Oct 30, 2007

株式情報専門家読本

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株式情報専門家読本 Vol,1062
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Oct/30 $\$\$\$\$\$\
◆Index    FFレートの誘導目標を変更するか否か
投資の好機
日本企業の三角合併
03年大底(7607円)以降の上昇局面別、通算投資部門別差引売買動向
アブダビ政府、対日投資へ調査団
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10月30日~31日の予定で今年8回目の(8月17日の臨時分も含める)となるFOMC(米連邦公開市場委員会)が開催される。そこで、最大の関心事となっているのが、FFレートの誘導目標を変更するか否かということである。現在、金融市場の予想は「0.25%ポイントの利下げ」という見方で、固まりつつあるように見える。その根拠として、バーナンキFRB議長の19日のビデオ講演で「視界不良の時期に中央銀行は慎重というよりも大胆に行動したほうが賢明なのかも知れない」とした発言を紹介している。しかし、9月18日に行われた会合の議事録では、労働コストの上昇やドル安に伴うインフレ助長にも懸念を表明しており、景気指標や市場の動きに神経質になっていると見られる。
 来年3月までの基本シナリオとして、米国及び欧州の株式市場の停滞を見込んでいる。一方、日本株式市場は欧米より相対的に安定した推移になると予想している。この背景には、米国のサブプライムローン問題がある。米国では、今後予想される住宅価格の大幅下落や信用状況の悪化、雇用の伸びの鈍化などにより、個人消費や設備投資への悪影響が見込まれる。このため、向こう2四半期の米国の経済成長率は市場予想を下回る前期比+1.0~1.5%(年率換算ベース)程度と見ている。また、この10-12月期に0.25%、来年1-3月期には0.5%の追加利下げを見込んでいる。欧州も、米国経済の鈍化に加え、これまでの利上げやユーロ高などの影響から、景気が幾分鈍化するものと見込まれる。さらに、欧米と共に、金融機関から今後も悪いニュースが伝えられると想定している。日本については、個人消費の伸びが冴えない中、米国経済の鈍化の影響が加わるため、やはり成長率が幾分鈍化するものと見込んでいる。なお、現在の不安定な時期を抜ければ、先進国を上回るペースの新興国経済の拡大を主な背景として、株式市場は中長期に良好なパフォーマンスを示すものと見込まれる。日本株式については企業の合併を通じての合理化努力の高まり、配当や自社株買いの急増など、好材料が豊富だ。また、日本株式がさらに下落するような場合、配当利回りが10年国債利回りを上回ることが想定されるが、過去3回見られた同様にケースを振り返ると、いずれも投資の好機となっている(某投信会社)。
 16年ぶりに外国為替法が見直されて2ヵ月が経過しようとしている。元々外資系の企業やファンドが日本企業の株式を10%以上取得しようとする場合防衛関連産業は届け出が義務付けられていた。今回の見直しでは、その規制対象となる範囲が広がった。日本企業の高度技術の海外流出するのを防ぐのが目的だ。具体的には、軍事転用が可能な炭素繊維、チタン合金、特殊鋼などの素材企業が加わっている。こうした中で規制対象以外の業種では、外資による買収が本格化している。米シティグループが傘下にある日興コーディアルグループを三角合併で完全子会社化すると発表し、米ウォルマートはTOBで西友を完全子会社にすると発表した。このほか、コスモ石油は、アブダビ政府が100%出資する国際石油投資公社(IPIC)に第三者割当増資を実施、IPICが発行株式の約20%を保有する筆頭株主となった。コスモ石油は1970年代から(旧大協石油・旧丸善石油)アブダビ原油を調達し、日興コーディアルは1998年からシティグループの前身と資本提携関係にあった。また、西友はウォルマートが2002年に出資し、比率を増やしていた。会社を知り尽くした関係があっての上で、買収などの合意に至っている。今年5月から外国資本による日本企業の三角合併が解禁になり、日興コーディアルが第一号となったが、今後も外資の傘下にある企業の中から三角合併やTOBによる完全子会社化が起こり得る状況にある。
 03年大底(7607円)以降の上昇局面別、通算投資部門別差引売買動向(兆円)
