May 29, 2007

株式情報専門家読本


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株式情報専門家読本 Vol,983
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$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$\$ 2007/May/29 $\$\$\$\$\$\
◆Index    与党が参院選で苦戦する
中国バブルリスク
銀行預金離れ
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昨日の取引時間中に伝えられた松岡農相自殺のニュースを受けて、株式市場は反応薄となったが、昨夜の様々な媒体から流れる報道を見る限り、7月22日の参院選の争点は「政治とカネ」と「年金問題」に絞られる公算が高まり、政局流動化リスクが高まったと考える必要があろう。既に安倍政権の支持率低下が伝えられたあとだけに、与党が参院選で苦戦するという観測が尚一層強まる可能性がある。特に株式市場では海外投資家の反応を見極めたいとのムードがあり、メモリアルディ明け、明日以降の寄り付き前外資系証券の注文動向が注目されそうだ。昨日まで枚数ベースでは3日連続小幅な売り越しとなっている反面、金額ベースでは5月21日以降買い越しが続いている。もっとも、枚数ベース(差引き)で1000万株を超える売り越し,買い越しは5月16日以来出ておらず、金額ベースも同様に大幅な偏りは見られないようだ。ちなみに本日は2470万株売りの2380万株買いで、差引き90万株の売り越しだが、金額は小幅売り越しとなったようだ。外国人は国内投資家以上に政局リスクに敏感に反応する傾向があるだけに注意が必要だ。一方で「政治とカネ」や「年金問題」を受けて参院選で与党が苦戦するというシナリオを株式市場はかなり織り込んできており、日経平均が17500円中心のレンジ取引という低い株価位置での参院選敗北であれば、株式市場の反応も限定的と考えられる。むしろ相場が下振れする局面となれば突っ込み買いで対応したいと考える市場参加者も多く事前に与党が苦戦するという観測が流れるほど、実際の選挙結果を受けて株式相場は上抜けることも想定されよう。
 新興諸国の経済発展に伴なう株高は、日本経済の高度成長期の株高も参考になろう。日経平均の東証開所以来、大きな上昇波動は5回あった。このうち、最も大きな上昇を見せたのは1953年4月安値295円から61年7月高値1829円までの6.2倍、99ヵ月の上昇であった。言うまでもなく神武景気から岩戸景気に繋がった成長期であった。では、金余りを背景にしたバブル相場はどうか。82年10月安値6849円から89年12月高値38915円まで86ヵ月の長期上昇で5.68倍となった。世界の金余りを背景に、中国株にせよ新興国の株価はいずれの日にかグリーンスパン氏の言うように大きな収縮を迎えるであろう。ただ「バブルは破裂してみなければ分からない」と言われるように誰もそれを予測することは不可能だ。しかし、今のところグリーンスパン発言で微動だにしなかった上海株価は逆に強さの裏返しであろう。しかも発言の翌25日には何事もなかったように同総合株価指数は高値を更新している。投資はいつもリターンとリスクが隣り合わせだ。リスクの高まりは逆にリターンの大きさに繋がる。バブルと言う言葉に怯えて萎縮してしまうようなら、それはリターンを放棄することに等しい。市場への警告という美辞麗句は誰のためにあるのだろうか。日本の景気は予想通り上期減速の渦中にある。しかし、設備投資堅調との報道(日経新聞)や米景気の底入れ機運の台頭などから早晩、相場の踊り場脱却の日が訪れそうだ。中国バブルリスクはむしろ逆張り投資のチャンスと見ておきたい。
 中国では、金利が低いなどの理由で銀行預金離れが続いており、流動性資金の大部分が不動産市場へ流入していた。ところが、昨年、政府が不動産規制を強化したところ、そうした資金が株式市場に流れ込むきっかけの一つとなった。また、上海A株指数を例に予想PERを見ると2006年10月までは10倍台半ば前後に抑制されていたものが、今年4月末時点では約26倍と2003年の過去最高水準を上回っている状況だ(但し、データの制約により予想PERは2003年8月までしか遡れない)。しかし、こうした予想PER急上昇の背景には、2006年半ばから利益成長見通しが改善してきていることもある。向こう1年の予想EPSは、今年4月末時点で実に前年比+30%を上回っている。さらに、2007年以降は高い経済成長に加え、税制の変更が指数構成比の高い銀行セクターの収益にプラスになると考えられることから、向こう5年のEPS成長率は年平均で15%程度になると推測される。こうしたことを総合的に考えると予想PERで26倍というのは、まだ過度な水準ではないと判断される。中国の株式市場の一時的な調整はありえるものの、高い経済成長と企業収益の伸び、構造改革、人民元の上昇、豊富な流動性などのプラス要因を背景に、2007年も中国の株式市場が上昇傾向を維持すると考えている。ただし、上昇ペースは、足元で見られているよりもかなり緩やかなものになると見ている(某投信会社)。
 本日、主力株は続伸や続落が少ない印象のなか、IT関連株の一角の上昇が目立つ。また、新興各市場は小幅高で始まっており、出直り歩調が続いている。なお、英米市場が連休の直前にはユダヤ教の連休もあったことから、本日以降の外国人投資家の動きに注目したい(某大手総研テクニカルアナリスト)。
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