というプラス要因を早晩織り込み始める可能性もあろう。08年度予算の大枠はほぼ確定しているため、新首相が誰になっても政策上の変化は限定的だろう。麻生氏が新首相になった場合、地方への1兆円程度の財政出動を伴う政策も否定出来ないが、参議院で野党が多数を占めている現状では大きな変化は起こしにくいだろう。従って、株価へのインパクトは少ないが、どちらかと言えば財政政策がやや拡大気味に動くことを前提として、株にプラス、債券にマイナスと予想される（某欧州系外資）。
マスコミの報道による後継総裁は麻生氏から福田元官房長官軸に支持が変ってきたようだ。福田氏の場合はあまり経済については語っていないが、基本は財政再建論者、アジア、中国に強い言われている。アジア関連銘柄が注目か？（某米国系外資）。ちなみに本日、市場で流れた福田氏関連銘柄は、中国関連株、群馬県本社の企業…佐田建設（1826）群栄化（4229）レオン自（6272）サンデン（6444）ミツバ（7280）井上工（1858）群馬銀（8334）など。あとはコスモ石（5007）＝前身である丸善石油の出身、イビデン（4062）＝福田氏の奥さんの祖父は戦前であるが社長だった。
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Sep 13, 2007
株式情報専門家読本
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1990年代の歴代首相
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昨日の東京株式市場は、安倍首相の辞意表明を巡り乱高下。後場の1時間半の間に、日経平均株価は上下200円以上変動した。テロ特別措置法問題を抱える臨時国会を乗り切るのが困難という理由があるにせよ、内閣改造を行った後の突然の辞意表明について、納得いかない投資家も多いのではないだろうか。ただ、外国人が投資をする際は、どのような政権であれ、安定していることが望まれ、内閣支持率と外国人の日本株投資には相関関係があると言われる。主要な海外株式市場に比べて日本株が出遅れていたのは政治の不安定が影響していたと見る向きもある。新しい首相の下で、財政再建並びに構造改革路線の政策を取る内閣が誕生すれば相場反転へのきっかけとなることも考えられよう。
1990年代の「失われた10年」の最大の原因は、政治的リーダーシップの欠如ではなかろうか。この間、7名の首相が交代している。これでは戦略的な経済政策は実行できない。
1990年代の歴代首相
在 任 期間 首相名 政党名1989 ～ 1991年 海部俊樹 自民党1991 ～ 1993年 宮澤喜一 〃1993 ～ 1994年 細川護熙 日本新党 1994年 羽田孜 新政党1994 ～ 1996年 村山富一 日本社会党1996 ～ 1998年 橋本龍太郎 自民党1998 ～ 2000年 小渕恵三 〃
加えて、政権交代もあり、この間自民党以外から3名の首相が出ている。そして、細川内閣以降は全て連立内閣である。このうち、羽田内閣は少数与党、小渕内閣は参議院において一時期は少数与党であった。内閣が短期間で交代し、同時に基盤が不安定なら大きな改革は実行できず、また腰を据えた経済活性化策も実行できない。長期政権であれば、様々な危機が発生し、当然のことではあるが、政治のリーダーシップによる経済政策の重要な舵取りを迫られることがある。中曽根氏、佐藤氏、小泉氏の場合、景気が好調でかつ株価が上昇する環境だから長期政権を実現する政治力があり、同時にその経済政策の効果があって、景気が好調であったということではなかろうか。そして、その好況が株価上昇をもたらしたと言うべきであろう（某米国系外資）。
政局の流動化懸念という国内固有の問題点が急浮上したこともあり「二番底確認から本格戻り相場」というシナリオの先行きが混沌としてきた感がある。SQは勿論、週末に8月の米小売売上高や同鉱工業生産･設備稼働率。更に来週のFOMC（18日）、米投資銀行4社3Q決算（18～20日）と注目材料は山積み。米国ではFOMCでの「FF金利引下げの有無」ではなく「引下げ幅」に関心が移っているが、大幅な利下げによるドル安加速リスクを考えると、日本株市場にとって目先のフォロー要因とはならない可能性もある。利下げは、当面の市場安定効果に加え、信用収縮問題の実態への波及阻止を狙った部分も大きそうだ。米政府や金融当局の対応が奏功すれば、外需依存のわが国市場にとってポジティブ。しかし、その効果が判明するには相応の時間が必要だろう。換言すれば、世界経済の環境再好転期待をベースとするなら投資チャンスは今後も到来すると考えられる。
9月13日の東京株式市場は昨日の混乱を埋める形で堅調。ただ、寄り付きの商いは薄く、明日のSQや来週のFOMC、日銀金融政策決定会合に加え、19日とも報じられた自民党総裁選を前に動きづらい。この夏の市場混乱から直ぐに脱却しないと腰折れた状態が固定化してしまう。ファンド決算などの点でも時間との勝負となる中で、新たな様子見材料の浮上は残念だ。また、今週末はユダヤ教の連休で海外市場に手掛かりを求めにくい。物色面では原油価格の上昇を受けてエネルギー関連株や商社株が強い。イスラム世界でのラマダン入り後も継続性があるかを注視したい。昨日のザラバ中に安倍首相が辞任の意思を表明し、市場は不透明感を嫌がった。思考実験としては時期政権が改革路線なら株、ドル、債券価格にプラスと考えている。今のマーケットは政権の直接的な影響は小さく、円キャリートレードの巻き戻しに見られる信用収縮がテーマとなっている。よって為替相場にどのように影響するかが重要。改革緊縮財政路線となると、ポリシーミックスとしては現在よりは金利低下となりやすい。これが円安に作用し、結果、円キャリートレードの巻き戻しが抑えられ株高となりやすい。一方、ばら撒き路線となると現在より金利高となりやすい。これが円高に作用し、円キャリーが巻き戻すことになりやすい。この場合は為替市場には注意が必要だ（某大手総研テクニカルアナリスト）。
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1990年代の「失われた10年」の最大の原因は、政治的リーダーシップの欠如ではなかろうか。この間、7名の首相が交代している。これでは戦略的な経済政策は実行できない。
1990年代の歴代首相
在 任 期間 首相名 政党名1989 ～ 1991年 海部俊樹 自民党1991 ～ 1993年 宮澤喜一 〃1993 ～ 1994年 細川護熙 日本新党 1994年 羽田孜 新政党1994 ～ 1996年 村山富一 日本社会党1996 ～ 1998年 橋本龍太郎 自民党1998 ～ 2000年 小渕恵三 〃
加えて、政権交代もあり、この間自民党以外から3名の首相が出ている。そして、細川内閣以降は全て連立内閣である。このうち、羽田内閣は少数与党、小渕内閣は参議院において一時期は少数与党であった。内閣が短期間で交代し、同時に基盤が不安定なら大きな改革は実行できず、また腰を据えた経済活性化策も実行できない。長期政権であれば、様々な危機が発生し、当然のことではあるが、政治のリーダーシップによる経済政策の重要な舵取りを迫られることがある。中曽根氏、佐藤氏、小泉氏の場合、景気が好調でかつ株価が上昇する環境だから長期政権を実現する政治力があり、同時にその経済政策の効果があって、景気が好調であったということではなかろうか。そして、その好況が株価上昇をもたらしたと言うべきであろう（某米国系外資）。
