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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/Jun/11 $\$\$\$\$\$\
◆Index 金利の先高感がさらに強まっていくか
◆Index 金利の先高感がさらに強まっていくか
長期金利が上昇する局面
内閣支持率の低下
TOPIXの動向
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先週末の日経平均一時352円安の背景には、米10年債利回り5%超と米国株大幅下落が主因だ。米国景気が予想以上に好調なことで利下げ期待が後退し、世界的な景気拡大と金利上昇圧力から長期金利の上昇圧力が加速した格好だ。ただ、先週末には一時5.24%まで急上昇したあと5.1%台に落ち着きを取り戻しており、NYダウは前日下げ幅▲198ドルの約8割を回復している。昨年6月28日には10年債が5.24%まで一時上昇する場面も見られ、5%という水準は株式相場は早期に織り込むことは可能だ。ポイントは金利の先高感がさらに強まっていくかにあり、今週の5月小売売上高やベージュブック（13日）5月CPIや鉱工業生産、バーナンキスピーチ（15日）などに注目が集まりそうだ。
前期（07年3月期）業績と今期（08年3月期業績見通しが出揃った。前期の経常利益の増益率は11%（上場企業の合計、新興市場･金融を除く）で2ケタの伸びとなった。今期の経常利益の増益率は約3%（同）と予想されている。昨年の今頃の予想は1%程度であったことや、減価償却費の増加分を考慮すれば前向きな見通しと言えるだろう。一般的には減価償却費が増えることによって販管費が増加し、営業利益は減少するが、その分税金が減りキャッシュフローの増加が予想される。今後はこのプラスの部分が評価される場面となろう。5月後半以降、10年国債の利回りが上昇傾向にある。日銀による早期利上げ観測やファンダメンタルズの改善、そして緩やかな物価の上昇を織り込み始めたと思われる。近似曲線を用いた失業率から想定される10年国債利回りを推計した。あくまでも推計であるが4月の失業率3.8%から導き出される指数関数の解、10年国債利回りは約2.08%となる。過去の経験からは長期金利が上昇する局面では景気敏感株が指数をアウトパフォームする傾向がある。
中国株の乱高下に加えて、欧米金利の上昇から、TOPIXは2月末の高値更新を目前に下落した。今週は日本の主要経済指標がないため、引き続き海外市場に左右されやすい展開になろう。世界の国債利回りの上昇は好調な世界景気の反映であり、欧米株の上値抑制要因になっても、景気敏感株としての日本株の評価を高めよう（92年以降のTOPIXと米10年債利回りと相関係数は0.56と高い）。日米株とも目先調整しても、7月の4－6月の好決算発表期待を背景に再び上昇しよう。TOPIXは夏場にかけて2月高値を更新するという見方を維持したい。14－15日に日銀金融政策決定会合が開催されるが、早期利上げ見通しは高まらないだろう。元々、外国人投資家の安部政権の経済政策に対する期待は低いため、参院選に向けて自民党の野党転落見通しでも出て来ない限り、内閣支持率の低下は大きな悪材料にならないだろう（某米国系外資）。
これまでに上値として意識されていた4月高値（17745.76円4月9日）や、5月第2週高値（17748.12円5月9日）など 17800円を超え18000円を回復した。ただし、6月第1週高値（18053.81円6月5日）は週足の窓の上限（18071.80円）を終値で超えることが出来ず日足の窓や2月高値(18215.35円2月26日)が 上値としいて意識されていた。また、TOPIXの6月弟1週高値（1779.72p6月1日）は日足の窓の下限（1785.05p）すら、超えることができず TOPIXの上値の重さが目立っている、その中で6月8日には 17779.09円まで下落しており、6月SQ値（概算値17912.59円）を下回っている。特にザラバ値(17904.68円)が下回っている、いわゆる幻のSQ値となっている。これは調整局面入りを示唆するもので、６月SQ値が当面の上値抵抗線となりやすく、さらに25日線(6月8日現在17707.49円→6月15日予想17728.69円)を下回ると調整局面に入ると考えられる。その場合、日足一目均衡表抵抗帯下限(17416.65円)や、ゴールデンウィーク直前の安値である17236.16円（4月25日）さらに200日線（6月8日現在16921.27円→6月15日予想16964.01円）が当面の下値として意識される水準となろう。一方早期に6月ＳＱ値(17912.59円)を回復維持出来れば、再び上値を試す展開となる。その場合は日足の窓上値(18703.22円)や2月高値(18215.35円)が上値のフシとなる。ただし日経平均株価が窓を埋め、2月高値を更新した場合でも､TOPIXが2月高値（1816.97P2月26日）を超えることが出来なければ､反落することが予想される。また、TOPIX、6月SQ(1766.80P)を回復出来なかった場合も同様であり､日経平均株価の動きを見る上ではTOPIXの動向も重要となる(某準大手証券テクニカルアナリスト)