①03年04/28 7607円 →04年04/26 12163円 +4556円(+59.9%)1年②05年05/17 10825円 →06年04/07 17563円 +6738円(+62.2%)0.5ヵ月③06年06/13 14218円 →07年07/09 18261円 +4043円(+28.4%)1年1ヵ月④07年08/17 15273円 →07年10/11 17458円 +2185円(+14.3%)2ヵ月 外国人 金融機関 内信託 事法等 投信 個人 自己①03年5/6~04年4/30計 11.93 ▲8.96 ▲6.30 ▲0.99 ▲0.31 ▲2.91 ▲1.71②05年5/23~06年4/7計 10.54 ▲6.68 ▲5.26 0.95 1.18 ▲4.90 ▲0.59③06年6/19~07年7/13計 11.25 ▲3.69 ▲3.11 1.72 ▲0.34 ▲7.01 ▲1.30④07年8/20~07年10/19計 ▲0.25 ▲0.20 ▲0.10 0.46 ▲0.02 ▲0.98 1.12  アブダビ政府、対日投資へ調査団…07年10月27日(土)の日経夕刊より引用
アラブ首長国連邦(UAE)のアブダビ首長国政府は11月4日~9日にかけて、東京に大型の投資調査団を派遣する。世界最大規模の政府系ファンド、アブダビ投資庁(資産9000億ドル前後の見方がある。日本円で約103兆円)など12の機関や企業の代表が参加…日本の証券、不動産市場への石油豆―の環流が一段と増える契機になりそうだ。  
HHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHH 【注意】本メールマガジンは客観的情報の提供を目的としており、 投資等の勧誘または推奨を目的としたものではありません。 投資方針や時期選択等の最終決定はご自身で判断されますよう お願いいたします。 各種情報の内容につきましては万全を期しておりますが、その 内容を保証するものではありませんので、これらの情報により 読者の皆様に生じたいかなる障害についても当メールマガジン は一切の責任を負いかねますことをご了承願います。 また、当メールマガジンが提供するすべての情報について、 Ken&Yoshiの許可なく転用・販売することを禁じます。 HHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHH
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・噂や未確認情報が含まれていますので取り扱いは十分注意をしてください。
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Oct 26, 2007

株式情報専門家読本

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株式情報専門家読本 Vol,1061
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◆Index    G7の無策失望
選別する動き
今後を展望すると
下手な考え休むに如かず
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1987年10月のブラックマンデー(世界同時株安)からちょうど20年目を迎えた今年の10月相場は、インド株が「デリバティブ投資規制強化説」で急落し、その後「G7の無策失望」にミニ・ブラックマンデーの様相を見せた。もっとも世界的な株安の連鎖は起こらず、すぐに市況は落ち着きを取り戻している。しかし、相場の先行きについては慎重論が台頭しつつある。サブプライムローン問題が長期化し、米住宅市場の一段の冷え込みが米国経済全体に悪影響を及ぼすと見られているからだ。世界経済の牽引役が減速度合いを強め、そのうえ原油価格が1バレル=90ドルと史上最高値を付けている。原油の値段がさらに上がるようなら、先進国経済の成長率は再修正になる可能性があるからだ。
 昨日の米国株式は経済指標の悪化や原油価格の上昇を受けて下落。S&P指数採用の米金融企業の7-9月決算は前年比22%の減益(ブルームバーグ)となっており、サブプライムローン損失への警戒も強まっている。NYダウは一時100ドル以上の下落から引けにかけて値を戻した。日本市場では、主要企業の07年9月中間決算発表が本格化している。昨日、任天堂が取引時間中に上方修正を発表したものの、荒い値動きとなる中で下落となった。事前に好業績期待を織り込んでいた影響もあるが、好決算にも反応しない投資家心理の減退が見受けられる。引き続き中間決算が株式市場の焦点となるが、好業績企業を選別する動きが強まろう。
 今後を展望すると、米国においては30~31日に米連邦公開市場委員会(FOMC)が開催されるが、住宅市場の調整が実体経済へ及ぼす影響、特に雇用市場に対するFRBの見方が焦点となろう。なお、5日に発表された9月米雇用統計において、8月分の非農業部門雇用者数が速報値の前月差-0.4万人から+8.9万人へ大幅に上方修正された後、市場の利下げ期待は後退していたが、米金融機関の損失発表を受けた24日には利下げ期待が再び強まった。30~31日のFOMCにおいてFFレートの0.25%ポイントの利下げが決定されるとの期待は織り込まれ、次回12月11日における0.25%ポイントの追加利下げも相当程度織り込み始めている。31日は7-9月期実質GDP速報値が発表される。