政局の流動化懸念という国内固有の問題点が急浮上したこともあり「二番底確認から本格戻り相場」というシナリオの先行きが混沌としてきた感がある。SQは勿論、週末に8月の米小売売上高や同鉱工業生産･設備稼働率。更に来週のFOMC（18日）、米投資銀行4社3Q決算（18～20日）と注目材料は山積み。米国ではFOMCでの「FF金利引下げの有無」ではなく「引下げ幅」に関心が移っているが、大幅な利下げによるドル安加速リスクを考えると、日本株市場にとって目先のフォロー要因とはならない可能性もある。利下げは、当面の市場安定効果に加え、信用収縮問題の実態への波及阻止を狙った部分も大きそうだ。米政府や金融当局の対応が奏功すれば、外需依存のわが国市場にとってポジティブ。しかし、その効果が判明するには相応の時間が必要だろう。換言すれば、世界経済の環境再好転期待をベースとするなら投資チャンスは今後も到来すると考えられる。
9月13日の東京株式市場は昨日の混乱を埋める形で堅調。ただ、寄り付きの商いは薄く、明日のSQや来週のFOMC、日銀金融政策決定会合に加え、19日とも報じられた自民党総裁選を前に動きづらい。この夏の市場混乱から直ぐに脱却しないと腰折れた状態が固定化してしまう。ファンド決算などの点でも時間との勝負となる中で、新たな様子見材料の浮上は残念だ。また、今週末はユダヤ教の連休で海外市場に手掛かりを求めにくい。物色面では原油価格の上昇を受けてエネルギー関連株や商社株が強い。イスラム世界でのラマダン入り後も継続性があるかを注視したい。昨日のザラバ中に安倍首相が辞任の意思を表明し、市場は不透明感を嫌がった。思考実験としては時期政権が改革路線なら株、ドル、債券価格にプラスと考えている。今のマーケットは政権の直接的な影響は小さく、円キャリートレードの巻き戻しに見られる信用収縮がテーマとなっている。よって為替相場にどのように影響するかが重要。改革緊縮財政路線となると、ポリシーミックスとしては現在よりは金利低下となりやすい。これが円安に作用し、結果、円キャリートレードの巻き戻しが抑えられ株高となりやすい。一方、ばら撒き路線となると現在より金利高となりやすい。これが円高に作用し、円キャリーが巻き戻すことになりやすい。この場合は為替市場には注意が必要だ（某大手総研テクニカルアナリスト）。
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内閣府が11日午前発表した7月の機械受注統計によると、国内設備投資の先行指数である「船舶･電力を除く民需」の受注額（季節調整値）は前月比17.0%増の1兆1235億円と2ヵ月ぶりに増加し、増加率は今回の景気拡張期で2番目の高水準となった。伸びが目立ったのは非製造業からの受注で、前月比19.4%増。鉄道車両で大型の案件があった「運輸業」が80.6%増、携帯電話機の受注が多かった「通信業」が17.8%増など。一部の大型案件が全体を押し上げたため翌月に反動が出ると見る向きもある。しかし、過去数ヵ月の受注額や4－6月期の国内総生産（GDP）で見た設備投資がマイナスに下方修正されたことで浮上した企業の設備投資が失速する懸念は今回の機械受注でひとまず後退するものと思われる。
信用力の低い米国の個人に貸し付けている住宅ローン（サブプライムローン）を証券化し、それに投資した欧米のヘッジファンドや世界の銀行などが、ローン返済の延滞などによる証券化商品の価格下落で巨額の損失を被った。こうした証券化商品を組成したのは米国の投資銀行や運用会社である。住宅ローン会社に投資銀行や運用会社がついて証券化を進めたとも言える。ヘッジファンドは世界中の金融機関と多額の取引を持っており、ヘッジファンドのリスクは金融機関自身のリスクともなる。つまり、金融機関も同一のポジションを持っていたため、ヘッジファンドのポジション解消に伴って、金融機関も同一のポジション解消に向かうため、アービトラージが機能しやすくなりポジションの損失が大幅に拡大した。ヘッジファンドの由来は投資対象資産のリスク分解を行い、特定のリスク以外のリスクを遮断（ヘッジアウト）したうえで、リスクとリターンの関係が有利な部分に投資することにあるとされている。原債権である住宅ローン劣化のリスクは遮断できなかったのであろうか。証券化された商品そのものに問題はなかったのか。オリジネーターやサービサー等のリスク回避は万全であったのか厳しい実態調査が必要である。また、商品の格付けに問題はなかったのか。そんな急に住宅ローンが劣化したとは考えられない、格付けに十分透明性があるのか、疑問点は数多くある。予期せぬ損失を被ったわが国の個人投資家のためにも、今後かかることを二度と起こさぬためにも、真相が明らかになることを期待する。
次の信用不安や景気下ぶれリスクが、出るか、出ないかを確認するとしたら、何時頃だろうか。それは、欧米の金融機関の決算発表スケジュールと関係してくる可能性が高そうだ。因みに米証券会社の6－8月期決算発表が9月中旬、米系銀行の7－9月期決算が10月中旬、欧州系銀行の7－9月期決算が10月下旬～11月上旬。ヘッジファンドの決算が10～11月に予定されている。もし、この時期に何か起こりそうな場合、9月18日か10月30日、31日のFOMCで大幅なFFレートの利下げ（現在予想されている0.25%ではなく0.5%）の可能性高まろう。10月19日にはG7（主要国蔵相,中央銀行総裁会議）が予定されており、国際協調的な政策発動もあり得るだろう。サブプライム問題が厄介なのは、誰がどの程度の損失を抱えているのか、よく見えない点であり、それが不安心理を増幅させている。このため、一連の決算発表を通じて金融機関の収益（損失の程度）やバランスシートが明らかになることでサブプライムの問題が米国経済全体、企業収益全般にどの程度影響しているのか、ある程度把握できるようになれば不安心理も大きく後退することになろう。いずれにしても、今回の世界同時株安脱出のカギは、その震源地である米国株がカギになる。米国株の底入れ時期が日本株にとっても底入れのタイミングになる可能性が高い。となれば先述のスケジュールを確認するためにもう少し見極めの時間が必要となる。
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Sep 11, 2007
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昨日、内閣府が発表した2007年4－6月期のGDP改定値は実質ベースで、年率1.2%減と3四半期ぶりのマイナス成長となった。改定値で反映される法人企業統計の設備投資が4－6月期に17四半期ぶりに前年同期比を下回ったことで、速報値の同0.5%増から下方修正となった。しかし、企業収益が好調な上、生産や輸出も持ち直しの動きが出ており、企業部門は景気の牽引役として底堅さを維持するとの予想が大勢。市場関係者の間では減少は一時的との見方が多い。また、先行きを見ると、IT分野の在庫調整が進み、生産も先行きは増加が見込まれており、設備投資に関しては4－6月期から一転して増加基調に戻ると見る向きが多い。ただ、米サブプライムローン問題をきっかけに米国の個人消費が失速すれば、輸出の減速による設備投資の下方修正が懸念されよう。
