Aug 31, 2007

株式情報専門家読本

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株式情報専門家読本 Vol,1034
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Aug/31 $\$\$\$\$\$\
◆Index    投資家の迷い
潜在的インパクト
9月はパフォーマンスが悪い
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 昨日の米国株式市場はNYダウ、S&P500指数は下落となったものの、ナスダックは小幅反発。サブプライムローン問題による金融機関(証券大手)の7-9月期収益の悪化見通しを受けて、金融株が下落する一方、ハイテク株は堅調な推移となった。本日(8月31日)予定されているバーナンキFRB議長の講演や今,来週の経済指標の発表を控えて全般的には様子見ムードの強い展開となっている。昨日の東証一部売買代金は2兆1877億円と低水準に止まった。週後半に相場が急落した13~17日の週の売買代金は1日当り3兆4000億円弱と、活況の目安とされる3兆円を上回っていた。今週は30日までの平均で2兆1000億円強と前々週に比べ38%減少。日本だけでなく米国でも売買高などが低下気味で、これだけの薄商いでは短期資金の動きに相場の流れが大きく左右され、トレンドは形成できにくいものと思われる。市場では17日の急落後、2番底が何時になるかが焦点になっており、好材料より悪材料へ敏感に反応しがちになっている。米金融政策や米株式相場など外部環境の先行きに不透明感が残る中、何を積極的に買えば良いのか投資家が判断しかねているのが現状で、投資家の迷いが方向感を乏しくさせているようだ。
 最近、相場がチャート分析やファンダメンタルズ分析に基づいた支持線や抵抗線を一気に突き抜けたり、普通では考えられないような大きなトレンドを形成するケースが増えているように感じる。株価で言えば今年3月あるいは昨年11月の安値、ドル円ならば115円付近が当面の堅固な支持線と目され、超える場合でもそれなりのためらいを見せるのが普通と考えられたが、今回は瞬く間にそれらのゾーンが突破された。あるいは既に峠を越したのが最近のニッケルや銅の暴騰というもの、インフレが過熱していない経済状態では想定しえないものだったと思う。これらの理由として対象となる商品の通常の出来高や市場規模に比べ、遥かに大きい資金量が短期間に流入していることが上げられる。ヘッジファンドには数百兆円規模の資金が預託されているが個々のヘッジファンドの運用担当者は少人数であり、売買の執行は彼らのパソコンに数字を打ち込むことで一瞬にしてなされる。担当者がある市場について十分経験があるかどうかはあまり問題とされない。売買代金がそこそこ多く、トレンドに追随して儲けるチャンスが十分あると判断されれば、どのマーケットであろうと乗り出してくるヘッジファンドが存在する。個人のレベルでも情報機器の準備や口座開設などのハードルはあるものの、こうした行動は可能になっている。かってなら数週間かけて相場への折込が完了するような材料も、インターネットの普及で遥かに早い時間で多くの市場参加者の知るところとなり、短期間で大体の値幅が出し尽くしてしまうようになった。材料に対する解説コメントも、以前よりずっと入手が容易になった。何よりもオンライン売買による高速でローコストの取引が可能になったことで、1日の売買高が発行済み株数を越えるというケースもしばしば見られるようになっている。また、最近のサブプライムローン問題のように、直接マーケットに重要な関係を持っていないような事柄が複雑に絡み合って多くの分野に重大な影響を及ぼすことも明らかになってきた。資金規模、情報の速度、市場参加者の範囲、事柄の複雑さ、どの要素を取っても、従来型の分析、予想の枠組みでは捉えきれない程の動きに繋がる潜在的インパクトを持っているように思われる(証券アナリストK氏)。
 株式市場には理論的には説明できないジンクス(アノマリー)が幾つかあるが、その一つとして9月はパフォーマンスが悪いと言われている。実際、各月の日経平均株価の騰落状況(月初終値→月末終値)を見てみると、東証再開以来、9月は24勝34敗で勝率は41.4%と12ヵ月の中で一番勝率が悪い。さらに、バブル崩壊(1990年)以降に限ると3勝14敗と勝率は17.6%しかない。このように9月は日経平均株価の勝率が低く短期売買には向かないようだ。例年、9月のメジャーSQを境に外国人投資家は日本株に消極的になると言われている。ミューチャルファンド(投資信託)は10月、ヘッジファンドは11月に決算を迎えるものが多く、配当原資確保と節税対策のために内外で株式を売却する傾向を強めるためだ。9月のパフォーマンスが悪い理由としては、こうした需給の影響が考えられる。ただ、株は安い時に買うものと考えれば、9月は投資の好機とも言える。実際、日経平均の9月の株価(安値及び終値)から年末終値までの騰落を見ると、この10年間で7勝3敗。9月が陰線となった年でも年末に上昇しているケースが多く、中期的なスタンスなら好パフォーマンスが期待しやすい月となっている。今年の場合、米国のサブプライムローン問題を契機として8月の相場から波乱となっている。一般に波乱となる可能性もあり、9月の見通しは難しい。しかし、円高などの影響を除けば、日本のファンダメンタルズがサブプライム問題から直接的な影響は受けづらいと考えられる。9月に下押す場面があれば強気に対処してみたい。
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