前期比年率+3.0%程度と予想されており、4-6月期の同+3.8%からやや減速するものの、堅調さが見込まれている。需要項目の中でも、住宅投資の調整ペースが拡大しているのか注目される。また、11月1日には米ISM(供給管理協会)の10月製造業景気指数が発表される。9月は52.0%と8月52.9%から低下したものの、好不況の分岐点である50%を8ヵ月連続で上回っている。また、2日に発表される9月雇用統計においては、非農業部門雇用者数が増加を維持しているかが大きな注目点である。一方、日本においては、30日から31日にかけて、9月分の失業率、有効求人倍率、家計所得・消費の統計が相次いで発表される。輸出、生産が既に持ち直し始めるなか、雇用、所得、消費環境に踊り場脱却の兆しが見られるのか注目されよう。また、来週より主力企業の7-9月期業績発表が本格化するが、予想を上回る実績が見られるか否か注目される(某大手証券)。
 情報は、年から年中、好むと好まざるとに関係なく、大体は貴方の予想もしていない事柄で、意外な方向に相場を動かすように発生してくる。誰もがこれらの情報に適切に対応して行きたいと願っているが、その願いはなかなか叶わない。貴方にとって情報の正しい理解ができ、なおかつ適切な売買行動が可能なチャンスは滅多に訪れないからだ。マーケットで俊敏な行動が求められる際の判断力には、素人と場数を踏んだベテランの間に大差がある。情報に対する理解においても、また状況に対応する能力に於いても自分を上回る連中が大勢いることろで、戦いの回数を増やし、いつも俊敏に対応しようとすることは無駄であり、多くの場合危険でさえある。戦いの回数が増えれば増えるほど玄人と素人の実力差は歴然としてくるからだ。「下手な考え休むに如かず」ということである。渡辺淳一氏が「鈍感力」という本を書いている。複雑な現代社会をより良く生き抜くためには、ある種の鈍さが必要だと述べている。情報や状況に過剰反応せず、多少の失敗があってもめげることなく、過度のストレスを溜め込まないようにして、大事な局面で使うべきエネルギーを温存しておくことが重要ということのようだ。ヘッジファンドの拡大や投資手法の高度化により、色々な場面でファンダメンタルズの動きに直結しない相場の動きが増加している。致命的な損失に繋がる場面を除き、このような動きに一々反応していては精神も財布もヘトヘトになって、肝心なところで勝負できなくなってしまうだろう(証券アナリストK氏)。  
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Oct 25, 2007

株式情報専門家読本

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◆Index    新市場「NEO」
先進国景気の減速感
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為替市場動向には注意
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 10月に入って新規公開株の好調が続いている。9月に新規公開した企業は4社あったが、初値は全て公募割れとなった。それに対して、10月に入ってこれまで6社が新規公開を果たしたが、全てが公募価格を上回る初値付けている。ソニーフィナンシャルホールディングス(10月11日上場)など注目度の高い企業もあったが、新興市場が上値追いの展開となっていることも追い風となった。このような中、ジャスダック証券取引所が8月に開設した先端技術企業向け新市場「NEO」の第1号銘柄として、通信ソフト開発のユビキタス(3858)が11月13日に上場する。話題性のある初物銘柄登場で新規公開銘柄の人気に弾みがつく可能性もある。また、同社は任天堂を主要顧客としており新市場とともに任天堂への注目度も高まる可能性がある。
 いよいよ08年3月期中間決算の発表が本格化するが、先進国景気の減速感が強く全体としては上方修正ムードは高まりにくい。昨日発表された9月の貿易統計でも北米向けの輸出金額は前年比▲7.4%、07年4-9月累計で同▲0.2%。対して新興国向けの輸出は好調が続いている。引き続き海運、総合商社を中心に新興国需要を取り込める企業に注目したい。特に建設機械株は米キャタピラー社の株価下落によりスピード調整に入っており、押し目買いで臨みたい。