4－6月期の法人企業統計調査によると、全産業の設備投資額はソフトウェアを含むベースで前年同期比▲4.9%と、17四半期ぶりのマイナスとなった。同投資は、昨年10－12月期に同＋16.8%と過去最高の伸びを示していたこともあり、堅調さの行方に注目が集まっていたが、今回の急減は多くの予想を裏切るものとなった。ただし、専門家の多くは、今回のデータが実勢を表していない可能性を指摘している。同調査の場合、4－6月期に中小企業を中心として、調査対象企業の入れ替えが行なわれるため、今回はその影響が特に大きく出た可能性があるということだ。そもそも、6月調査の日銀短観などの設備投資計画調査や関連経済統計は設備投資の堅調さを示唆しており、今回の法人企業統計調査結果との間に整合性が見られない。また、今回の調査でも、全産業の売上高はバブル期の21期連続に迫る17期連続の増収。経常利益は20期連続で戦後最長だった「いざなぎ景気」時の19期を抜き過去最長を更新と、企業収益は堅調を維持している。しかも、売上高経常利益率は4.5%と、調査開始以来の最高となっている。このように4－6月期の設備投資の実勢は、幾分減速した可能性こそあるものの、法人企業統計調査の結果が示すような失速にまで至ったとは考えにくい状況だ。ただし、今回の弱さを全て調査対象企業の入れ替えに伴うものと決め付けるのも適当ではないだろう。現時点で設備投資の先行きについて過度に弱気になる必要はないと見られるが10月1日公表予定の日銀短観（9月調査）の結果で企業の設備投資意欲を確認するなど、今後も設備投資の実勢を見極める必要がある（某投信会社）。
本日以降も、安心感はそう簡単には醸成されそうない。本日の7月機械受注とバーナンキ議長の講演を終えると水･木曜日は特に注目すべき予定は無いが、週末はメジャーSQ。経験則としてSQ前の水,木曜日は荒れる傾向が知られており、安心できない。更に、来週前半の米FOMC、日銀金融政策決定会合、18～20日の米投資銀行4社の3Q決算発表と軽視できない日程が待ち構えているため、中期投資は様子見継続が無難。当面は、日々の値動きに付く短期スタンスで対処するしかなさそうだ。
日経平均株価のテクニカル面では、心理的な節目の16000円や8月29日のザラバ安値15830.28円を割り込んだことなどから、当面は8月安値（8月17日15273.68円）が重要な下値のフシと考えられる。しばらくは、15500円前後を下値、25日移動平均線（9月10日16324.02円）を上値にしたボックス展開が予想される。しかし、日経平均は昨日の急落で、予想PERが17倍割れとなり、再度割安感が意識される水準となった。
サウジアラビア公的年金庁のムハマド,カラシ総裁は首都リヤドで日経記者と会い、日米欧の国債中心だった投資方針を変更し、不動産投資を始める考えを示した。まず、国内で100億ドル（約1兆1000億円）前後を投じた後、先進国を中心に国外の不動産に投資する方針。原油高を受けて年金基金の資産増加が見込めるとして、一定のリスクを取りながら高利回りを求める構え。総裁は外国で不動産投資を始める可能性について「何でもあり得る」と述べ、国内投資が軌道に乗れば海外に進出する姿勢を見せた。投資先には「経済成長率が高く通貨が安定している国が望ましい」と指摘。日米欧の先進国に関心を示した。日本の不動産市場については「1990年代の低迷期を終えて地価は回復し、通貨も比較的安定している」と評価、新規投資に前向きな態度を見せた。日本株についても同じ認識を示した。ここ1ヵ月間でTPX不動産セクターは▲15.1%でワーストパフォーマー。（TPX▲4.7%）、当社アナリストは先週（金）、空室率低下、賃料上昇加速などを背景に大手不動産のリバウンド狙いを指摘している。ここからの不動産のスケジュールとしては、9月19日（水）基準地価、11月決算などがある（某米国系外資）。また、某欧州系外資ではグローバル比較でも割安として「強気」判断を継続している。前日には某大手証券でも株価調整で割安感のある銘柄も出始めたと評価しているとのこと。
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Sep/11 $\$\$\$\$\$\
◆Index 設備投資
法人企業統計調査
短期スタンス
再度割安感
不動産投資
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昨日、内閣府が発表した2007年4－6月期のGDP改定値は実質ベースで、年率1.2%減と3四半期ぶりのマイナス成長となった。改定値で反映される法人企業統計の設備投資が4－6月期に17四半期ぶりに前年同期比を下回ったことで、速報値の同0.5%増から下方修正となった。しかし、企業収益が好調な上、生産や輸出も持ち直しの動きが出ており、企業部門は景気の牽引役として底堅さを維持するとの予想が大勢。市場関係者の間では減少は一時的との見方が多い。また、先行きを見ると、IT分野の在庫調整が進み、生産も先行きは増加が見込まれており、設備投資に関しては4－6月期から一転して増加基調に戻ると見る向きが多い。ただ、米サブプライムローン問題をきっかけに米国の個人消費が失速すれば、輸出の減速による設備投資の下方修正が懸念されよう。
4－6月期の法人企業統計調査によると、全産業の設備投資額はソフトウェアを含むベースで前年同期比▲4.9%と、17四半期ぶりのマイナスとなった。同投資は、昨年10－12月期に同＋16.8%と過去最高の伸びを示していたこともあり、堅調さの行方に注目が集まっていたが、今回の急減は多くの予想を裏切るものとなった。ただし、専門家の多くは、今回のデータが実勢を表していない可能性を指摘している。同調査の場合、4－6月期に中小企業を中心として、調査対象企業の入れ替えが行なわれるため、今回はその影響が特に大きく出た可能性があるということだ。そもそも、6月調査の日銀短観などの設備投資計画調査や関連経済統計は設備投資の堅調さを示唆しており、今回の法人企業統計調査結果との間に整合性が見られない。また、今回の調査でも、全産業の売上高はバブル期の21期連続に迫る17期連続の増収。経常利益は20期連続で戦後最長だった「いざなぎ景気」時の19期を抜き過去最長を更新と、企業収益は堅調を維持している。しかも、売上高経常利益率は4.5%と、調査開始以来の最高となっている。このように4－6月期の設備投資の実勢は、幾分減速した可能性こそあるものの、法人企業統計調査の結果が示すような失速にまで至ったとは考えにくい状況だ。ただし、今回の弱さを全て調査対象企業の入れ替えに伴うものと決め付けるのも適当ではないだろう。現時点で設備投資の先行きについて過度に弱気になる必要はないと見られるが10月1日公表予定の日銀短観（9月調査）の結果で企業の設備投資意欲を確認するなど、今後も設備投資の実勢を見極める必要がある（某投信会社）。
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Sep 10, 2007
株式情報専門家読本
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株式情報専門家読本 Vol,1039
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Sep/10 $\$\$\$\$\$\
◆Index 自社株買い
外国人投資家の長期連続買い越し記録
先物オプションのSQ
円高に注意
