Jul 27, 2007

株式情報専門家読本


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株式情報専門家読本 Vol,1020
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Jul/27 $\$\$\$\$\$\
◆Index    サブプライム問題
不透明感払拭
下値のメド
為替相場に注目
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米サブプライムローン(高金利住宅ローン)の焦げ付きは、米連邦準備制度理事会(FRB)の推計によると、最大で1000億ドル(約12兆円)の損失になると予想されている。全体の規模が1兆3000億ドル(約156兆円)と見られていることから比率は7.7%という値になる。問題が表面化したのは昨年12月で、最初は同ローンを専門に取り扱う小規模金融機関の資金繰りが悪化して破綻した。燻っていたサブプライム問題は、それから半年後の今年6月末になって傷口が深いことが判明した。米大手証券のベアー,スターンズ傘下にあるヘッジファンド2社が行き詰まったのである。そして、影響はメリルリンチや英国系ファンドにも波及、日本でも野村ホールディングスが前期決算で関連損失を414億円計上した。それまではバーナンキFRB議長の発言が一貫して、楽観的だったこともあり、今にして思えば安易に考えていた面がある。一方、この問題が深刻なところはアメリカ人自身が住宅バブルであると薄々判っていたことであろう。バーナンキ発言の裏では事が大きくなる前にファンドの一部が売り抜けていたのではないかという指摘もある。サブプライム問題がヘッジファンドの縮小をもたらし、米国株が本格調整に入れば、東京市場も外国人投資が細る懸念がある。昨日の海外市場では欧州で、英FT100▲3.1%、独DAX▲2.4%、米国ではダウ▲2.3%、ナスダック▲1.8%と主要国の株式指数は軒並み下落。豪ヘッジファンドが投資家への資金返還を停止し、今年実施した買収資金の調達が遅れていると発表したことを受けて、世界的に信用リスク懸念が台頭した。ちなみに、本日の寄り付き前の外資系証券は売り4730万株、買い2740万株で差引き1990万株の大幅売り越しとなった。これは5月16日の差引き▲2510万株以来の規模である。
 26日の米国市場は、信用リスクへの不安、新築戸建て住宅販売や耐久財受注など低調な経済指標、及び原油価格の上昇…三重苦に苛まれる形で、ダウ工業株30種平均が311ドル安となった。参院選挙の投開票日を週末に控え、目先東京市場も不安低な局面が続くものの、基本的に現下における日本株の株価調整の局面は「買い」と考えている。商社、原発関連、及び素材などが引き続き有力な投資対象となろう。米国株式市場の下落を一時的なものと見る理由は、2=米国ではインフレ,リスクが低下しており、FRBの政策自由度が担保されている。2=サブプライムローン問題は住宅市場の過熱感を抑止する上で避けられない摩擦だが、政策的に十分コントロール可能である。3=クレジット市場でも、BBB格社債の対国債スプレッドは、基本的に落ち着いている。…以上3点だ。26日の金融市場における長期金利の急低下も景気再加速の重要な条件と言えるだろう。日本株固有のリスクとして、参院選が不透明要因であることは間違いない。しかしながら、それは経済のファンダメンタルズに関わる問題ではないだろう。むしろ、結果がどうあろうと、選挙が終れば「不透明感払拭」だ。海外市場で急速に進んだ、対ドルでの円高についても、懸念材料と言うよりは、むしろ円の過小評価が修正される局面と考える。企業業績が堅調であるだけに、年末に向けて、日本株が主要市場をアウトパフォームする条件が整いつつあるだろう(某欧州系外資)。
 米国株の調整は一時的なものにとどまる公算が大きく、日本株が連れ安しているが、今後業績見通しが好転する可能性が高い日本株を割安に仕込む好機となろう。円高が進行しているが、これは今年3月と同様、一時的な現象にとどまり、07年度企業収益見通し改善の足枷になる可能性は小さいと思われる。下値のメドは日経平均株価で16500円、TOPIXで1660ポイントである(某大手証券)。
 米国株式は四半期毎の決算発表シーズンであるので、今夜以降も個々の決算発表に日替わりで反応は異なると見ている。単日での大きな変動にも関わらず、チャート面では完全に駄目というわけでもない。ポイントになるのは、先行して調整してきた為替市場だと見ている。為替市場での円/ドルの調整には二つのパターンがある。1ヵ月で▲7円/ドルか、3ヵ月で▲10円/ドルのいずれかであることが多く、前者であれば来週前後に117円/ドルどころで底入れとなる。5週移動平均カイリの▲4%水準への接近から見ても、来週には落ち着くと見るのが妥当だろう。この場合、日経平均はトレンドラインである52週線(7月26日現在16892円)を維持することが可能だろう。一方、3ヵ月で▲10円/ドル調整まで進む場合は9月に114円/ドルどころとなり、時期的に米株の混乱等を伴なって複合的な調整となりやすい。海外株安となると日経平均は52週を維持できないかも知れない。来週の為替相場に注目(某大手総研テクニカルアナリスト)。  
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