 日経平均は1989年に38915円の大天井を形成した。国債格付けは、AAA高成長健全な財政、世界に冠たる技術力、製造業の優越性、終身雇用制に基づく円満な労使関係には各国から羨望のまなざしを浴びた。日本が世界をリードした相場の時代が、この20年の歳月による現在の日本株の没落には感慨が深い。次の20年を展望しても愚劣な政治が続き、総人口の減少,高齢化が容赦なく進ことを考えると、日本の国力が落ちるのを否定することは難しい。あれだけの支持率を集め、カリスマ性を持った小泉改革が挫折したことを考えると、日本の「構造改革」は、黒船を率いたマシュー,ペリー提督か、レイバンのサングラスをかけたダグラス,マッカーサー元帥に比肩する人物でないと困難かと思われる。江戸幕府の封建体制を崩し、戦前の帝国主義を崩壊させたのが外国人という事実には、宿命的なものを感じざるを得ない。独自性のない市場ならば、視野を拡大し、現在の世界をリードする株式市場を見つめなければならない。当然、米国であり中国を始めとするBRICsのマクロ景気、ミクロの企業業績、株価動向に注意を集中する必要があろう。外国人投資家が、どの国に投資し、どの業種を評価し、どの企業の株式を買い、どのようなトピックスに注目しているかが、日本株の投資方針を決定する大きな材料となる。国内の景気や企業業績だけで、日本株の強弱を判断できる時代は終わった。外国人と同様な「グローバルな目を持つ」ことが最も肝要であろう(某銀行系証券ストラテジスト)。
 東京株式市場の戻りが鈍い要因としては為替市場の円高も挙げられる。円/ドルレートは短期的にポイントとなる5週前値水準に接近している。昨年4月,11月や今年2月,7月にも見られたように、円/ドルレートが5週前値を割れた場合には短期的な円高加速が懸念され、日経平均も短期的な調整場面となりやすい。5週前値の目先は円安方向に動いており、直近の円/ドル水準のままでは下回りやすいことから、為替市場動向には注意が必要となろう。米金融機関の巨額評価損計上が市場では嫌気されているが、悪材料が一旦出尽くしになるのではないかと見ている。邦銀の例では、初めて巨額の償却を表明したのは1993年1月末。その前後では市場安定策や金融緩和が実施されており、現在の米国の状況に似ていた。その後、期末を迎える前の政策期待によって日経平均は3月初頭から急騰場面に移行した。今回の米国でも金融市場に流動性の不安感が残るまま年末を迎えることは出来まい。そうした中で、信用第一の銀行業で悪材料を発表できるのは、その後の対応策に一定のメドがついたからではないかと思う。無論、その後に長期的には邦銀の損失は拡大し、当初は驚いた2000億円規模の償却も決して巨額ではなかったことは、長期的な米銀の方向を見る上で示唆があろう(某大手総研テクニカルアナリスト)。
 9月中間決算発表,主要銘柄
10月25日…日立建機、アドバンテスト、日産自、大和証、NTTドコモ、ファナック29日…郵船、醗酵、三電機、HOYA、住商、東ガス、ガイシ、住友鉱、東芝大ガス、大チタ、キッコーマン、日興CG、日立ソフト、30日…大東建、山パン、ニチレイ、クラレ、王子紙、エーザイ、富士フィルム、特殊陶、新日鉄、住金、神戸鋼、コマツ、富士電、オムロン、松下、京セラ、村田製、日東電、三菱自、ヤマハ発、伊藤忠、コメリ、JR東、JR西、ヤマト、商船、関西電  
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Oct 24, 2007

株式情報専門家読本

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追加利下げを実施
展望リポート
投資家のポリシー次第
海外からの見方の変化
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 アップルの好決算を反映し、昨日(10月23日)の米国株式は大幅反発。ナスダックは先週末(10月19日)の下げ幅を2日間で回復した。日本株は主体性のない海外睨みの展開が続いている。しかし、昨日の日本電産(6594)はグループ企業の好決算を受け、ザラバでは戻り高値を突破。好決算銘柄への物色意欲は根強い。昨日は建設機械向け油圧機器などを手掛けるKYB(7242)が07年9月中間業績の増額修正を発表し、本日はストップ高となった。中間決算の発表が本格化するが、キーワードは「新興国需要の取り込み」となりそう。07年4-8月累計の地域別輸出金額の前年比伸び率をみると、北米の1.4%に対してアジア同15.1%、資源国地域(東欧,ロシア,中東,中南米など)は同27.8%。原油価格の下落により、総合商社株が上げ一服となれば押し目買いで臨みたい。
 円高進展が急だ。背景は米FOMCが31日の定例会合で追加利下げを実施するとの観測が濃厚になってきたためだ。また、インド株価急落から円キャリーの巻き戻しとの観測もある。ただ、いつもの通り、ドル安,円高の仕掛けはイベントとなる31日のFOMC手前までのこととなりそうだ。
 10月30日に開催される日銀金融政策決定会合の後、日銀による「経済,物価情勢の展望(以下展望リポート)」が発表される。「展望リポート」は通常4月、10月と年2回発表され、その3ヵ月後に中間評価という形で見直される。4月の「展望リポート」では、景気が「好循環メカニズムが維持される下で息の長い成長を続ける」としていた。さらに、中間評価では国内企業物価が原油価格上昇などで「上ぶれる」と景気認識を一歩前進させている。その中で最近、総裁を含めた政策委員9人の論調の差が目立つようになったと思われる。福井総裁は、日銀が再び金融調節を可能とする正常な金利水準に引き上げたいとする信念を堅持する一方、西村委員は4-6月のGDPのマイナス成長で「景気のイメージが大きく変わることも起こる」としており「展望リポート」への関心が高まりそうだ。
