Aug 16, 2007

株式情報専門家読本

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株式情報専門家読本 Vol,1027
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\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Aug/16 $\$\$\$\$\$\
◆Index    信用リスク収縮懸念
ヘッジファンドによる日本株売り
またとない機会
次の下値フシ
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 米サブプライムローン問題をきっかけとした信用リスク収縮懸念がなかなか収まらない。14日には米資産運用会社センティネル,マネジメント・グループが解約を停止したことが判明。現金確保のために無理をして資産を売却すれば、投資家の利益がさらに損なわれると見ている。同社はヘッジファンドなどから短期資金を預かり社債などで運用しており、流動性も預貯金並みに高いものと思われていた。その同社が解約停止に踏み切った影響は大きく、投資家に信用収縮の深刻さを印象付ける形となっている。ただ、国内企業の業績は好調で、そのファンダメンタルズに変化があるわけではない。こうした流動性の問題から発生した株式市場の変調は、資金の流れが元に戻り次第、適正な水準に落ち着くことになるのではないだろうか。
 既に国内メガバンクはサブプライム問題で受けた損失についての公表を行なっており、日本では金融機関の経営危機に繋がるような事態は考えにくい。つまり、今回の世界的な株価急落は米サブプライム問題に端を発した信用不安の拡大にあり損失を抱えたヘッジファンドによる日本株売りが背景にある。いわば行き過ぎたファンド資本主義の修正であり、国内景気の回復基調や企業収益の拡大など株価を決定する最大要因であるファンダメンタルズに起因したものではない。よって、市場の不安心理が晴れてくれば、株価は自ずとファンダメンタルズに回帰する動きに入ると見られ、2003年4月底値とした長期上昇トレンドが転換する可能性は小さいことを改めて確認しておきたい。
 歴史的な金融ショック局面での懸念が拡大する時や、不透明感に市場がおののく時が株価の最も暗い局面である。しかし、中央銀行が問題の対処に乗り出した時は薄日が訪れることを意味する。98年9月24日に米ヘッジファンドのLTCMが破綻した際のNYダウ平均を見ると、既に破綻の噂が広がっていた同年8月31日に7539ドルの安値を付けていた。破綻当日には8001ドルだったが、1ヵ月後の10月末には8592ドルへ、2ヵ月後の11月末は9116ドル、そして、翌年1月6日9544ドルとなり、ショック以前の98年7月高値9337ドルを上回り、新高値に踊り出た。また、ECBが693億ユーロの緊急資金供給を表明した世界同時テロの2001年9月12日、NYダウ平均は市場再開した9月17日に8920ドルの安値を付けたものの、米FRBの素早い連続利下げの政策対応から1ヵ月後に9200ドル台を回復、12月初めには1万ドル大台に乗せていった。中央銀行の金融危機に対する政策対応は中,長期投資において、またとない機会と捉えてよかろう。
1998年…ロシア,ルーブル、LTCM(ロング,ターム,キャピタル,マネジメント)危機年表,8月17日ロシア,ルーブル切り下げ、対米ドル目標相場圏を1ドル=5.25~7.15→6.0~9.5ルーブルに変更,8月19日ロシア、短期国債償還繰り延べ、対外債務不履行,8月26日ロシア中銀、対ドル取引不成立宣言,9月2日米有力ヘッジファンドのLTCM、8月の国際金融連鎖安で運用資産の4割失う。株価(98年夏の高値→98年安値→2000年高値)日経平均 98年7/16・16731→10/9・12879▲23.0%→4/12・20833+61.8%NYダウ 98年7/9・9337→8/31・7539▲19.3%→1/14・11722+55.5%ナスダック 98年7/20・2014→10/8・1419▲29.5%→3/10・5048+255.7%DAX(独) 98年7/20・6171→10/8・3896▲36.9→3/7・8064+107.0%対応,98年8月18日FOMC…インフレ警戒型確認→9月4日FRB議長、カルフォル二ア大の講演で「中立型」示唆、9月13日FRB議長、議会証言で金融緩和示唆,9月23日NY連銀LTCM救済仲介、36億ドル,FRB利下げ98年9月29日5.5%→5.25%→5.0%→4.75%へ
 2003年安値以降の主要な調整局面で▲10%を超える下落は、1=▲13.86%(03年10月20日→11月29日)、2=▲13.64%(04年4月26日→5月17日)、3=▲19.04%(06年4月7日→6月13日)の3回あり、大きく分けて▲14%、▲19%の下落である。これを7月高値(18261.98円)に当てはめると15705.30円(▲14%)14792.20円(▲19%)となる。04年以降の200日線カイリのボトムは▲7.11%(06年7月18日)▲10%水準が意識されており、8月15日時点の200日線に当てはめると、16068円(▲7.11%)、15568円(▲10%)となる。予想PERのボトムは06年が17.5倍、05年が16.3倍であり、17倍前後が下値として意識される。昨日時点で17.4倍と昨年のボトムを割り込んだ。さらに16000円を下回わったので06年11月安値(15725.94円06年11月20日)が次の下値フシと考えられる(某準大手証券テクニカルアナリスト)。
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