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8月第5週（27－31日）の投資別門別売買状況が発表になり、外国人投資家は2週連続で買い越しになった。もっとも買い越し額は567億円と前の週111億円と同様、インパクトのある買い越しではない。このため月間では、8月が1兆332億円に次ぐ、過去2番目の記録的な売り越しとなった。サブプライムローン問題発の信用収縮がもたらしたヘッジファンドの手仕舞い売りの跡と言える。ただ、8月中旬までで売りが止まった点が今回のポイント。一方、先月は外国人投資家の1兆円超の売り越しに対し、国内勢は法人部門が1兆4679億円の大幅買い越しになった。個人投資家も現物は7063億円買い越している。相場の波乱を積極的に買う個人と、法人部門では自社株買いの事業法人が4529億円の買い越しであった。8月は某証券大手の調べで上場企業の自社株買いが7507億円（前年同月2130億円）に達したと伝えられている。これまでの持ち合い解消の動きから、事業法人の姿勢は一変している。自社株買いの今年4～8月の累計は約2兆1200億円に達している。株安に乗じて、今後もこうした自社株買いが続くようであれば、将来的には株式需給の改善に結び付く。ただし、需給が良くなるのは、自社株買いが実施できる財務体質の健全な企業のみということになる。
今週も引き続き、米国株式市場や円相場の動向に対して神経質な展開が予想される。上記通り、外国人売りはある程度一巡し、需給は改善傾向にある。ただ、米連邦準備理事会（FRB）が18日開催する、米連邦公開市場委員会（FOMC）を通過するまでは投資家の不安は払拭されないと思われる。
外国人投資家の長期連続買い越し記録（10ヵ月連続以上）
期間 月数 買い越し金額合計 90年11月 ～ 92年05月 19ヵ月 7兆1390億円 93年07月 ～ 94年06月 12ヵ月 5兆3699億円 95年02月 ～ 96年06月 17ヵ月 8兆0812億円 98年10月 ～ 00年03月 18ヵ月 10兆7271億円 03年04月 ～ 04年04月 13ヵ月 12兆1115億円 04年06月 ～ 06年04月 21ヵ月 16兆1530億円今回 06年07月 ～ 07年07月 13ヵ月 11兆2519億円
8月が1兆332億円の売り越しとなったことで長期連続買い越し記録が終了した。
今週末（9月14日）には先物オプションのSQが予定されている。日経平均株価とその月のSQ値を比較すると、日経平均株価がSQ値を上回っていると、上昇局面となり、下回っていると調整局面となっている場面が多く見られる。今年では1月、2月はSQ値を上回っており、日経平均株価は上昇基調にあり、2月26日には18215.35円まで上昇していた。7月から8月にかけてはSQ値を下回っており、日経平均株価は調整色を強めていた。3月～6月では上昇がSQ値前後で押えられた場面や、下落がSQ値前後で下げ止まった場面が見られた。このように、SQ値が日経平均株価の上値、下値の抵抗線となっている場合が多く見られる。さらに、6月の日経平均株価はSQ日を含めて、5営業日を下回っていたが、6営業日目に回復その後はSQ値を下値抵抗線として意識した動きとなった。また、7月、8月はSQ日から数日、日経平均株価はSQ値を上回っていたが、7月は3営業日目、8月は4営業日にSQ値を下回り結果的には大幅な調整局面となった。また、昨年以前はこの逆の動き、SQ当日を含め、SQ値を下回っていても数日後に回復できれば日経平均株価が上昇していることも見られた。このため、日経平均株価のSQ値との関係を見る上ではSQ当日の終値でSQ値を上回っているか否かだけでなく、その後もSQ値を維持出来るか否かが日経平均株価の動きを見る上で重要なポイントの一つと考えられる（某準大手テクニカルアナリスト）。
9月10日の東京株式市場は外部環境の悪化を受けて大幅下落。日経平均は前日比400円前後の下げとなっており、8月29日や9月6日の安値を割り込んでいる。一方、債券先物は一挙に高値を上抜ける。東証一部の値下がり銘柄数は1500に迫り（10時30分現在）、特に証券株の底割れは本日の市場を象徴している。値上がりは薬品、食品、電力ガス株などの一部に限られている。米国の雇用統計の予想を下回る数字は、中途半端な水準の経済統計が続くよりも結果的には米株に対して悪くなかったのではないだろうか。これで金融政策が後手に回るリスクは減ったと考えられよう。ただし、米国の金融緩和は必ずしも日本株やドル相場にはプラスには働けない。そもそも日本株は景気敏感株であり、米国の景気悪化の下では日本株は買いにくい。為替市場については半期末を控えた本邦投資家のレパトリが佳境場面を迎えるタイミングでもあり、円/ドルレートの5週前値が低下してくる9月20日頃まで引き続き円高に注意が必要となろう。
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8月第5週（27－31日）の投資別門別売買状況が発表になり、外国人投資家は2週連続で買い越しになった。もっとも買い越し額は567億円と前の週111億円と同様、インパクトのある買い越しではない。このため月間では、8月が1兆332億円に次ぐ、過去2番目の記録的な売り越しとなった。サブプライムローン問題発の信用収縮がもたらしたヘッジファンドの手仕舞い売りの跡と言える。ただ、8月中旬までで売りが止まった点が今回のポイント。一方、先月は外国人投資家の1兆円超の売り越しに対し、国内勢は法人部門が1兆4679億円の大幅買い越しになった。個人投資家も現物は7063億円買い越している。相場の波乱を積極的に買う個人と、法人部門では自社株買いの事業法人が4529億円の買い越しであった。8月は某証券大手の調べで上場企業の自社株買いが7507億円（前年同月2130億円）に達したと伝えられている。これまでの持ち合い解消の動きから、事業法人の姿勢は一変している。自社株買いの今年4～8月の累計は約2兆1200億円に達している。株安に乗じて、今後もこうした自社株買いが続くようであれば、将来的には株式需給の改善に結び付く。ただし、需給が良くなるのは、自社株買いが実施できる財務体質の健全な企業のみということになる。
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期間 月数 買い越し金額合計 90年11月 ～ 92年05月 19ヵ月 7兆1390億円 93年07月 ～ 94年06月 12ヵ月 5兆3699億円 95年02月 ～ 96年06月 17ヵ月 8兆0812億円 98年10月 ～ 00年03月 18ヵ月 10兆7271億円 03年04月 ～ 04年04月 13ヵ月 12兆1115億円 04年06月 ～ 06年04月 21ヵ月 16兆1530億円今回 06年07月 ～ 07年07月 13ヵ月 11兆2519億円
8月が1兆332億円の売り越しとなったことで長期連続買い越し記録が終了した。
今週末（9月14日）には先物オプションのSQが予定されている。日経平均株価とその月のSQ値を比較すると、日経平均株価がSQ値を上回っていると、上昇局面となり、下回っていると調整局面となっている場面が多く見られる。今年では1月、2月はSQ値を上回っており、日経平均株価は上昇基調にあり、2月26日には18215.35円まで上昇していた。7月から8月にかけてはSQ値を下回っており、日経平均株価は調整色を強めていた。3月～6月では上昇がSQ値前後で押えられた場面や、下落がSQ値前後で下げ止まった場面が見られた。このように、SQ値が日経平均株価の上値、下値の抵抗線となっている場合が多く見られる。さらに、6月の日経平均株価はSQ日を含めて、5営業日を下回っていたが、6営業日目に回復その後はSQ値を下値抵抗線として意識した動きとなった。また、7月、8月はSQ日から数日、日経平均株価はSQ値を上回っていたが、7月は3営業日目、8月は4営業日にSQ値を下回り結果的には大幅な調整局面となった。また、昨年以前はこの逆の動き、SQ当日を含め、SQ値を下回っていても数日後に回復できれば日経平均株価が上昇していることも見られた。このため、日経平均株価のSQ値との関係を見る上ではSQ当日の終値でSQ値を上回っているか否かだけでなく、その後もSQ値を維持出来るか否かが日経平均株価の動きを見る上で重要なポイントの一つと考えられる（某準大手テクニカルアナリスト）。