 10月31日、日銀の展望リポートで今後1~2年の物価などの見通しが公表される。足元、資源高を要因とした企業物価上昇の継続も見込まれる。物価と業種別指数の関心度を算出した結果、鉄鋼、非鉄、海運などの好調が続きそうだ(某大手総研)。 中長期投資の場合いに限定した話だが、インデックスを半年保有した場合の平均パフォーマンスという点では、10月下旬から11月がベストの時期である。株価が既に買われ過ぎている場合は別だが、業績面に追い風が吹いているのに株価が下がっているのであれば、少なくとも平均以上の結果が出る確率は高い。しかも、自社株買いの多いシーズンに入るので、リスクはさらに低くなろう。米国の利下げが濃厚となっているだけに、月末行われるFOMCまでの為替の動きは非常に読みにくい。為替は株価とも関連しているので、的確に短期の見通しを言うのは神業に近い。しかし、債券利回りと株式の益利回りとの比較で言えば、中期以上であれば株式が債券に負ける可能性は極めて低いだろう。日本の10年債利回りは1.57%、株式の益利回りは5.6%と大差がある。債券利回りは預金金利や公定歩合などとの裁定で決まるため、日本の場合ゼロ金利に近い短期金利に強く引き摺られるのに対し、株式のバリュエーションは海外の株式市場との裁定関係で形成されている。それだけでも株の方がマシである。外国人の関与が強まっているため、年々その傾向が強くなっている。つまり、日本株を買うことは、先進国であれば類似業種の外国株を買うのとそれほど大きな違いはないことになる。外国債券投資、日本企業にない業種への投資、新興諸国への株式投資なら、外貨に好感して直接投資すべきであるが、大抵の投資目的は日本株で代替可能である。良さそうに思える国の銘柄に対し、不十分な情報量と高いコストを厭わず投資するか、パッとしない日本の銘柄に一応十分な情報と低いコストで投資するかは投資家のポリシー次第である(証券アナリストK氏)。
 ムーディーズの日本国債の引き上げ予告は今年7月で、10月11日になってA2からA1に正式に引き上げられた。日本国債の格付け変更は、2002年5月にAa3からA2に引下げられて以来5年ぶりとなる。もっとも先日開かれたG7(先進7カ国)の中では最低で、中国やチリと同水準にある。日本が抱える財政赤字や不安定な政局、さらに低い利配?では仕方がないが、上向いた点は評価に値する。一方、東証が発表した10月第2週(9-12日)の投資家部門別売買動向は、外国人投資家が3週連続の買い越しとなった。3週累計は6690億円になる。委託売買に占める外国人の買いのシェアは62%と依然として高く、この点からも海外からの見方の変化と受け取れる。なお、投資家部門売買動向は明日の引け後に発表される。  
HHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHH 【注意】本メールマガジンは客観的情報の提供を目的としており、 投資等の勧誘または推奨を目的としたものではありません。 投資方針や時期選択等の最終決定はご自身で判断されますよう お願いいたします。 各種情報の内容につきましては万全を期しておりますが、その 内容を保証するものではありませんので、これらの情報により 読者の皆様に生じたいかなる障害についても当メールマガジン は一切の責任を負いかねますことをご了承願います。 また、当メールマガジンが提供するすべての情報について、 Ken&Yoshiの許可なく転用・販売することを禁じます。 HHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHH
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Oct 23, 2007

株式情報専門家読本

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株式情報専門家読本 Vol,1058
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Oct/23 $\$\$\$\$\$\
◆Index    日銀の金融政策
成長率が3.5%以下
消費者センチメント
ドル安圧力
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昨日の東京外国為替市場では、ドルが一時1ドル=113円台前半を付け、9月以来のドル安を更新。前週末の7カ国財務相・中央銀行総裁会議(G7)の声明でドル安是正に向けた具体策が示されなかったことからドル売りが加速する中、内外の株安を受けてリスク回避に伴う円キャリートレードの巻き戻し圧力も強まっている。また、中国人民元については、改革の加速を求めたことで元の代替通貨としての円買いが進みやすい面もある。さらに日銀の福井総裁は記者会見で「世界的な市場の変動が実体経済に及ぼす影響は大きな不確定要素として残る」としながらも、「日本経済が物価安定の下で息の長い成長が続く」との見方を示し、利上げの可能性は排除しないことを示唆した。為替の動向を占う上で、日銀の金融政策に対して注意を払う必要が出てきたと言えよう。
