株式情報専門家読本

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株式情報専門家読本 Vol,1036
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Sep/5 $\$\$\$\$\$\
◆Index　　　　手掛かり材料が乏しい
カタール投資庁のプライベートエクイティ部門
外国人投資家
換金目的の売却や持ち高整理を目的とした売買
今週は米国の経済指標の発表が多い
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　昨日は、3日の米国市場休場で予想されていたものの、売買代金が大発会を除いて今年2番目の少なさ。出来高は10営業日連続の20億株割れとなるなど、手詰まり感の強さが印象付けられた。また、値ガサの主力株が見送られる中、個人などの短期売買目的の資金が値動きの軽い中低位株に向かい、東証一部の売買単価は1305円と7月20日以来の水準に下がった。サブプライム問題がやや下火になったとはいえ、手掛かり材料が乏しいため、米国市場の動向などにより影響を受ける相場が継続するものと思われる。なお、今晩はセントルイス連銀のプール総裁、サンフランシスコ連銀のイエレン総裁など米連邦準備理事会（FRB）関係者の講演が予定されており、米金融政策に関する思惑も相場を左右させよう。
　8月の米ISM製造業景気指数は52.9と市場予想の範囲内。金融混乱の米製造業への影響が限定的だったことから米国株式は続伸した。特に、ナスダック指数は4営業日連続高となり、ECB、FRBが緊急の資金供給を行う直前の8月8日の水準を上回った。リスク要因の第一ハードルを通過したに過ぎないとはいえ、好業績銘柄への買い安心感を与えよう。依然、米国の動きからは目を離せないが、カタール投資庁のプライベートエクイティ部門責任者が昨日ドバイで行なわれた会合で「米ドルのエクスポージャー引下げのため、アジアへの投資を拡大する計画」とコメント。対象国として、日本、中国、ベトナム、韓国を上げた模様。国内投資家も日本企業の実力を見直すべき時期なのではないだろうか。
　米国発のサブプライム（信用力の低い個人向け）ローン問題が、最近の日本の株式市場に大きな影響を与えている。この問題が顕在化した今年7月第4週から8月第4週にかけて日経平均株価は18158円から16249円に下落（騰落率▲10.5%）したが、東京証券取引所公表の同期間の外国人投資家売買動向を見ると、1兆3768億円の売り越しとなっており、日経平均株価の下落を主導したと考えられる。なお、同問題が顕著化する前の今年4月から7月第3週までの間では、日経平均株価は17288円から18158円に上昇（騰落率＋5.0%）同期間における外国人投資家の売買動向は4兆6121億円の買い越しと の日本株買いが日経平均株価の原動力の一つであったと考えられる。日本株式市場は外国人投資家の売買動向に大きな影響を受けると言われてきたが、今回もその可能性が高かったと考えられる。外国人投資家が足元で売り越しに転じた背景はサブプライムローン問題の不透明感が払拭されず、自国の株式市場が下落したことなどに伴って従来ほどリスクを負えなくなったこと、信用収縮により流動性確保を優先したことなどが挙げられている。ECBやFRB、日銀などの中央銀行は、この問題の影響が株式市場や為替市場に拡大しないように、短期金融市場への資金供給を行い、特にFRBは公定歩合の引き下げも実施した。現在、日本の株式市場はこれらの対策を好感し安定傾向を見せているが、日本の株式市場は外国人の売買動向の影響を受けやすいことから、サブプライム問題を引き続き注視しておく必要があると考えられる（某投信会社）。
　8月第4週（8月24日で終わる週）までの株式需給動向を概観すると「外国人の大幅売り越し、国内投資家の買い越し」と4～7月とはまったく逆の展開となった。外国人は現物･先物合計で5ヵ月ぶりの売り越しとなった。一方、国内投資家は総じて買い越した。特に現物市場においては、信託銀行の買い越し額が2000年10月以来の大きさに達したほか、個人現金の買い越し額もデータ取得可能な82年7月以降で最大規模となった。週次ベースで見ると、8月第4週の外国人動向は5週ぶりの買い越しとなった。また、この週の外国人からの売付けと買付け（グロスの売りと買い）の合計額は、8月第１週～第３週の平均を30%も下回った。外国人による換金目的の売却や持ち高整理を目的とした売買は既に一巡した様子である。今後は、国内外の株式市場が落ち着きを取り戻すにつれて外国人の買い越し基調が復活することが期待される（某大手証券）。
　足元の日本株式市場は下値模索の展開が続こうが、押し目買いを薦めたい。現在の金融危機は3－4ヵ月間の危機であって、年末までにTOPIXは年初来高値を更新するという見方を維持。TOPIXは、1=7月9日の高値からの下落率が18%とベアマーケット入りの定義にならない20%未満に止まっている、2=03年以降の上昇トレンドが崩れていない、3=8月、個人の日本株現物の買い越し額が7730億円と過去20年間で最大になったなど、テクニカルな強気材料がある。09年3月期の東証一部予想PERは16倍まで低下し、金利と比較したイールドスプレッドも安いが、低バリュエーションが評価されるためには、来年の米国景気に対する見方の好転が必要だ。まだそうした局面ではないので、しばらくはアジア関連株や高配当利回り株を薦めたい。今週は米国の経済指標の発表が多い（某米国兼外資）。
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