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株式情報専門家読本 Vol,1071
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◆Index 株式市場の波乱要因
目先は引き続きサブプライム問題
14900円処までで一旦底を打ち
セーフヘブンとして
今週は買い場
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日米共に景気減速とサブプライムローン問題が、株式市場の波乱要因。1ドル110円台に入り、為替要因も株式市場の下値不安を増幅させる。輸出先別の通貨比率(07年1-6月)を見ると、米国向けは約88.3%がドル建て(円建て11.5%、ユーロ建て0.2%)、アジア向けは同49.9%(同48.4%、同不明)、EU向けは同12.9%(同26.4%、同54.6%)となっている。米国依存度の高い企業は数量(景気)、単価(為替)両面から悪影響を受ける。
米国市場では、企業の信用リスクを示すCDS指数が10月9日をボトムに上昇に転じている。10月9日はニューヨークダウが終値で過去最高値を付けた日であることから、その後の米国株安が、サブプライム問題による信用リスクの再燃によって引き起こされたことは明らかだろう。米国では先々週末(11月2日)に発表された10月の雇用統計で非農業部門の雇用者数が市場予想を大幅に上回ったにもかかわらず、同日の株式市場の上げは限定的で、10年国債利回りは逆に低下した。これは、米国景気の底堅さに対する安心感と言うよりも、サブプライム問題に対する懸念のほうが大きいことを意味する象徴的な動きだったと言える。先週の株価下落で東証一部の騰落レシオは70%近くまで低下しているが、目先の東京株式市場はサブプライム問題に関する悪材料出尽し待ちの展開となろう。JPモルガンによると、住宅ローン担保証券の評価損は会社合計で2000億ドルに上る可能性があるとのことだが、これはIMF(国際通貨基金)が9月末に公表した試算値と一致する。2000億ドルの内、600億~700億ドルがまだ開示されていないと言うJPモルガンの指摘が正しいとすれば、目先は引き続きサブプライム問題に冠するネガティブなニュースフローに注意が必要だろう(某大手証券)。
日経平均は15840円処のサポートを割り込んできた。日本株の当面の調整は11月15日前後まで継続し、日経平均は14900円処まで下落する可能性がある。日経平均は17458円(10月11日)で戻り天井を打ち、二段目の調整波動が進行中。15840円処のサポートを割れたことから、早期に底割れに向かう可能性が高まった。11月15日前後の時間帯にかけてこのまま調整が進展するなら、14900円処までで一旦底を打ち、比較的強い(800円幅以上の)リバウンドが生じる可能性も(某米国系外資テクニカルアナリスト)。
米国投資家は、他地域の海外投資家同様日本株を大きくアンダーウェイトしている。日本に対する否定的な評価は、内需停滞が続く景気動向に始まり構造改革路線後退、規制強化の動き等、枚挙に暇がない。但しこうした否定的な評価は既にコンセンサスだ。逆にアンダーウェイトが一般化、日本株ポートフォリオの内容(日本株のロングポジションは、住宅投資、個人消費等内容の停滞が続く一方、中国を中心としたアジア経済が堅調に維持する中、鉄鋼、非鉄等新興国における需要拡大、コモディティー価格上昇等の恩恵を受けやすい「川上」製造業へと既に大きく傾斜しており、内需関連は希薄となっている)も「川上」製造業に大きく傾斜している分、テクニカルな観点から日本株に対する関心も一部で高まりつつある。アジア株式が調整局面に入った場合、セーフヘブンとしての日本株への資金流入は逆に加速するといった指摘も一部で聞かれる(某米国系外資)。
米国株式及び、為替相場睨みという日本株の基本構図に今週も変化はないだろう。意図せざる行政不況という、わが国固有の問題が7-9月期GDP速報、10月の首都圏マンション販売などの統計に顕れる公算も大きく、市場心理は更に悪化することとなろう。金融機関の決算への警戒もあり、米国市場同様に日本も下値模索の展開か。年末を解約の基準日としているヘッジファンドが多く、解約申込みの受付は45日前(運用手法に応じて30~90日)というのが標準的。今週末はそのタイミングとなる。それ故、日米両市場では過度にセンチメントが悪化していると想像される。こうした時には好材料も見過ごされがち。バーナンキFRB議長は議会証言で41.7万ドルを超える、いわゆるジャンボローンもファニーメイの買取対象とする構想を打ち出した。実現すれば高級住宅の販売が好転すると見られている。一方、出し遅れ気味の証文とは言え、与党は証券優遇税制を延長する方針に転じた模様で「行政不況」にも相応の手を打つ姿勢を示している。今週は買い場となろう(某準大手証券ストラテジスト)。