 国際通貨基金は先頃、07年・08年の最新経済見通しを発表した。世界経済の成長率見通しは、07年が5.2%で据え置かれたものの、米国のサブプライム問題に端を発した金融市場の混乱などを反映し、08年については前日7月の発表から0.4ポイント引き下げられ4.8%となった。07年については先進国での下方修正を新興国(途上国も含む、以下同じ)での上方修正が埋める形となった。また、08年については、先進国の下方修正が0.6ポイントに及んだものの、新興国については0.2ポイントの下げにとどまった。なお、個別国で下方修正が最も大きいのはサブプライムローン問題の震源地であり、住宅部門の調整が続く米国の0.9ポイントで2年連続で2%を下回る成長にとどまる見通しだ。また、ユーロ圏は0.4ポイント、日本は0.3ポイント下方修正となった。一方、新興国では、中国が0.5ポイントの下方修正となったものの6年連続の2ケタ成長が期待されている。また、インドは従来の見通しが維持されたほか、ロシアは0.3ポイントの引き上げとなった。今回の下方修正でも、世界経済見通しは08年まで5年連続で5%前後となっており、70年代初め以来最も力強い成長の維持が期待されている。ただ、IMFでは、金融市場の混乱などが長引けば、成長率が3.5%以下に鈍化する可能性もあると指摘している。また、その他リスク要因として、原油価格の更なる高騰、インフレ圧力の増大、世界経済の不均衡などを挙げている(某投信会社)。
 市場の日本経済に対する見方は、大きく弱気に傾斜している。主要経済指標における「サプライズを基に算出しているサプライズ指数は夏場以降再びマイナス(ネガティブサプライズ)」へと転化している。消費関連指標を中心に「ネガティブサプライズ」が増加するパターンは前年度、あるいは景気が「踊り場」に陥った2004年度と同様だ。但し、2004年度と今回では、サプライズ指数の内容に大きな違いがみられる。即ち今回の局面では、消費関連指標は「ネガティブサプライズ」へと傾斜しているものの、生産、受注等企業部門関連の指標は対照的に堅調に推移、サプライズ指数全体も大きくは下落していない。との点は、一連の景気先行指標の動向をみても明らかだ。即ち生産動向に対する先行性が強い在庫率は、対アジア(中国)輸出堅調に加え、TI関連財の在庫調整が一巡したこともあり低水準で推移している。一方、消費者センチメントを反映する消費者態度指数は、6月以降ほぼ一貫して下落傾向を辿っており、これが消費関連指標の停滞に繋がっている。市場では日本株に対する弱気が蔓延しつつある。投資家の日本株ポジションも大幅なアンダーウェイトと化すなかで、素材、エネルギー等「川上」へと一様に傾斜。消費はアンダーウェイトの対象となっている。今後の日本株への資金フローが「サプライズ」と共に大きく転換、拡大へと向かうためには、消費関連指標における「ポジティブサプライズ」が大前提となる、そしてその鍵を握るのは、消費者センチメントの動向だ(某米国系外資)。
 先週19日に開催された主要7カ国財務相,中央銀行総裁会議(G7)は、米住宅市場の調整等に端を発する世界経済の減速リスクを指摘する一方、最近の為替市場の動きに対して特段の懸念を表明せずに閉幕した。米国景気の悪化懸念が残存する中、当面はドル安圧力が台頭しやすい状況が続こう。但し、近年の対欧州通貨、対資源国通貨でのドル安局面では、同時に円安も進行している。本邦からの対外資金流出が鈍化している現状ではこれまでのような円安圧力は低下しているが、米国での景況感下振れと同時に、海外投資家の対日景況感や投資意欲も相応に傷んでいる。内外の投機筋が足下で極端なドル円持ち高を抱えていない現状も考慮すると、日本円がドル安圧力の安定的な受け皿となる可能性は小さいだろう(某大手証券)。  
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Oct 22, 2007

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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Oct/22 $\$\$\$\$\$\
◆Index    神経質な展開
日本企業の9月中間決算発表
好業績銘柄を買いやすくなった
足元は調整気味の展開
今年売却が制度適用の最終
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 今週の株式市場は、為替相場などの外部環境及び需給による神経質な展開が想定される。先週末は米国株式相場が比較的落ち着いている中で、日本株が大幅下落しており、円高の影響に加えて、日経平均先物の大口売りが下落を加速させたと見る向きが多い。9月のSQ以降目立った動きを見せていなかった欧州系証券会社の手口が、先週1週間のトータルで大幅な売り越しとなっており売買需給が思惑を呼びやすい状況がしばらく続く可能性があると思われる。