9月10日の東京株式市場は外部環境の悪化を受けて大幅下落。日経平均は前日比400円前後の下げとなっており、8月29日や9月6日の安値を割り込んでいる。一方、債券先物は一挙に高値を上抜ける。東証一部の値下がり銘柄数は1500に迫り（10時30分現在）、特に証券株の底割れは本日の市場を象徴している。値上がりは薬品、食品、電力ガス株などの一部に限られている。米国の雇用統計の予想を下回る数字は、中途半端な水準の経済統計が続くよりも結果的には米株に対して悪くなかったのではないだろうか。これで金融政策が後手に回るリスクは減ったと考えられよう。ただし、米国の金融緩和は必ずしも日本株やドル相場にはプラスには働けない。そもそも日本株は景気敏感株であり、米国の景気悪化の下では日本株は買いにくい。為替市場については半期末を控えた本邦投資家のレパトリが佳境場面を迎えるタイミングでもあり、円/ドルレートの5週前値が低下してくる9月20日頃まで引き続き円高に注意が必要となろう。
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Sep 7, 2007
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昨日の日経平均株価は反発となったが、値下がり銘柄数が値上がり銘柄数より多く、大型株の一角が指数を押し上げるいびつな形となっていた。商いの中心は目先筋によるもので、下げを主導したのも急速な下げ渋りを主導したのも日経平均先物の動きだった。国内外の投資家は米連邦準備理事会（FRB）が18日に開く米連邦公開市場委員会（FOMC）における利下げの有無に注目しているようだ。利下げが決まれば、資金調達環境の改善を背景にリスク資産からの資金流出が止まり、株高に向かう環境が整って来ることも考えられる。それまでは積極的に動きにくく、大口の売買や先物の動きに振り回される展開が続くのではないだろうか。因みに、今年に入ってからは月曜日の勝敗が24勝7敗で勝率77.4%とかなりの確率で上昇しているが、最近では木曜日の勝敗が22勝12敗で勝率64.7%と特に8月以降では木曜日の方が月曜日より勝率が良くなり始めている。
3日に4－6月期法人企業統計が発表されたが、全産業ベースの設備投資は前年同期比で－4.9%と17四半期ぶりにマイナスの伸びとなった。先に発表された4－6月期の実質GDP一次速報値は前期比年率＋0.5%であったが、設備投資が落ち込んだことを受けて下方修正される公算が大きくなった。今後を展望すると、7日に発表される8月の雇用統計が焦点となろう。非農業部門雇用者数は6月が前月比＋12.6万人、7月が同＋9.2万人と増加幅が縮小しつつあるが、住宅市場の調整に起因する実態経済への悪影響が深まっているか否か注目される。日本においては、10日に4－6月期実質GDP二次速報値が発表される。11日には7月分の機械受注統計が発表されるが、民間設備投資の先行指数である「船舶,電力を除く民需」の6月分は前月比－10.4%と大きくい落ち込んだものの、7－9月期の受注見通し（船舶･電力を除く民需）は前期比＋3.7%と4－6月期の同－2.4%から回復することが見込まれている（某大手証券）。
米国株式市場では10月は「完敗」となる月として知られているが、相場のボラテリティーが高まる結果、10月相場では大底形成と年末に向けたラリーに繋がることが少なくない。従って、過去の25年間における10月の月間パフォーマンスは他の月より良好である。それとは対照的に、9月相場は低迷することが多い。過去25年間のダウ平均の月別平均リターンを調べてみると、9月は年間で唯一の陰線であった。重要なのは、9月の陰線が1、2回の極端に悪かった年の影響を受けた結果ではなく、過去25年間で16回も陰線を記録していたことだ。このような9月相場の季節的な脆弱性から、今後のFRBの利下げが好ましい効果を発揮しない、またはFRBが利下げを実施しない可能性があることにも注意を喚起すべきだと考えている。主要株価指数は最近数週間で重要な下値支持線を割り込んでしまった。FRBの一連の動きは市場の不安を多少は和らげたと思われるが、相場の中期モメンタムは弱いままだ。その結果、重要な（年末にかけての）ラリーに移行する前に、相場が直近の安値を試し、さらにその安値を多少は割り込む可能性もあるだろう（某米国系外資）。
いまや東京市場の取引高に占める外国人のシェアは67%に達している。取引の約3分の2が外国勢によって行なわれているのだから、サブプライムローン問題で益出しを急いだ外国人の売りが出たのは当然だろう。他で発生した損失を埋めるために、日本株が売られたとすれば経済的合理性に欠けた売りはいつもバーゲンセールなのだから。本来なら、そこは絶好の買い場になるはず。かってのブラックマンデーの大幅下げに際しては日本の個人投資家が敢然と買い向かい、むしろ世界を救ったと言われたのに、今回は買い向かうどころか狼狽売りが出て下げをますます大きくしてしまった。こうなった原因は幾つもあるのだろうが根本的な問題は日本の投資家の層が薄いからではないだろうか。「貯蓄から投資へ」との政府の掛け声にもかかわらず、1500兆円余もある個人金融資産の中で株式や投信の比率は依然低いままで、資金は市場に流れてきていないし、いつの間にか日本同様に堅実で保守的、貯蓄と散歩が趣味と言われているドイツにも大きく水を空けられてしまった（日本12%、ドイツ19%）株価が低迷している時こそ、もっと市場に資金の流入を図るチャンスのはずなのだが、そうならないのは市場や株に対する認識が進んでいないからではないか。今年末には一年延長された証券軽減税制の期限切れとなる。安倍改造内閣で秋の大きな仕事の一つが財政再建と税制となるはずだが、年金問題解決のため、また美しくかつ強い国にするためには証券市場の活発化、貯蓄から投資への流れを一段と促進する税制が欠かせないはずである。強い日本の復活を願うのなら、まず国民を豊にする政策･税制をしっかり進めるべきだろう。
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Sep 6, 2007
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◆Index 手控えムードを誘う材料
驚きの指標
3日新甫
V字反騰の期待
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サブプライム問題の発覚により、欧米の利上げフェーズは終焉を迎えた公算が大きく、今後は利下げの有無が焦点。利下げで株式市場が安定するならば日本市場にもフォローだが、金利差縮小で円安恩恵が失われるのならば、ファンダメンタル面での見直しポイントは薄らいでしまう。更に、与党の不祥事ラッシュにより、臨時国会召集（10日予定）後の政局に対する不透明感も高まっていると考えられる。参院選時点の民主党マニフェストには「ばら撒き復活」「改革後退」的な印象を持たせるものも多く、海外投資家が様子見スタンスを強める可能性は否めない。今月はメジャーSQや米大手投資銀行3Q決算発表、日米欧の金融政策会合など重要経済イベントが続く上、臨時国会、更には来月早々のソニー子会社IPO募集期間入りなど、手控えムードを誘う材料に事欠かない状況だ。
