株式情報専門家読本

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株式情報専門家読本 Vol,1032
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Aug/24 $\$\$\$\$\$\
◆Index　　　　日本株は底が入った
日本株は「売られ過ぎ」
鉱工業生産指数に注目
いばらの道
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　米国ではバンクオブアメリカが住宅ローン最大手のカントリーワイドフィナンシャルに20億ドルを出資すると発表したことを受けてNYダウは一時＋62ドル高まで買われる場面も見られたものの、信用リスク懸念がくすぶっており徐々に利食い優勢の展開となった。ただ、市場参加者の不安心理を示すVIX（シカゴオプション取引所のボラティリティ指数）がピークアウトに向かうなど、米国株に対する先行き不安心理は最悪期を脱したと見られる。昨日はTOPIXが今年最大の上昇を演じ、日経平均も安値から1042円戻し、下げ幅に対する3分の1戻りを達成した。ただ、東証一部の出来高は18.1億株、売買代金2.6兆円と市場エネルギーに盛り上がりは見られず、上昇に力不足の感が否めない。そのため利益確定売りに押されやすく、来週に向けて上にも下にも動きやすく、値動きの荒い動きが続くことになろう。ただ、為替市場でも円ドルが一時117円台に入るなど、サブプライム問題に端を発した世界的な信用リスク不安によって引き起こされた。米国株安、円高ドル安は一巡しており、日経平均も8月17日に付けた15273円が当面の安値となった可能性が高いと考えられる。昨日発表された投資主体別売買動向では、8月第3週に外国人は▲7519億円の売り越しとなる一方で個人は現金で2962億円、信用で433億円の買い越しとなっており、先週の下げの主因が外国人投資家売りで、それを個人が現金で買い向かうという構図が見られる。米国株が落ち着きを取り戻し、円キャリーの巻き戻しも一巡感が見られ、外国人売りも峠を越えたと想定される。三市場の信用評価損率も▲21.49%、ジャスダックは▲29.1%に達しており、信用の投げ売りも相当出た。過去のパターンから見れば、日本株は底が入ったと判断されよう。
　株式市場は米連邦準備理事会（FRB）による公定歩合の引き下げなどを受け、世界的に落ち着きを取り戻しつつある。もっともクレジット,マーケットの状況から見れば、まだサブプライムローン問題が終息したと見るのは次期尚早だろう。東京株式市場についても今後1、2ヵ月間は国際金融市場との関連で不安定な動きが続く可能性は否定できない。ただし、より中長期的な観点に立った場合、今回の調整を経た日本株は投資対象としての魅力が増したと考えられる。特に米国におけるインフレ圧力が低下するなか、欧州中央銀行（ECB）とFRBの協調関係が確認され、クレジット,デリバティブ市場における価格機能回復への手が打たれれば、あとは個別金融機関、ファンドの問題だ。政策対応は十分に可能である。そうしたなか欧米の金融緩和基調が続く場合「ユーロ,バブル」が修正され円資産の相対的な魅力が高まるだろう。東京株式市場は本格的な反騰局面を迎える可能性が強い。円高の影響を差し引いても企業業績は増益基調を維持するものと見られ、現在の日本株は「売られ過ぎ」と考える。サブプライムショック後、日本株が立ち直る過程において想定される外部環境は、国際的な金融緩和基調の継続と円高傾向だ。これは1987年10月のブラックマンデー直後に似た状況である。当時との類似性が指摘できるとすれば、日本株については（1）バリュエーションの拡張を伴なう相場展開となり得ること、及び（2）物色対象に重なる部分が大きいこと…の2点を頭に入れておくべきだろう（某欧州系外資）。
　来週は主要な経済統計の発表が相次ぐ。米国では、27日に7月中古住宅販売、30日に4―6月期実質GDP改定値、31日に7月個人所得,支出及び7月製造業受注が発表される。住宅市場の調整が続く一方、所得、雇用環境は総じて堅調であり製造業が回復しつつある米国経済に変調が見られるのか注目したい。また、公定歩合による貸し出しが増加するのかも注目点である。一方、日本においては31日に8月東京都区部消費者物価指数、7月全国消費者物価指数、7月失業率、7月有効求人倍率及び7月鉱工業生産指数がそれぞれ発表される。日本経済が輸出及び生産の回復を起点として踊り場脱却に向けて歩み出すか占う上で、特に鉱工業生産指数に注目したい（某大手証券）。
　日銀は予想通り、8月会合における追加利上げを見送った。FOMC直後に開催される次回9月会合での追加利上げも市場（金融環境）の安定が大前提となる限り微妙な情勢だ。日銀は米国景気減速の日本経済への影響度、インフレ率の動向等を注視しつつ年内利上げの可能性を探ることとなるが、現状そのタイミングは不確実と言わざるを得ない。特に景況判断ではアジア経済が米国経済減速にも関わらず堅調に推移するか否かが重要な鍵を握る。追加利上げが10－12月まで延期される場合、市場が再び低金利政策長期化を織り込むことも含め追加利上げ、金融政策の中立化はいばらの道となる（某米国系外資）。
来週27日（月）、28日（火）、29日（水）は誠に申し訳ありませんが、マーケットレポートをお休みさせて頂きます。
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