Aug 15, 2007

株式情報専門家読本

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株式情報専門家読本 Vol,1026
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Aug/15 $\$\$\$\$\$\
◆Index    第2、第3の措置
押し目買いの機会
円キャリー
9月に再利上げ
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 今回の米サブプライムローン問題を受けて、米国では利下げを実施するとの見方が浮上している。ただし、2つの理由で利下げには踏み込めないと見ている。1つは米国で、投資ファンドに対する風当たりが強くなっていること。米国における最近の論調では、ファンドの儲けすぎを批判するものが多く、一部には課税強化論が出ているほど。2つ目は住宅価格の下落を望む国民の声が強いということ。金融機関の過剰融資によって、一般国民が住宅を買えないほど住宅価格が高騰し、このことに対する国民の怒りが政権の基盤弱体化を招いたとする見方が根強い。米連邦準備理事会(FRB)は連日資金供給を実施してきたが、今後第2、第3の措置をとってくるのか注目される。
 昨晩の米国株式市場は急落。主要な経済統計では、7月卸売物価指数(コア)が前月比+0.1%に留まり、インフレ圧力が落ち着いているとして好材料。しかし、米小売大手のウォルマートが業績見通しを下方修正、ホーム・デポが減収・減益決算と小売大手の業績悪化を悪材料視する動き。加えて、「米ファンド会社が顧客からの解約請求を停止できるよう米商品先物委員会に申し入れた」と報じられ、信用収縮への懸念が再燃、金融株を中心に売りが広がった。本日の東京株式市場は、外部環境の悪化を材料視する動きとなっている。ただ、日経平均・NYダウは共にここもとの株価調整時における下値水準に達している。今回の株価調整においても同水準で下げ止まるならば、現状は押し目買いの機会になるのではないか(某大手証券)。
 ヘッジファンドの多くはレバレッジを活用して、元々の投資金額より大きなポジションを取るのが普通だ。つまり借金により元本以上のポジションを張って運用利回りの向上を目指している。成功している間は元本だけによって得るべき利益の数倍が得られることになり、運用利回りは良くなる。しかし、損失にも同様の効果が効くため、失敗した時のリスクも大きい。ポジション面からは、元本だけならば100のポジションを持っているはずが、借金活用することで400とか1000などのポジション規模に膨らんでいることになる(ファンドによって異なる)。そのため、解約により元本の50部分を現金化する必要に迫られた場合、市場では200とか500などのポジション解消が必要になり、元本の数倍規模で解消売買が行なわれる。何もファンダメンタル面の材料が無くても、買いポジション解消では売りが出てくるし、売りポジション解消では買い戻しが入るため、この売り買いだけで株価が動いてしまうことが珍しくない。また、レバレッジの源泉となる借金は、円キャリー取引によって賄われている場合が多く、その解消で円高方向に振れやすくなることは周知の通りだ。
 4-6月GDP一次速報値を受けて経済予測の見直しを行なった。基本的にはシナリオに変りはなく、GDP成長率は07年度+2.4%、08年度+2.7%とそれぞれ微修正に止める(従来予測+2.5%、+2.8%)。4-6月は在庫投資減などで、高成長だった1-3月(+3.2%)からの反動減で+0.5%と減速した。しかし、7-9月には前期比年率+1.8%と潜在成長率前後に回帰する。足元で堅調だった個人消費関連に弱さが見られるが、一過性の要因が影響している面が大きく減速は長引かない。停滞気味だった製造業の生産が夏場に回復するなど企業の業績堅調が続く中で、個人消費の短期的な減速のショックは吸収される。日銀による8月利上げは先送りとなる。但し金融市場が落ち着きを取り戻す中で、内需を中心にとしたファンダメンタルズ堅調を背景に、日銀は9月に再利上げに踏み切る見通し(某米国系外資)。
 日経平均はポイントとなる52週移動平均の▲3%カイリ水準や3月安値などの16500円前後の下値メドを維持出来るか正念場となっている。物色面でも寄り付きからほぼ全面安の展開となっている。但し、寄り付き後にも下げ幅を更に拡大した主力銘柄は金融株ぐらいであり、その他の銘柄では始値の水準を維持、または切り返すものが多い。個別にはガラス,土石株の一角が逆行高となる。為替市場で円は対米ドル、対ユーロ、対英ポンド、対豪ドルなどは直近の円高水準を超えてきている。円/ドルレートでは短期的なドル調整のメドに達しているものの、9月にかけては半期末のレパトリが出やすい季節性であることから、引き続き円高には注意が必要となろう(某大手総研テクニカルアナリスト)。
 世界的に中央銀行が資金供給を活発化させている他、日本株は騰落レシオ(25日)が64.1%(昨年ボトム54.3%)予想PERが17.9倍(昨年ボトム17.5倍)となっている。短期的には波乱展開であるが、現在の株価水準は売られ過ぎゾーンに入っている。 
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