野村證券-日本株投資戦略11月号銘柄入れ替え
新規…日本化成(4217)日製鋼(5631)アルバック(6728)アイシン(7259) 良品計(7453)削減…Jフロント(3086)旭化成(3407)村田製(6981)武蔵精(7220) みずほ(8411)
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Nov 12, 2007
Nov 10, 2007
株式情報専門家読本
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今後を展望すると
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11/13に発表される第二四半期(7-9月)の実質GDP速報値が当面の注目点となっている。これは、第一四半期(4-6月)の実質GDPが前期比年率で1.2%のマイナス成長となっていたことで、もし第二四半期もマイナス成長となれば、踊り場局面を通り越し一気に景気後退局面ということになるためだ。ただ現在のところは、エコノミストの予想平均で前期比年率1.9%成長(出所はブルームバーグ)と堅調な見通しになっている。しかし、構成要素のもとになる景気指標は、住宅着工(9月)が前年同期比44.0%減、機械受注(9月、船舶・電力除く民需)も前年同期比7.0%減と軟調な展開となっている。住宅投資及び設備投資を見るに当たって重要な指標が悪化していることで、今後発表される実質GDPを楽観視できる状況ではなくなってきていることは確かであろう。
今後を展望すると、米国においては16日に発表される10月の鉱工業生産が注目される。9月は前期比+0.1%と4ヶ月連続でプラスの伸びとなっているが、住宅市場以外では総じて堅調との米国経済の基調を確認する上で注目される。日本においては、13日に発表される7-9月期GDP一次速報に焦点が集まろう。現状では、前期比+0.5%程度がコンセンサス予想であり、4-6月期の同-0.3%から回復が見込まれている。需要項目としては、建築基準法改正の影響により、住宅投資が大幅に減少し、雇用,所得環境の足踏みから消費が低迷することが予想される。一方、民間企業設備投資と純輸出が成長に寄与するものと見られている。なお14日にはユーロ圏の7-9月期GDP(暫定値)も発表されるが、やや減速の見られるユーロ圏経済の原則の度合いが注目される(某大手証券)
需給面からみてみると年末から翌年にかけての外国人の動きを90年以降見てみると11月の買い越しは12回売り越し5回。12月は実に15回の買い越し売り越し2回。そして1月が13回買い越し5回の売り越しとなっています。特に11月は6年連続12月1月は5年連続で買い越している。
90年 91年 92年 93年 94年 95年 96年 97年 98年11月 1888 2526 ▲ 2156 1815 ▲ 644 844 ▲ 277 ▲ 7544 599212月 2059 1125 2000 3675 917 8241 564 ▲ 537 1135翌年 4060 2996 ▲ 567 11203 ▲ 1696 9529 ▲ 616 3486 765 99年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 11月 8097 ▲ 2011 2859 1644 6095 9413 16445 2210 ?12月 6092 344 ▲ 3788 311 5720 5866 3830 14665 翌年 1048 9045 ▲ 159 4523 11530 7177 6539 15127
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90年 91年 92年 93年 94年 95年 96年 97年 98年11月 1888 2526 ▲ 2156 1815 ▲ 644 844 ▲ 277 ▲ 7544 599212月 2059 1125 2000 3675 917 8241 564 ▲ 537 1135翌年 4060 2996 ▲ 567 11203 ▲ 1696 9529 ▲ 616 3486 765 99年 2000年 2001年 2002年 2003年 2004年 2005年 2006年 11月 8097 ▲ 2011 2859 1644 6095 9413 16445 2210 ?12月 6092 344 ▲ 3788 311 5720 5866 3830 14665 翌年 1048 9045 ▲ 159 4523 11530 7177 6539 15127
