株式情報専門家読本

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株式情報専門家読本 Vol,1044
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Sep/18 $\$\$\$\$\$\
◆Index　　　　ある程度不透明感が薄らぐ
日本株のパフォーマンス
改善の兆し
「金融パニック」は沈静化
通貨のデノミ
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国内連休中の海外株式市場は、英国市場が住宅金融を柱とする中堅銀行に対する緊急融資（9月14日）を起因とする信用不安の広がりから下落。米国市場は本日開催されるFOMCや今週の金融機関大手の決算等を控えて小動きの展開に。株式市場では既にFOMCでの利下げを織り込んでおり、関心は下げ幅（0.25%または0.50%）に移っている模様。同じく18,19日には日銀金融政策決定会合の開催が予定されているが、世界の中央銀行が協調してサブプライムローンに起因する信用収縮問題に対応する中、日銀の利上げも見送られる可能性が高いだろう。20日には7－9月期法人企業景気予測調査とサブプライム問題で関連ファンドが大打撃を受けたゴールドマン,サックス及び、ベア,スターンズの3Q決算発表予定（それに先立ち、リーマン,ブラザーズが18日、モルガン,スタンレー19日に3Q決算発表予定）がある、といった状況。上手い具合にことが進めば今週内のイベント通過で、ある程度不透明感が薄らぐ可能性が高そう。
　日本株は下値模索の展開が続くものの（短期的には円高リスクに要注意）、年末にかけての回復見通しを維持する。先週開催した第4回ジャパンコンファレンスには多くの外国人投資家が参加し、日本株への関心の高さを示した。日本株は他国市場に対するアンダーパフォームが続いており、日本独自の株高材料は当面見当らない。我々も2008年の世界経済見通しの改善により、日本株が回復するという予想である。今週は18日のFOMCが最大の注目材料である。米国担当エコノミストは25bp利下げなら失望なので50bp利下げの可能性が高いと予想している。米国では19日に発表されるCPIと住宅着工も注目される一方、日本の主要経済指標の発表はない。23日に自民党総裁選が行われるが、日本株のパフォーマンスにとっては国内政情より、米国経済指標や金融政策の方が重要だろう。福田康夫前官房長官が自民党総裁に当選すれば、中国,アジア関連株が一層注目されよう（某米国系外資）。
　サブプライムローン関連の問題群は随処に改善の兆しが見られるようになってきた。第一に短期金融市場における金利上昇に歯止めがかかり始めている。ABCPの発行残高減少ペースが鈍化してきていることを考えると、ABCPの質を選別しつつ、良質と見られるものは購入するという冷静な動きが復活しつつあると見て良いだろう。第二に、こうした短期金融市場の改善の背景には、米国住宅市場の先行きに対する見方の改善があるようだ。まずサブプライムローンを原資産とする資産担保証券の信用度が全般に改善しつつある。また、より重要なのは、足元の長期金利低下が米国住宅ローン金利低下に結び付き始めていることである。住宅ローンに「金が回らない」事態になることは回避されつつあるようだ。今週の株式市場では、9月18日FOMCが大きな焦点となるがメインシナリオは25bpの利下げを完全に織り込んでいることから、大きなポジティブサプライズとはならないだろう。だが上述のような短期金融市場の改善が一段と進展すれば、株式市場は底打ちしたとの判断を打ち出せる環境となる可能性もある（某大手証券）。
　米住宅バブル収縮に伴う「金融パニック」は沈静化したが、その後も株式市場には秋の長雨が続き、厚い雲で空は覆われている。米国は、7日に発表された8月の米雇用統計における非農業部門雇用者数が前月比▲4000人減少。日本もまた、10日に発表された4－6月期GDP改定値が年率▲1.2%のマイナス（3四半期ぶりのマイナス成長）とサブプライムローン問題が実体経済に波及する兆しが出始めてきた。しかし、FRB（米連邦準備理事会）の任務である物価と雇用の安定を考えると、予想外の雇用の変調で9月18日に開催されるFOMC（米連邦公開市場委員会）での利下げがほぼ確実となった。1987年（ブラックマンデー）1998年（LTCM危機）の局面では、FRBは共に短期間のうちに3回の利下げを行った。その結果、株式市場はそれまでの上昇相場が復活した。今回も利下げの実施により同様な展開になると考えている。
　自民党の新総裁候補である福田康夫氏の対談を収めた「一国は一人を以って興り一人を以って亡ぶ」（KKベストセラーズ、2005年5月）を拝読した。衛藤征士郎氏との対談なので外交に関する内容が多く、既にやや古い部分もあったが、中でひとつ興味深く感じたのは通貨のデノミ実施に強い意欲を示している点。デノミは父親の福田赳夫元首相の宿題で康夫氏も2004年の新札（E券）発行前にも随分論議したが時間切れで間に合わなかったと述べている。ここもとのマスメディアでは語られていないので紹介したい（某大手総研テクニカルアナリスト）。
明日は都合により誠に恐縮ですがマーケットレポートはお休みいたします。
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