これまで堅調だった設備投資の失速を強く示唆する、驚きの指標が発表された。07年4－6月法人企業統計における設備投資は前年比－4.9%と、03年1－3月以来4年ぶりにマイナスに転じた。特に、非製造業の設備投資は前年比－14.0%と2ケタの落ち込みとなった。法人企業統計は、幅広く企業をカバーしているため企業活動を把握する点で有用性は高いが、サンプル変更,一部業種の推計不具合で大きく振れる難点がある。4－6月は後者の難点が際立って現れたが、これを調整すれば設備投資は前年比＋5%前後の減速に止まっている。仮に設備投資が調整しているのであれば、相応の理由があるはずだが明確な理由は見当たらない。日本では資金コスト上昇が限定的なため、設備投資は過去半年の営業キャッシュフローに規定される面が依然大きい。過去を振り返ると設備投資が調整した時は、必ずキャッシュフローの調整が先行していた。しかし、実際には法人企業統計でみても経常利益は殆んどのセクターで2ケタ増の拡大が続いており、キャッシュフローは依然堅調に増えている。足元のテクニカルな調整は長続きせず、設備投資の拡大基調は崩れない（某米国系外資）。
今月の相場は早くも荒れ気味だが、今月は3日新甫である。以前より2日新甫は荒れるとの格言があるが、はたして3日新甫はどのような相場になっていたのか検証してみた。
月初の終値 月末値 騰落幅 騰落率 月初の終値 月末値 騰落幅 騰落率 89年4月 33042 33713 671 2.0% 90年9月 25420 20983 ▲ 4436 ▲ 17.5 %89年7月 33236 34953 1717 5.2 91年6月 25912 23290 ▲ 2621 ▲ 10.1 90年12月22725 23848 1122 4.9 92年2月 22139 21338 ▲ 800 ▲ 3.6 92年10月15709 18061 2351 15.0 97年3月 18429 18003 ▲ 425 ▲ 2.3 94年10月19650 19989 339 1.7 98年8月 16165 14107 ▲ 2057 ▲ 12.7 95年4月 15381 16806 1425 9.3 00年4月 20726 17973 ▲ 2753 ▲ 13.3 95年7月 14485 16677 2192 15.1 00年7月 17614 15727 ▲ 1887 ▲ 10.7 96年6月 21588 22530 942 4.4 01年9月 10409 9774 ▲ 635 ▲ 6.1 97年2月 18085 18557 471 2.6 02年6月 11901 10621 ▲ 1279 ▲ 10.8 01年12月10370 10542 172 1.7 03年2月 8500 8363 ▲ 137 ▲ 1.6 05年10月13525 13606 81 0.6 03年3月 8490 7972 ▲ 517 ▲ 6.1 平均 1044 5.7 06年4月 17333 16906 ▲ 427 ▲ 2.5 06年7月 15571 15456 ▲ 114 ▲ 0.7 今回 07年9月 16524 ？ 平均 ▲1391 ▲7.5
3日新甫とは、完全週休2日制に移行した89年2月以降からの現象で今回は25回目となる。過去24回の3日新甫は上記の通りだが、11勝13敗で、月間騰落率の平均も上昇が5.7%、下落が▲7.5%と下落の方が大幅という形となっているが…。
昨日は5週線に抵抗された形での日経平均の下落は、V字反騰の期待を打ち砕いた懸念があり大変痛い。V字反騰には足もとで5週線水準を回復することが最低限の必要条件であるからだ。日足では8月29日安値15830円は維持したい。同様に為替市場でも114円/ドルは維持したいところ。5週線との関係では、5週線を回復できずに最も弱いのが対円のドルレート、5週線を回復し最も強かったのがNYダウで、その間に日経平均が位置している。綱引きの構図の中で、NYダウが5週線を割り込んで来ると全体は下値模索となる。米国では5日のベージュブックには期待されたようなマーケットフレンドリーな文句がなく、加えて企業業績関係には景気の軟化の懸念が感じられる。当面は米ハイテク企業の期中業績報告と米証券の決算、14日の米企業在庫、17日のNY連銀指数に注目（某大手総研テクニカルアナリスト）。
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Sep/6 $\$\$\$\$\$\
◆Index 手控えムードを誘う材料
驚きの指標
3日新甫
V字反騰の期待
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サブプライム問題の発覚により、欧米の利上げフェーズは終焉を迎えた公算が大きく、今後は利下げの有無が焦点。利下げで株式市場が安定するならば日本市場にもフォローだが、金利差縮小で円安恩恵が失われるのならば、ファンダメンタル面での見直しポイントは薄らいでしまう。更に、与党の不祥事ラッシュにより、臨時国会召集（10日予定）後の政局に対する不透明感も高まっていると考えられる。参院選時点の民主党マニフェストには「ばら撒き復活」「改革後退」的な印象を持たせるものも多く、海外投資家が様子見スタンスを強める可能性は否めない。今月はメジャーSQや米大手投資銀行3Q決算発表、日米欧の金融政策会合など重要経済イベントが続く上、臨時国会、更には来月早々のソニー子会社IPO募集期間入りなど、手控えムードを誘う材料に事欠かない状況だ。
これまで堅調だった設備投資の失速を強く示唆する、驚きの指標が発表された。07年4－6月法人企業統計における設備投資は前年比－4.9%と、03年1－3月以来4年ぶりにマイナスに転じた。特に、非製造業の設備投資は前年比－14.0%と2ケタの落ち込みとなった。法人企業統計は、幅広く企業をカバーしているため企業活動を把握する点で有用性は高いが、サンプル変更,一部業種の推計不具合で大きく振れる難点がある。4－6月は後者の難点が際立って現れたが、これを調整すれば設備投資は前年比＋5%前後の減速に止まっている。仮に設備投資が調整しているのであれば、相応の理由があるはずだが明確な理由は見当たらない。日本では資金コスト上昇が限定的なため、設備投資は過去半年の営業キャッシュフローに規定される面が依然大きい。過去を振り返ると設備投資が調整した時は、必ずキャッシュフローの調整が先行していた。しかし、実際には法人企業統計でみても経常利益は殆んどのセクターで2ケタ増の拡大が続いており、キャッシュフローは依然堅調に増えている。足元のテクニカルな調整は長続きせず、設備投資の拡大基調は崩れない（某米国系外資）。
今月の相場は早くも荒れ気味だが、今月は3日新甫である。以前より2日新甫は荒れるとの格言があるが、はたして3日新甫はどのような相場になっていたのか検証してみた。