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Nov 8, 2007
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外国人は、米国のミューチアルファンドの決算が10月、ヘッジファンドは11月に決算を迎えるものが多く、例年米国市場では9~11月に節税目的の損切りと配当払いの換金売りが出やすい。90年以降の外国人の月別日本株売買動向を見ると、決算対策売りの影響があってか、9~11月は極端に買い越し姿勢が弱くなる、以前にまして11月から12月にかけての相場は季節的な調整を迎えることが多い。また、第二次世界大戦以降、西暦で最後の数字が「7」の年は年後半かけて相場が良かった例がない。1987年のブラックマンデーは言うに及ばずだが、1957年は7月に急落して年末に年間最安値。67年は8月から下げ始めて12月までに17%下落。77年は急激な円高を嫌気して9月から11月までに13%下落。97年は拓銀、山一證券などの破綻が起きて6月から翌年1月まで下落ということで97年は年末近辺が安値となった。東証再開後、西暦で「7」が付く年はいずれも11月か12月(57年12月27日,67年12月11日,77年11月24日,87年11月11日,97年12月29日)に年間の安値を付けている。今年は8月17日の15273円が今のところ安値となっているが、過去の例からいえばこの8月17日の安値が気になるところだ。
依然先行き不透明感を拭えない株式市場だが、今現在のように株価リズムが崩れている時には、通常のテクニカル分析では目先的にはともかく大勢的に転機を見ることは難しくなるが、経済や株式の波動は過去を見れば基本的にその時々の構造要因を取り込みながらも作用されて展開している。
1949年再開以来の11月相場は32勝26敗で勝率は55.2%と2月と並んで7番目の勝率となっている。しかし、東証再開以来11月、12月、1月の日経平均の日足が陽線になった確率は11月55.2%、12月60.3%、1月72.4%(12ヵ月中トップ)と月を追う毎に上昇している。さらに、ある月に日経平均(月中平均)を買い、3ヵ月後に売却した時のパフォーマンスは年間を通じ11月、12月が好パフォーマンスになるというアノマリーがある。第一位が11月買い→翌年2月売りは48勝10敗で勝率82.8%平均上昇率が5.8%、そして第二位が12月買い→翌年3月売りで第一位と同じ48勝10敗で82.8%だが平均上昇率が5.5%と僅かに下回っている。
日経平均3ヵ月投資パフォーマンス月別勝敗(1949年5月~2007年7月)1月42勝16敗 2月39勝19敗 3月38勝20敗 4月39勝19敗 5月35勝24敗 6月34勝25敗7月31勝28敗 8月30勝28敗 9月31勝27敗 10月37勝21敗 11月48勝10敗 12月48勝10敗
3ヵ月投資平均上昇率
1月 4.0% 2月 2.6% 3月 2.5% 4月 2.2% 5月 1.1% 6月 0.6%7月 0.6% 8月 0.9% 9月 1.6% 10月 4.3% 11月 5.8% 12月 5.5%
西暦が「7」と「8」がつく年の日経平均の推移(1950年以降)
高値 A その後の 安値B B/A(%) 翌年 高値 C/B(%)1957年05/04 595.46円 12/27 471.53円 ▲20.8→1958年 12/27 666.54 41.41967年06/01 1502.78円 12/11 1250.14円 ▲16.8→1968年 10/02 1851.49 48.11977年09/05 5287.65円 11/24 4597.26円 ▲13.1→1978年 12/16 6097.26 32.61987年10/14 26646.43円 11/11 21036.43円 ▲21.1→1988年 12/28 30159.00 43.41997年06/16 20681.07円 12/29 14775.22円 ▲28.6→1998年 03/02 17264.34 16.82007年07/09 18261.98円 08/17 15273.68円 ▲16.4→2008年 ? 平均 36.5