 日本企業の9月中間決算発表は10月下旬から徐々に本格化するスケジュールとなっている。前半のヤマ場は10月30日と31日で、その後11月9日(金)に中盤のピークがあり、この間主要企業に決算の発表が予定されている。そして、後半のヤマ場は11月14日(木)から16日(金)となっている。11月半ばに決算発表する企業が多い理由としては東証から決算の発表にあたり、「期末後45日以内での開示が適当であり、30日以内での開示がより望ましい」との要請があり、これを受けた結果であろう。決算発表が佳境を迎えるまでには若干時間があり、その間は内容を見極めたいとして積極的な売買が見送られる可能性がある。海外株式や為替動向により株価が上下する場面も予想されるが、引き続き好業績銘柄の押し目買いで臨みたい。
 今週から花王(23日)信越化(24日)ソニー、シャープ(ともに25日)丸紅、NTTドコモ(ともに26日)など9月中間期の企業決算発表が本格化する。前回7月に4-6月期の決算発表が本格化した際は、その直前まで世界的株高に後押しされて相場は高値圏で推移していたので、発表後は反動とサブプライム問題で急反落した。これに対して、今回は決算発表直前にスピード調整に転じたことで、かえって好業績銘柄を買いやすくなった。日経平均構成銘柄の予想利益は緩やかながらも増加基調を維持する公算が大きい。
 足元は調整気味の展開が続こう。米国のサブプライムローン問題や景気減速が再び懸念され始めたうえ、新興国株も急騰の反動で休息が必要な情勢になってきたためだ。短期調整後、年末に向けて世界株式市場は回復基調に戻り、日本株も追随高しよう。日本株の新興国株に対する割安さや出遅れ感が強まっているため、テクニカルやバリュエーション面から、今後日本株が他国に大きく遅れる展開にはならないだろう。同業種でアジア株より割安になった日本株を薦めたい。一方、国内政策は株式市場にとって引き続き重荷となりそうだ。キャピタルゲインと配当課税の引き上げの可能性が高まっているうえ、消費税引き上げ論議も出て来た。改正建築基準法が建設,住宅着工の大幅減少に繋がっていることに加え、金融商品取引法が投信販売減少に繋がり始めた。当面、建設・住宅関連株は厳しい展開が続こう(某米国系外資)。
 個人投資家はかって保有株の簿価を確定する作業で中で、2001年10月初の価格をみなし取得価格として利用できたが、その水準は日経平均で言えば10000円水準であった。そして、2004年から2005年半までの時期は日経平均が12000円水準を上値に推移しており、個々の銘柄ではみなし価格を利用できた最後の場面と見られる。この税制上の売却損は、3年間の繰り延べ期限によって今年から来年にかけて多くが失効するのではないか。結果駆け込みの益だしは今年度に集中しやすい。足もとは2002年末までに実施されていた元本1000万円までの売却益非課税処置も実は今年売却が制度適用の最終となる。個人投資家の今年から来年の節税売りは色々集中しやすい。そんな中で将来の期待をしぼませる先行議論は市場を圧迫するし、目先の増収にも寄与せずナンセンス。海外での税制論議は、年初に遡って適用することで議論中の思惑の入る余地を狭める配慮をしている。更に、金融一体課税論は資本主義経済の根本的な理解と現状認識が足りない議論だと思う。実際の金融市場は一体ではない。金利水準は1%前後と大変低いが、株式益利回りは6%前後もある。株式市場で資金調達をする場合は、6%もの利回り(しかも税引き後で!)を出資者から要求されていることになる。債券と株式ではプライシングしている投資家が国内と海外とに分かれているからだ。また、成熟社会での成長のポイントはベンチャー育成にあると思う。この様に国内の金融市場の現状は一体ではなく株式市場への資金流入の小さな日本の成長を阻害しているとなれば、足もとでの金融一体課税は正しい選択とは思えない(某大手総研テクニカルアナリスト)。
 米国企業決算発表予定
22日(メルク、アップル、テキサスインスツルメンツ)23日(AT&T、デュポン、アマゾン)24日(メリルリンチ)25日(マイクロソフト)29日(ベライゾン)  
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Oct 19, 2007

株式情報専門家読本

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◆Index    G7諸国
10-12月期に拡大
信用買残が増加しにくく、減少する可能性
海外投資家地域別株券売買動向
