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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/May/ $\$\$\$\$\$\
◆Index 25日移動平均線
◆Index 25日移動平均線
騰落レシオ
決算相場
夏相場
積極戦略
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------------------------------------------------------------------ 2日間にわたって開かれている日銀金融政策決定会合が本日終了する。金利政策の変更は無いと見られるが、大引け後の福井日銀総裁の記者会見が今後の政策を見る上で注目されよう。テクニカル面では、日経平均株価が日足,一目均衡表の抵抗帯上限で止めたことや、3月5日安値以降下値切り上げのトレンドを維持していることなどから、僅かながら届かなかった25日移動平均線の早期回復が期待される。
株式市場の過熱感を示すテクニカル指標である騰落レシオに注目したい。昨日時点で25日移動騰落レシオ（東証一部）は82.5%となった。この数値は経験則には80%を下回ると「売られ過ぎ」120%を超えると「買われ過ぎ」とされ、足もとでは売られ過ぎのゾーンに近づいてきたことになる。2006年から騰落レシオが低水準を付けた場面を振り返ると、1=2006年6月13日の54.3%と、2=2006年10月12日の58.9%などが挙げられよう。株式需給面で考えると、1は6兆円近辺にまで積み上がった信用買い残が重石となり、株価及び、謄落レシオは低下したとはいえ、2も同様に5兆円に上る裁定買い残が重石として意識されたことが指摘できよう。足元の信用買い残は4.1兆円、裁定買い残は3.8兆円と、需給面での売り圧力は減ってきている。呼応するようにレシオは下値を切り上げる傾向が見られており、1と2を結ぶラインとしてみると、足元は下限に近づいていると考えられる。
ゴールデンウイーク明けの日本市場は「決算相場」の様相が濃厚となっている。例年この時期は、決算内容によって株価の強弱感が鮮明化するが、今年は特にその傾向が強いようだ。発表された決算を概観すると、1=足下良好,先行き慎重パターン…2007年3月期好決算,2008年3月期手堅い（慎重な）見通し2=文句なしの好決算…2007年3月期のみならず、2008年3月期もアナリスト,コンセンサスを上回る。3=失望決算…会社予想、コンセンサスを大幅下回る。の3種類に大別される。最も多いのが、パターン1である。日本企業の平均的な発表パターンであり、当初予想は低めに抑え、四半期決算を通じて徐々に上方修正を発表する。どうも、日本の企業経営者の中には、「下方修正＝恥じ」と捉える傾向があるようで、「始めチョロチョロ,中パッパ,決算期末でニッコリ」というのが好まれるようだ。四半期決算制度と四半期配当制度が完全にリンクしてない状況では仕方がないのかも知れない。米国で、日本流の発表をすれば「不当に利益を低く見積もった」との訴訟を受ける可能性もあろう（某銀行系証券）。
06年度の企業業績は5年連続増益,4年連続最高益更新の見込みで極めて好調といえる。なかでも、資源関連や鉄鋼,機械,海運など「重厚長大産業」の利益かさ上げが大きい。自動車や電機なども明暗はあるものの、海外事業の好調と円安が収益を押し上げている。今年度予想については足元の利益水準が高いだけに保守的な利益計画が目立つ。米国の景気減速や中国経済への警戒感などの指摘もあるが、一方で為替の前提は概ね110～115円/ドルとガードは固い。また、減価償却における税制改正の影響でコスト増を見込む企業も多く、実質的には底堅い収益計画と見てよい。昨年5、6月決算発表時も企業の慎重な業績予想が相場の重石となった。しかしながら、その後は国内景気の「いざなぎ超え」や四半期決算での相次ぐ業績上方修正が好感され、年末へ向けて株式相場は堅調な展開を辿った。当面は日本株の出遅れ感が強いなかで、個別の企業決算を見極める選別色の強い展開が続こう。ただ、決算発表が一巡した後は夏場にかけて今年度、第1四半期決算での業績修正へ関心が高まっていこう。株式市場では好材料を一方的に楽観するよりも、実体面でどこかに慎重な見方を残した方がむしろ相場の持続性からは望ましい。“相場は懐疑の中で育つ”とはよく言ったものである。4～6月決算を待って夏相場に期待したい。