以上のように西暦で「7」がつく安値から翌年の高値までを見ると平均上昇率は36.5%となっている。仮に8月17日の安値から平均上昇率36.5%で試算すると20848円となる。また、ねずみ年の株価は高い。株式市場には干支にまつわる相場格言も多く、相場と十二支の関わり合いは深い。1948年の東証再開後58年間における日経平均株価の騰落率を十二支別に検証してみた。ねずみ年は4回(1960年、72年、84年、96年)あったが、これらの年間騰落率を平均すると40.3%となり、十二支の中で一番高い上昇率である。このような過去の動きからすれば来年の株式市場は堅調に推移してもよいかと思われる。以上のことから11月、12月は株式の仕込みの好機と言えそうだ。底入れと言うのは得てして不透明感の中で形成されるものだ。「あの時に買っておけば良かったのに」と後悔しないためにも、買いの種を蒔くべき局面に入ったと考えたい。
本決算や中間決算の発表アノマリーからは、日経平均は11月後半までは底入れの時期ではない。騰落レシオ(25日)のシミュレーションからは15日頃が日柄面のひとつのメドと見ている(某大手総研テクニカルアナリスト)。
HHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHH 【注意】本メールマガジンは客観的情報の提供を目的としており、 投資等の勧誘または推奨を目的としたものではありません。 投資方針や時期選択等の最終決定はご自身で判断されますよう お願いいたします。 各種情報の内容につきましては万全を期しておりますが、その 内容を保証するものではありませんので、これらの情報により 読者の皆様に生じたいかなる障害についても当メールマガジン は一切の責任を負いかねますことをご了承願います。 また、当メールマガジンが提供するすべての情報について、 Ken&Yoshiの許可なく転用・販売することを禁じます。 HHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHHH
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・誤字、脱字、記載ミスについてはご容赦願います。
・噂や未確認情報が含まれていますので取り扱いは十分注意をしてください。
・このメルマガに書かれている情報については一切責任を負いません。
・株式の売買は自己責任でお願いします。
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日経平均3ヵ月投資パフォーマンス月別勝敗(1949年5月~2007年7月)1月42勝16敗 2月39勝19敗 3月38勝20敗 4月39勝19敗 5月35勝24敗 6月34勝25敗7月31勝28敗 8月30勝28敗 9月31勝27敗 10月37勝21敗 11月48勝10敗 12月48勝10敗
3ヵ月投資平均上昇率
1月 4.0% 2月 2.6% 3月 2.5% 4月 2.2% 5月 1.1% 6月 0.6%7月 0.6% 8月 0.9% 9月 1.6% 10月 4.3% 11月 5.8% 12月 5.5%
西暦が「7」と「8」がつく年の日経平均の推移(1950年以降)
高値 A その後の 安値B B/A(%) 翌年 高値 C/B(%)1957年05/04 595.46円 12/27 471.53円 ▲20.8→1958年 12/27 666.54 41.41967年06/01 1502.78円 12/11 1250.14円 ▲16.8→1968年 10/02 1851.49 48.11977年09/05 5287.65円 11/24 4597.26円 ▲13.1→1978年 12/16 6097.26 32.61987年10/14 26646.43円 11/11 21036.43円 ▲21.1→1988年 12/28 30159.00 43.41997年06/16 20681.07円 12/29 14775.22円 ▲28.6→1998年 03/02 17264.34 16.82007年07/09 18261.98円 08/17 15273.68円 ▲16.4→2008年 ? 平均 36.5
以上のように西暦で「7」がつく安値から翌年の高値までを見ると平均上昇率は36.5%となっている。仮に8月17日の安値から平均上昇率36.5%で試算すると20848円となる。また、ねずみ年の株価は高い。株式市場には干支にまつわる相場格言も多く、相場と十二支の関わり合いは深い。1948年の東証再開後58年間における日経平均株価の騰落率を十二支別に検証してみた。ねずみ年は4回(1960年、72年、84年、96年)あったが、これらの年間騰落率を平均すると40.3%となり、十二支の中で一番高い上昇率である。このような過去の動きからすれば来年の株式市場は堅調に推移してもよいかと思われる。以上のことから11月、12月は株式の仕込みの好機と言えそうだ。底入れと言うのは得てして不透明感の中で形成されるものだ。「あの時に買っておけば良かったのに」と後悔しないためにも、買いの種を蒔くべき局面に入ったと考えたい。