月初の終値 月末値 騰落幅 騰落率 月初の終値 月末値 騰落幅 騰落率 89年4月 33042 33713 671 2.0% 90年9月 25420 20983 ▲ 4436 ▲ 17.5 %89年7月 33236 34953 1717 5.2 91年6月 25912 23290 ▲ 2621 ▲ 10.1 90年12月22725 23848 1122 4.9 92年2月 22139 21338 ▲ 800 ▲ 3.6 92年10月15709 18061 2351 15.0 97年3月 18429 18003 ▲ 425 ▲ 2.3 94年10月19650 19989 339 1.7 98年8月 16165 14107 ▲ 2057 ▲ 12.7 95年4月 15381 16806 1425 9.3 00年4月 20726 17973 ▲ 2753 ▲ 13.3 95年7月 14485 16677 2192 15.1 00年7月 17614 15727 ▲ 1887 ▲ 10.7 96年6月 21588 22530 942 4.4 01年9月 10409 9774 ▲ 635 ▲ 6.1 97年2月 18085 18557 471 2.6 02年6月 11901 10621 ▲ 1279 ▲ 10.8 01年12月10370 10542 172 1.7 03年2月 8500 8363 ▲ 137 ▲ 1.6 05年10月13525 13606 81 0.6 03年3月 8490 7972 ▲ 517 ▲ 6.1 平均 1044 5.7 06年4月 17333 16906 ▲ 427 ▲ 2.5 06年7月 15571 15456 ▲ 114 ▲ 0.7 今回 07年9月 16524 ？ 平均 ▲1391 ▲7.5
3日新甫とは、完全週休2日制に移行した89年2月以降からの現象で今回は25回目となる。過去24回の3日新甫は上記の通りだが、11勝13敗で、月間騰落率の平均も上昇が5.7%、下落が▲7.5%と下落の方が大幅という形となっているが…。
昨日は5週線に抵抗された形での日経平均の下落は、V字反騰の期待を打ち砕いた懸念があり大変痛い。V字反騰には足もとで5週線水準を回復することが最低限の必要条件であるからだ。日足では8月29日安値15830円は維持したい。同様に為替市場でも114円/ドルは維持したいところ。5週線との関係では、5週線を回復できずに最も弱いのが対円のドルレート、5週線を回復し最も強かったのがNYダウで、その間に日経平均が位置している。綱引きの構図の中で、NYダウが5週線を割り込んで来ると全体は下値模索となる。米国では5日のベージュブックには期待されたようなマーケットフレンドリーな文句がなく、加えて企業業績関係には景気の軟化の懸念が感じられる。当面は米ハイテク企業の期中業績報告と米証券の決算、14日の米企業在庫、17日のNY連銀指数に注目（某大手総研テクニカルアナリスト）。
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Sep 5, 2007
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昨日は、3日の米国市場休場で予想されていたものの、売買代金が大発会を除いて今年2番目の少なさ。出来高は10営業日連続の20億株割れとなるなど、手詰まり感の強さが印象付けられた。また、値ガサの主力株が見送られる中、個人などの短期売買目的の資金が値動きの軽い中低位株に向かい、東証一部の売買単価は1305円と7月20日以来の水準に下がった。サブプライム問題がやや下火になったとはいえ、手掛かり材料が乏しいため、米国市場の動向などにより影響を受ける相場が継続するものと思われる。なお、今晩はセントルイス連銀のプール総裁、サンフランシスコ連銀のイエレン総裁など米連邦準備理事会（FRB）関係者の講演が予定されており、米金融政策に関する思惑も相場を左右させよう。
8月の米ISM製造業景気指数は52.9と市場予想の範囲内。金融混乱の米製造業への影響が限定的だったことから米国株式は続伸した。特に、ナスダック指数は4営業日連続高となり、ECB、FRBが緊急の資金供給を行う直前の8月8日の水準を上回った。リスク要因の第一ハードルを通過したに過ぎないとはいえ、好業績銘柄への買い安心感を与えよう。依然、米国の動きからは目を離せないが、カタール投資庁のプライベートエクイティ部門責任者が昨日ドバイで行なわれた会合で「米ドルのエクスポージャー引下げのため、アジアへの投資を拡大する計画」とコメント。対象国として、日本、中国、ベトナム、韓国を上げた模様。国内投資家も日本企業の実力を見直すべき時期なのではないだろうか。
米国発のサブプライム（信用力の低い個人向け）ローン問題が、最近の日本の株式市場に大きな影響を与えている。この問題が顕在化した今年7月第4週から8月第4週にかけて日経平均株価は18158円から16249円に下落（騰落率▲10.5%）したが、東京証券取引所公表の同期間の外国人投資家売買動向を見ると、1兆3768億円の売り越しとなっており、日経平均株価の下落を主導したと考えられる。なお、同問題が顕著化する前の今年4月から7月第3週までの間では、日経平均株価は17288円から18158円に上昇（騰落率＋5.0%）同期間における外国人投資家の売買動向は4兆6121億円の買い越しと の日本株買いが日経平均株価の原動力の一つであったと考えられる。日本株式市場は外国人投資家の売買動向に大きな影響を受けると言われてきたが、今回もその可能性が高かったと考えられる。外国人投資家が足元で売り越しに転じた背景はサブプライムローン問題の不透明感が払拭されず、自国の株式市場が下落したことなどに伴って従来ほどリスクを負えなくなったこと、信用収縮により流動性確保を優先したことなどが挙げられている。ECBやFRB、日銀などの中央銀行は、この問題の影響が株式市場や為替市場に拡大しないように、短期金融市場への資金供給を行い、特にFRBは公定歩合の引き下げも実施した。現在、日本の株式市場はこれらの対策を好感し安定傾向を見せているが、日本の株式市場は外国人の売買動向の影響を受けやすいことから、サブプライム問題を引き続き注視しておく必要があると考えられる（某投信会社）。
8月第4週（8月24日で終わる週）までの株式需給動向を概観すると「外国人の大幅売り越し、国内投資家の買い越し」と4～7月とはまったく逆の展開となった。外国人は現物･先物合計で5ヵ月ぶりの売り越しとなった。一方、国内投資家は総じて買い越した。特に現物市場においては、信託銀行の買い越し額が2000年10月以来の大きさに達したほか、個人現金の買い越し額もデータ取得可能な82年7月以降で最大規模となった。週次ベースで見ると、8月第4週の外国人動向は5週ぶりの買い越しとなった。また、この週の外国人からの売付けと買付け（グロスの売りと買い）の合計額は、8月第１週～第３週の平均を30%も下回った。外国人による換金目的の売却や持ち高整理を目的とした売買は既に一巡した様子である。今後は、国内外の株式市場が落ち着きを取り戻すにつれて外国人の買い越し基調が復活することが期待される（某大手証券）。
足元の日本株式市場は下値模索の展開が続こうが、押し目買いを薦めたい。現在の金融危機は3－4ヵ月間の危機であって、年末までにTOPIXは年初来高値を更新するという見方を維持。TOPIXは、1=7月9日の高値からの下落率が18%とベアマーケット入りの定義にならない20%未満に止まっている、2=03年以降の上昇トレンドが崩れていない、3=8月、個人の日本株現物の買い越し額が7730億円と過去20年間で最大になったなど、テクニカルな強気材料がある。09年3月期の東証一部予想PERは16倍まで低下し、金利と比較したイールドスプレッドも安いが、低バリュエーションが評価されるためには、来年の米国景気に対する見方の好転が必要だ。まだそうした局面ではないので、しばらくはアジア関連株や高配当利回り株を薦めたい。今週は米国の経済指標の発表が多い（某米国兼外資）。