野村証券－日本株投資戦略6月号銘柄入れ替え
新規．．．大東建(1878) ガス化(4182) 武蔵精(7220) ケーズデンキ（8282） ミレア（8766）
削除．．．パソナ（4332）山武(6845) 伊勢丹(8238) 三井トラスト(8309) ベネッセ（9783）
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前期（07年3月期）業績と今期（08年3月期業績見通しが出揃った。前期の経常利益の増益率は11%（上場企業の合計、新興市場･金融を除く）で2ケタの伸びとなった。今期の経常利益の増益率は約3%（同）と予想されている。昨年の今頃の予想は1%程度であったことや、減価償却費の増加分を考慮すれば前向きな見通しと言えるだろう。一般的には減価償却費が増えることによって販管費が増加し、営業利益は減少するが、その分税金が減りキャッシュフローの増加が予想される。今後はこのプラスの部分が評価される場面となろう。5月後半以降、10年国債の利回りが上昇傾向にある。日銀による早期利上げ観測やファンダメンタルズの改善、そして緩やかな物価の上昇を織り込み始めたと思われる。近似曲線を用いた失業率から想定される10年国債利回りを推計した。あくまでも推計であるが4月の失業率3.8%から導き出される指数関数の解、10年国債利回りは約2.08%となる。過去の経験からは長期金利が上昇する局面では景気敏感株が指数をアウトパフォームする傾向がある。
中国株の乱高下に加えて、欧米金利の上昇から、TOPIXは2月末の高値更新を目前に下落した。今週は日本の主要経済指標がないため、引き続き海外市場に左右されやすい展開になろう。世界の国債利回りの上昇は好調な世界景気の反映であり、欧米株の上値抑制要因になっても、景気敏感株としての日本株の評価を高めよう（92年以降のTOPIXと米10年債利回りと相関係数は0.56と高い）。日米株とも目先調整しても、7月の4－6月の好決算発表期待を背景に再び上昇しよう。TOPIXは夏場にかけて2月高値を更新するという見方を維持したい。14－15日に日銀金融政策決定会合が開催されるが、早期利上げ見通しは高まらないだろう。元々、外国人投資家の安部政権の経済政策に対する期待は低いため、参院選に向けて自民党の野党転落見通しでも出て来ない限り、内閣支持率の低下は大きな悪材料にならないだろう（某米国系外資）。
これまでに上値として意識されていた4月高値（17745.76円4月9日）や、5月第2週高値（17748.12円5月9日）など 17800円を超え18000円を回復した。ただし、6月第1週高値（18053.81円6月5日）は週足の窓の上限（18071.80円）を終値で超えることが出来ず日足の窓や2月高値(18215.35円2月26日)が 上値としいて意識されていた。また、TOPIXの6月弟1週高値（1779.72p6月1日）は日足の窓の下限（1785.05p）すら、超えることができず TOPIXの上値の重さが目立っている、その中で6月8日には 17779.09円まで下落しており、6月SQ値（概算値17912.59円）を下回っている。特にザラバ値(17904.68円)が下回っている、いわゆる幻のSQ値となっている。これは調整局面入りを示唆するもので、６月SQ値が当面の上値抵抗線となりやすく、さらに25日線(6月8日現在17707.49円→6月15日予想17728.69円)を下回ると調整局面に入ると考えられる。その場合、日足一目均衡表抵抗帯下限(17416.65円)や、ゴールデンウィーク直前の安値である17236.16円（4月25日）さらに200日線（6月8日現在16921.27円→6月15日予想16964.01円）が当面の下値として意識される水準となろう。一方早期に6月ＳＱ値(17912.59円)を回復維持出来れば、再び上値を試す展開となる。その場合は日足の窓上値(18703.22円)や2月高値(18215.35円)が上値のフシとなる。ただし日経平均株価が窓を埋め、2月高値を更新した場合でも､TOPIXが2月高値（1816.97P2月26日）を超えることが出来なければ､反落することが予想される。また、TOPIX、6月SQ(1766.80P)を回復出来なかった場合も同様であり､日経平均株価の動きを見る上ではTOPIXの動向も重要となる(某準大手証券テクニカルアナリスト)
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