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日米欧の7カ国は19日、米ワシントンで財務相,中央銀行総裁会議(G7)を開く。サブプライムローン問題やその後の国際金融市場の混乱などの話題もあるが、最高値圏のユーロなど為替相場について具体的な言及があるか否かに市場の関心が集まっている。G7諸国は「為替レートはファンダメンタルズを反映すべき」との立場を強めており、市場では「国別の通貨を問題視することはない」との見方も多い。ただ、前回4月の会合でも円安に対する特段の言及もなかったが、市場は円安を容認したと解釈、海外のヘッジファンドなどが円借り取引を活発化させ、一段と円安が進んだ。サブプライムローン問題をきっかけとした市場の混乱は落ち着きを取り戻しつつあるが、市場参加者は先行きに対する不安感を拭えておらず、会合後の共同声明が注目されよう。
 今後を展望すると、19日にワシントンにおいて開催されるG7(先進主要国)財務相,中央銀行総裁会議が注目される。米ドルがユーロや資源国通貨に対して下落しているが、最近、特にユーロ圏の首脳からユーロ高ぺースが速いことを警戒する発言が見られる中、声明文の内容に注目が集まろう。米国においては住宅市場の調整ペースが引き続き焦点となるが、9月の中古、及び新築一戸建て住宅販売件数が24日、25日にそれぞれ発表される。8月の中古住宅販売件数は5年ぶりの低水準となる550万戸に落ち込み、新築一戸建て住宅販売も2000年6月以来の低水準となっている。日本においては、26日に9月の鉱工業生産指数が発表されるが、8月は前月比+3.4%と拡大している。製造工業生産予測調査によれば9月前月比-0.8%、10月同+4.1%と予想されており、これを前提とすれば7-9月期に持ち直し、10-12月期に拡大傾向へ転じることが展望される(某大手証券)。
 日本株に限らず、今回の世界的株安は基本的にはスピード調整と見られる。今後、日米企業の決算発表が本格化するが、前回7月の決算発表時は直前まで世界的株高となったので、発表後は好材料も織り込み済みとして急反落した。これと比べると今回、決算発表前にスピード調整に転じたことで、かえって好業績銘柄を買いやすくなった。幸い、日経平均構成銘柄の予想利益は増加基調を維持しているこれに支えられて日経平均も中長期的な上昇基調を維持すると見たい。日本の証券優遇税制については、実際に廃止されると悪材料だが、相場変動をもたらす要因としてはファンダメンタルズより劣る。このため、特に好業績銘柄に関しては優遇税制の廃止を過度に気にする必要はあるまい。日米とも新興国景気拡大の恩恵を受けて、海運やエネルギーなど市況関連株が上昇基調を維持している。こうした好業績が期待出来る銘柄の押し目を丹念に拾って行きたい。
 三市場信用買残は10月12日時点で3兆3771億円と、今年8月のピーク(4兆3805億円8月3日)から約1兆円減少した。週間ベースの減少金額は9月第3週までは▲1000億円を超えていたが、徐々に減少、10月第2週では▲2億円となっており、手仕舞い売りに一巡感も台頭している。日経平均株価はこの裁定買残が急増した時期に日経平均株価は15764.97円(9月10日)→17458.98円(10月11日)へと1694.01円10.75%上昇。17500円に迫る動きとなった。ただし、三市場信用買残評価損益率は▲17.98%(9月14日)まで悪化した後は改善したが、10月12日では▲9.58%とようやく▲10%を僅かに改善した程度であり、依然として比較的大きい評価損を抱えた状態にある。日経平均株価は17500円を手前に上昇一服となった。ここ数年の動きを見ても、今後三市場信用買残が本格的に増加するには評価損益率が▲6%前後まで改善することが必要となろう。逆に▲10%を超える状態になると再び手仕舞い売りが膨らむことが想定される。当面は信用買残が増加しにくく、減少する可能性を抱えた展開が続くと考えられる(某準大手証券テクニカルアナリスト)。
 海外投資家地域別株券売買動向(9月分)         単位:億円
2006年 10月 11月 12月 07年1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月
9月北米 585 ▲856 6191 2957 4528 1830 6665 5362 3688 4575 309
1626欧州 4636 2967 3516 4379 4965 ▲7493 4440 2366 6191 ▲1372 ▲
5076 ▲6680東南アジア2195 1193 5186 4042 7913 3697 3226 3099 2929 3613 ▲
3962 109その他地域782 ▲46 602 1082 ▲37 ▲203 241 ▲92 454 1 ▲
419 ▲21合計 8198 3258 15495 12460 17369 ▲2169 14572 10736 13262 6817 ▲
9148 ▲4966
以上のように北米が10ヵ月連続買い越しに対して、欧州が3ヵ月連続の売り越
しとなった。  
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