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8月第4週（8月24日で終わる週）までの株式需給動向を概観すると「外国人の大幅売り越し、国内投資家の買い越し」と4～7月とはまったく逆の展開となった。外国人は現物･先物合計で5ヵ月ぶりの売り越しとなった。一方、国内投資家は総じて買い越した。特に現物市場においては、信託銀行の買い越し額が2000年10月以来の大きさに達したほか、個人現金の買い越し額もデータ取得可能な82年7月以降で最大規模となった。週次ベースで見ると、8月第4週の外国人動向は5週ぶりの買い越しとなった。また、この週の外国人からの売付けと買付け（グロスの売りと買い）の合計額は、8月第１週～第３週の平均を30%も下回った。外国人による換金目的の売却や持ち高整理を目的とした売買は既に一巡した様子である。今後は、国内外の株式市場が落ち着きを取り戻すにつれて外国人の買い越し基調が復活することが期待される（某大手証券）。
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米サブプライムローン問題に対して、8月31日に米連邦準備理事会（FRB）のバーナンキ議長が利下げの可能性を示唆する姿勢を示したほか、米政府による信用保証の拡充などを柱とする対策を発表。有効性はともかく、米政府金融当局の政策総動員で対応する姿勢を示唆した。一方、国内は新たな不安材料が表面化する可能性が出てきた。昨日発表された4－6月期の法人企業統計によると全産業の設備投資が前年同期比4.9%減。これを受けて10日に発表される4－6月期の国内総生産（GDP）の改定値が、速報値の前期比年率0.5%増から下方修正される公算が高い。ただ、設備投資に関しては、製造業に限れば前年同期比11.7%増と2ケタ増を維持。新興国など海外市場の需要が堅調なためで株式市場でも選別物色が鮮明になることも考えられる。
サブプライムローン問題に米政府及び米金融当局が緊密な連携で対応するという構図が打ち出された。民主党シューマー議員が要望している、政府系住宅金融会社2社の債権購入額の上限引き上げを同議員はやんわりと退けたものの、米政府とFRBが一枚岩となって住宅問題に取り組むとのメッセージは相当程度市場の不安を和らげることとなろう。FRBの追加的措置はFFレートの誘導目標引き下げに他ならないと市場は受け止めていると想像される。次回FOMCの開催日9月18日が近づく中で今週は自動車販売、ISM景気指数、雇用統計など8月の経済指標発表が目白押し。この内容を吟味しながら利下げの確率＝FRBの真意を忖度する展開が予想される。5日に米下院では金融不安に関する公聴会が開かれる予定であり、各方面からどういった見解が呈せられるか、あるいはECBが6日の理事会でどのような判断を下すかなども注目される。米国市場では上記の経済指標、イベントの結果を見極めようと徐々に様子見気分が広がりそうだ（某準大手証券ストラテジスト）。
サブプライム問題で世界の株価が揺れ動く中、その本元の米国NYダウ平均は長期上昇トレンドを維持している。長期上昇トレンドを表す200日移動平均線が依然として上昇基調を辿っていることだ。また、今回の急落過程で同平均線を一度も下回っていない。しかも、8月16日までの下落率は▲8.25%と03年以降の上昇相場における主な下げ局面の下落率、04年10月の▲9.2%、05年4月の▲8.4%、06年6月の▲8.0%など平均下落率▲8.53%をも下回っていない。これらは長期上昇トレンドを崩すまでに至っていないことを示唆しよう。日経平均が高値からの下落率で▲16.3%に達し、国内投資家の投資マインドを大きく冷やしたものの、NYダウ平均の下落は日本ほど悲観に陥るものではない。逆に言えば日本株の下落はファンダメンタルズから見て整合しない。31日現在、日経平均の予想PER（日経紙）は7.59倍、予想EPS42円と前年同期比約6.5%増益予想の計算である。
NYダウの変化日想定…若干の前後、またはパスする可能性も…両端入れ立会日数、①03年3月11日7524→05年4月20日10012、経過日数533日。05年4月20日10012→07年6月4日13676、経過日数534日。05年7月6日10270→07年8月16日12845、経過日数533日。05年7月28日10705→533日目…07年9月10日（月曜日）。②02年10月9日7286→04年2月11日10737経過日数339日。06年5月10日11642→339日目…07年9月13日（木曜日）。③02年10月9日7286→06年5月10日11642経過日数903日、04年2月11日10737→903日目…07年9月14日（金曜日）。戻りメドは、7月19日14000→8月16日12845▲1155ドル8.2%、21日間→戻り高値8月24日13378＋533ドル、7日間戻り率46.1%①今回の下げ幅▲1155ドル、2分の1戻り…13422ドル②同0.618（714ドル）戻り …13559ドル③06年5月10日11642→6月13日10706▲936ドルを12845ドルから上へ見た背反値…13781ドル
某大手証券経済研究所で集計している自社株買いの実施額は07年4月～8月で約2.12兆円（普通株式ベース）となり、半期ベースでの過去最高額であった06年度上期の実施額での2.08兆円を上回った。特に8月の実施額は7500億円あまりに上っており、株安局面の中で大規模な自社株買いが実施されたことが実施額を押し上げる要因となった。現在設定されている取得枠から見れば9月以降も堅調な実施が見込まれるため、07年度通期では過去最高額であった06年度の3.98兆円をも上回る可能性が出てきた（某大手証券）。
1998年秋のNYダウ、2006年春の日経平均など、急落後の株式市場は二番底を付けたあと、反発する場合が多い。今回の日経平均は8月17日を一番底にして9月中旬に二番底を形成する可能性が高い（2006年のパターンを当てはめると9月21日が二番底）。この時期はちょうどFOMCの開催日とほぼ重なる（開催日9月18日）。
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様子見気分が広がりそう
長期上昇トレンド
NYダウの変化日想定
自社株買い
二番底
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某大手証券経済研究所で集計している自社株買いの実施額は07年4月～8月で約2.12兆円（普通株式ベース）となり、半期ベースでの過去最高額であった06年度上期の実施額での2.08兆円を上回った。特に8月の実施額は7500億円あまりに上っており、株安局面の中で大規模な自社株買いが実施されたことが実施額を押し上げる要因となった。現在設定されている取得枠から見れば9月以降も堅調な実施が見込まれるため、07年度通期では過去最高額であった06年度の3.98兆円をも上回る可能性が出てきた（某大手証券）。
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