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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/May/28 $\$\$\$\$\$\
◆Index 5年ぶりに7000円台
◆Index 5年ぶりに7000円台
本格上昇に転じる可能性
出遅れを取り戻す
名目GDPに沿った動き
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------------------------------------------------------------------ ソニーが5年ぶりに7000円台を回復し、これまで出遅れていた銀行株が切り返しの動きを見せるなど、時価総額上位の銘柄が相場上昇を牽引した。市場では、国内外の機関投資家が主力銘柄に打診的ではあるものの実需の買いを入れ始めたのではないか、といった観測も出ているようだ。銀行株が上昇したことによって出遅れセクターにも注目が集まり、物色対象に広がりが出始めたようにも思われる。また、高値を更新する海外株式市場に対して日本株の出遅れが目立っていることや、好調な業績を背景に増配する企業が増え、東証一部の予想利回りが1.2%台まで上昇してきていることも相場を下支えする好材料だろう。主力企業の決算発表が終了し、慎重な予想ながらも08年3月期についても経常増益となる見通しで、今後の上方修正に期待がかかる状況となっている。業績を予想する上で不確定要因のひとつである為替相場が対ドルで121円台後半での推移となっており、07年度の想定為替レート（115.5円程度）を大幅に下回る水準であることも買い安心感に繋がっていると思われる。
企業の積極的な配当還元姿勢が明確になった。07年3月期において増配した企業が全体の半数近くに上り、今期についても期初段階からすでに2割以上の企業が増配計画を打ち出している。内外でM&Aが活発化する中、安定株主の確保のために配当による株主還元が不可欠という考え方が浸透し、一定の配当性向を目標に配当を増やしている企業が多いためだろう。企業の増配発表を背景に、市場の平均配当利回りが上昇している。株価が横這いにもかかわらず、TOPIXの配当利回りは1.17%（5月24日）まで上昇してきた。過去5年間において、配当利回りが1.2%に近づくと、株価が上昇に転じて利回りがピークアウトする経験則がある。これから言えば、株価が本格上昇に転じる可能性が高まったと言えそうだ。個別では2%を超える銘柄が全体の2割強ある。長期金利水準の1.7%以上なら4割弱にのぼる。市場全体（TOPIX）の平均利回りは1.2%に過ぎないが、個別にみれば魅力の高い利回り株は決して少なくない（某大手証券）。
日本株が揉み合いている間、他国との出遅れ感は強まるばかり。昨年11月に出遅れた時は翌12月から今年1月にかけて、出遅れを取り戻した。出遅れを取り戻すきっかけとなったのがヘッジファンドの決算（11月末）だった。当時、シカゴの投機筋は11月末を境に日経平均先物の売りポジションを解消し、相場反騰の一因となった。現在、投機筋は再び売りポジションを膨らませている。今月末がヘッジファンドの中間決算と見られるので、彼らが半年前と同じ動きに出れば、日本株が出遅れを取り戻す一因となろう。
OECDは半年毎に発表する世界経済見通しで、日本とユーロ圏の今年の成長率がそれぞれ16年ぶりに米国を上回るとの予想を示した。加盟30カ国合せた成長率の予測も2.5%→2.7%へ引き上げた。世界経済見通しでは来年08年の見通しを2.7%で据え置いた。
（米国）成長率に関する見通しは今年2.1%と半年前の予想（2.4%）を下方修正。住宅相場の下落による影響で、昨年実績の3.3%を下回るという。ただ、住宅投資の減少が収まれば、来年の成長率は2.5%へ回復し、日欧を再び追い抜くと予想している。
（日本）「堅調な回復」が続き、今年の成長率は2.4%と昨年11月時点の2%予想を超えると予想。個人消費の大幅な拡大はないものの、企業の設備投資と輸出が景気回復を支えると指摘した。08年の成長率は2.1%と予測した。
（ユーロ圏）07年は2.7%成長と、昨年11月時点の2.2％成長予想を上方修正。景気を牽引しているのは内需で失業率低下も家計を下支え。特に力強いのが輸出主導のドイツ経済で、イタリアも予想以上に回復していると説明した（某米国系外資）。
長い目で見れば、株式相場は名目GDPに沿った動きになる。比較的弱め見通しのGDP予測をベースにしても、TOPIX2000ポイント（日経平均20000円）超はありそうだ。ただし、それが実現するためには、1=景気を冷やすような金融引き締めがなく、思い切った歳出削減なしに増税論議が高まらないこと、2=世界の資産価格が連動する中、ファンダメンタルズの弱い国の資産価格が急ピッチで劣化しない、ということが前提条件になりそうだ。
Nomura21銘柄入れ替え
新規…旭硝子（5201）三井物（8031）タカタ（7312）
削減…大和ハウス（1925）カシオ（6952）CTC（4739）
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企業の積極的な配当還元姿勢が明確になった。07年3月期において増配した企業が全体の半数近くに上り、今期についても期初段階からすでに2割以上の企業が増配計画を打ち出している。内外でM&Aが活発化する中、安定株主の確保のために配当による株主還元が不可欠という考え方が浸透し、一定の配当性向を目標に配当を増やしている企業が多いためだろう。企業の増配発表を背景に、市場の平均配当利回りが上昇している。株価が横這いにもかかわらず、TOPIXの配当利回りは1.17%（5月24日）まで上昇してきた。過去5年間において、配当利回りが1.2%に近づくと、株価が上昇に転じて利回りがピークアウトする経験則がある。これから言えば、株価が本格上昇に転じる可能性が高まったと言えそうだ。個別では2%を超える銘柄が全体の2割強ある。長期金利水準の1.7%以上なら4割弱にのぼる。市場全体（TOPIX）の平均利回りは1.2%に過ぎないが、個別にみれば魅力の高い利回り株は決して少なくない（某大手証券）。
日本株が揉み合いている間、他国との出遅れ感は強まるばかり。昨年11月に出遅れた時は翌12月から今年1月にかけて、出遅れを取り戻した。出遅れを取り戻すきっかけとなったのがヘッジファンドの決算（11月末）だった。当時、シカゴの投機筋は11月末を境に日経平均先物の売りポジションを解消し、相場反騰の一因となった。現在、投機筋は再び売りポジションを膨らませている。今月末がヘッジファンドの中間決算と見られるので、彼らが半年前と同じ動きに出れば、日本株が出遅れを取り戻す一因となろう。
OECDは半年毎に発表する世界経済見通しで、日本とユーロ圏の今年の成長率がそれぞれ16年ぶりに米国を上回るとの予想を示した。加盟30カ国合せた成長率の予測も2.5%→2.7%へ引き上げた。世界経済見通しでは来年08年の見通しを2.7%で据え置いた。
（米国）成長率に関する見通しは今年2.1%と半年前の予想（2.4%）を下方修正。住宅相場の下落による影響で、昨年実績の3.3%を下回るという。ただ、住宅投資の減少が収まれば、来年の成長率は2.5%へ回復し、日欧を再び追い抜くと予想している。
（日本）「堅調な回復」が続き、今年の成長率は2.4%と昨年11月時点の2%予想を超えると予想。個人消費の大幅な拡大はないものの、企業の設備投資と輸出が景気回復を支えると指摘した。08年の成長率は2.1%と予測した。
（ユーロ圏）07年は2.7%成長と、昨年11月時点の2.2％成長予想を上方修正。景気を牽引しているのは内需で失業率低下も家計を下支え。特に力強いのが輸出主導のドイツ経済で、イタリアも予想以上に回復していると説明した（某米国系外資）。
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