先週はトヨタ（上限金額2500億円）に続き、TDK（440億円）ホンダ（360億円）丸井（650億円）など、自社株取得枠設定が相次いだ。収益力の大幅向上、財務内容改善を背景に、自社株買いやTOB戦略などで、事業法人は株式市場の有力な買い手となってきたが、今年の買い越し額は5月2日現在2293億円に止まっている。買い転換となった05年の1兆3524億円、06年の2兆190億円の年間買い越し額から見ると、増加期待を下回る。外資によるM＆A圧力の高まりが言われ、短期的な買収防衛策、個人安定株主対策としての増配に関心が傾いている面もあると思われる。企業業績見通しの慎重予想とも連動していると見られるが個別銘柄の安値圏を利用した積極戦略が期待される（某銀行系証券ストラテジスト）。
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株式市場の過熱感を示すテクニカル指標である騰落レシオに注目したい。昨日時点で25日移動騰落レシオ（東証一部）は82.5%となった。この数値は経験則には80%を下回ると「売られ過ぎ」120%を超えると「買われ過ぎ」とされ、足もとでは売られ過ぎのゾーンに近づいてきたことになる。2006年から騰落レシオが低水準を付けた場面を振り返ると、1=2006年6月13日の54.3%と、2=2006年10月12日の58.9%などが挙げられよう。株式需給面で考えると、1は6兆円近辺にまで積み上がった信用買い残が重石となり、株価及び、謄落レシオは低下したとはいえ、2も同様に5兆円に上る裁定買い残が重石として意識されたことが指摘できよう。足元の信用買い残は4.1兆円、裁定買い残は3.8兆円と、需給面での売り圧力は減ってきている。呼応するようにレシオは下値を切り上げる傾向が見られており、1と2を結ぶラインとしてみると、足元は下限に近づいていると考えられる。
ゴールデンウイーク明けの日本市場は「決算相場」の様相が濃厚となっている。例年この時期は、決算内容によって株価の強弱感が鮮明化するが、今年は特にその傾向が強いようだ。発表された決算を概観すると、1=足下良好,先行き慎重パターン…2007年3月期好決算,2008年3月期手堅い（慎重な）見通し2=文句なしの好決算…2007年3月期のみならず、2008年3月期もアナリスト,コンセンサスを上回る。3=失望決算…会社予想、コンセンサスを大幅下回る。の3種類に大別される。最も多いのが、パターン1である。日本企業の平均的な発表パターンであり、当初予想は低めに抑え、四半期決算を通じて徐々に上方修正を発表する。どうも、日本の企業経営者の中には、「下方修正＝恥じ」と捉える傾向があるようで、「始めチョロチョロ,中パッパ,決算期末でニッコリ」というのが好まれるようだ。四半期決算制度と四半期配当制度が完全にリンクしてない状況では仕方がないのかも知れない。米国で、日本流の発表をすれば「不当に利益を低く見積もった」との訴訟を受ける可能性もあろう（某銀行系証券）。
06年度の企業業績は5年連続増益,4年連続最高益更新の見込みで極めて好調といえる。なかでも、資源関連や鉄鋼,機械,海運など「重厚長大産業」の利益かさ上げが大きい。自動車や電機なども明暗はあるものの、海外事業の好調と円安が収益を押し上げている。今年度予想については足元の利益水準が高いだけに保守的な利益計画が目立つ。米国の景気減速や中国経済への警戒感などの指摘もあるが、一方で為替の前提は概ね110～115円/ドルとガードは固い。また、減価償却における税制改正の影響でコスト増を見込む企業も多く、実質的には底堅い収益計画と見てよい。昨年5、6月決算発表時も企業の慎重な業績予想が相場の重石となった。しかしながら、その後は国内景気の「いざなぎ超え」や四半期決算での相次ぐ業績上方修正が好感され、年末へ向けて株式相場は堅調な展開を辿った。当面は日本株の出遅れ感が強いなかで、個別の企業決算を見極める選別色の強い展開が続こう。ただ、決算発表が一巡した後は夏場にかけて今年度、第1四半期決算での業績修正へ関心が高まっていこう。株式市場では好材料を一方的に楽観するよりも、実体面でどこかに慎重な見方を残した方がむしろ相場の持続性からは望ましい。“相場は懐疑の中で育つ”とはよく言ったものである。4～6月決算を待って夏相場に期待したい。
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