株式情報専門家読本

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株式情報専門家読本 Vol,1029
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◆Index　　　　慎重姿勢は続きそう
再度の押し目
日銀の利上げが更に先送り
日銀の政策対応
10－11月の中間決算発表
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　前週末にFRBによる公定歩合引き下げと短期金融市場での積極的な資金供給が続いていることが買い安心感となって、昨日の米国株は寄り付きから小じっかりの動きが続いた。しかし、信用不安による投資家の慎重姿勢は根強く、昼頃にかけてNYダウは一時96ドル安まで下落する場面も見られた。その後は21日ドット上院銀行住宅委員長とバーナンキFRB議長らが会談すると伝わり、金融市場の混乱収縮に向けた追加的な政策が出るとの思惑から上昇に転じNYダウは取引終了にかけて102ドル高まで上昇。アップダウンの激しい動きが続いた。米国株続伸は本日の日本株市場で買い安心感に繋がっている。但し、信用収縮懸念は根強く残っており、それが日経平均の戻りの鈍さにも表れている。投資家の多くは、もう一度安値を試す場面があるだろうと考えているようだ。これまでも相場急落後に一旦反発に転じても、その後再度売り込まれて二番底を形成する底打ちパターンがみられる。今年のチャイナショック時には3月5日に日経平均は575円安まで売られ底入れした後、7営業日後には再度501円安まで売り直されている。投資家の慎重姿勢は続きそうだ。
　先週の週間ベースでの下落率はTOPIXでは歴代5位、日経平均では12位の記録であった。過去に今回同様に週間で9%前後の下落率となった翌週は多くの場合、まずはリバウンドするものの、翌々週頃に再度の押し目を入れることが多い。更に、1～2ヵ月間は底練りとなり、多くの場合は安値を更新して大底を入れる。今回に当てはめると今週リバウンドも月末前後に押しがあり、中間期前後に二番底を形成すると見るべきである。月末の信用期日と期末前後のレパトリ～ミーチャルファンドの損出し売りなどとタイミングイメージは整合的で、今後の参考となろう（某大手総研テクニカルアナリスト）。
　日銀は参議院選挙の結果を見極めた上で、8月22日～23日の金融政策決定会合において第3次利上げに踏み切ると見られていたが、世界の金融市場の混乱に巻き込まれ、利上げの可能性は非常に低くなったと見る向きが多い。米連邦公開市場委員会（FOMC）が公定歩合引き下げと共に公表した声明では、「経済成長の下ブレリスクが目に見えて高まった」としている。また、「金融市場の波乱が経済に与える悪影響を緩和するため、必要に応じて行動を取る準備を整えた」と表明。状況次第でFF金利の引き下げを実施する用意があることを示した。今後のスケジュールを見ると、9月6日に欧州中央銀行理事会、9月18日にFOMC、そして日銀の金融政策決定会合が18、19日に開催される米国が利下げに踏み切れば、日銀の利上げが更に先送りされることも考えられよう。
　米国では17日に公定歩合を0.5ポイント引き下げる金融緩和策が決定された。これを受けて金融市場の注目点は日銀の政策対応へ移ろう。米国が政策金利を引下げた直後（1ヵ月以内）に日本が政策金利を引き上げたことは戦後一度もない。この点も踏まえれば、8月22日、23日の金融政策決定会合は言うまでもなく9月18日、19日の同会合で追加利上げが実施される可能性も現時点では後退していると言えよう。欧米の中央銀行が大量の資金供給や金融緩和措置で市場の沈静化に最大限努める一方、日銀の消極姿勢が際立って見える。これがサブプライム,ローン問題との関わりが小さいはずの日本で金融市場の動揺が逆に欧米より大きくなっていることの一因であろう。日銀が金融市場の安定維持により強い関心を持ち、各国中央銀行と強く連携して事態収拾に取り組む、そのために柔軟な金融政策姿勢を採用するとの考えを金融市場に表明することが、世界の金融市場が安定を取り戻す重要な契機となろう（某大手証券）。
　8月17日時点の日本株のPER（07年度予想）は15.5倍とほぼ同水準まで低下また、EV/EBITDA倍率やPERは主要市場の中で最も低い。信用市場や世界経済成長を取り巻く懸念が払拭されるまでは短期的に日本株の上値は限られようが現在の株価水準による好バリュエーションが株価の支援材料となろう。中期的な株価が材料としては、収益予想の上方修正、国内マクロ情勢の改善、FRBの再利下げを背景とする世界の金融市場の安定化が挙げられる。東証一部上場企業第1四半期の経常増益率は16%を実現しながら、一方で上半期の経常利益会社計画は1.6%の伸びしか見込んでおらず、10－11月の中間決算発表前には上方修正が予想される。また、FRBが9月のFOMCからFF金利を引き下げると予想しており過去のFF金利引下げ開始局面での日本株のパフォーマンスは好調であった。目先、株式市場では値動きの荒い展開が続くと見られるが、短期的に高配当利回りで収益予想の上方修正の可能性があり、米国へのエクスポ－ジャーが低い銘柄にに注目したい（某米国系外資）。
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