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Nov 7, 2007
株式情報専門家読本
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東京株式市場は目先10月11日の日経平均17458円(終値ベース)をピークに調整局面となっている。要因として一つにはサブプライムローン問題が再燃したことによる米国株式市場への懸念。二つ目に国内の3月決算企業の中間決算発表本格化を迎えての利益確定売りがあげられる。一方、米国市場は直近までは7-9月決算でサブプライムローン問題による米大手金融機関の事前予想を大幅に上回る損失計上、原油高やマクロ指数の弱含みも続き、さらに急激なドル安などの悪材料も重なり、再び大幅下落の懸念があった。しかし、NYダウ平均の急落時には、すかさず押し目買いが入り、7-8月にかけてのサブプライム問題に端を発し、大幅下落した当時とは明らかに流れが変ってきている。直近の米国株式相場動向は金融機関の評価損という株価の足を引っ張る「現実売り」の悪材料をかなり織り込んだ証拠ではないかと思われる。また、世界的な過剰流動性の中で世界の投資家の米国株への買い意欲が相当高いことも示唆している。例年10月から12月にかけて、米株式投信やヘッジファンドの決算があるため、10-11月には特に株式の売りが出やすく株価が下落することが多い。しかし、今年は7-8月の株価急落があったことでファンドの売りは峠を越した可能性が高い。市場には業績好調を背景に株価に割安感も出ており、米国経済指標に好転の数値が出ると買われるという動きも強まっている。日米の株式相場は8月からの度重なる売りによって、経済実態以上の水準まで売られ過ぎてしまったと言っても過言ではない状況になっている。
ウォールストリートに古くからある「5月に売り抜けろ」の格言の裏返しである「秋に買って春に売れ」が実践できる季節が到来した。NYダウの1950年から2006年における4月末~10月末と10月末~(翌年)4月末のパフォーマンスを比べると断然に10月末~(翌年)4月末が優位である。日経平均の1970年から2006年の同期間のパフォーマンスをみてもNYダウと同様のパターンである。また、この10年間でみてもこの格言は生きている。今年も「秋に買って春に売る」投資行動が有効ではないだろうか。ちなみに2007年の4月末~10月末のパフォーマンスはNYダウが6.64%の上昇。一方、日経平均は▲3.81%の下落であったことから日経平均の方が11月からの上昇が期待できる状況にあるといえなくもない。
直近10年間のパフォーマンス 97年 98年 99年 00年 01年 02年 03年 04年 05年 06年NYダウ 4月末~10月末 6.2 ▲5.2 ▲0.6 2.2 ▲15.5 ▲15.6 15.6 ▲1.9 2.4 ▲0.6 10月末~4月末 21.8 25.6 0.0 ▲2.2 9.6 1.0 4.3 1.7 8.9 7.9 97年 98年 99年 00年 01年 02年 03年 04年 05年 06年日経平均4月末~10月末 ▲14.1 ▲13.3 7.4 ▲19.1 ▲25.6 ▲24.8 34.8 ▲8.4 23.6 ▲4.2 10月末~4月末 ▲5.0 23.1 0.2 ▲4.2 10.9 ▲9.4 11.4 2.2 24.3 6.0
日経平均の1950年から2006年における10月末~(翌年)4月末の平均騰落率である7.87%を今年10月31日の終値16737.63円に当てはめると来年4月末の株価は18055円が試算される。
FRBは先週のFOMCで25bpの追加利下げを行った。しかし、FRBは当面の間、追加的な金融緩和を見送る以降も示した。ボラテリティーの高い10月相場に対して、11月相場は好パフォーマンスとなることが多いだけに今回明らかになったFRBのスタンスは株式市場を混乱させる結果になった。実際、11月1日は相場全体の「90%」が下げに見舞われた(つまり値下がり銘柄数とそれらの売買高の相場全体に占める比率が両方とも90%に達した)。この様な全面安の展開は調整局面において市場の買い意欲が殆んど見当たらないことを示唆する。しかし、全体の「90%」が下げに陥った先週の相場はより大きな底入れプロセスの一環としてのクライマックス的な売りを示す兆しだったとも考えられる。従って、我々は年末に向けての高値を目指すラリーを引き続き思想している。また、相場全体の「90%」が下げたことで10月相場の延長戦に入ったかのような印象を与えたが過去のパターンによれば、11月は強気相場になることが多い。過去25年間での11月の平均リターンは17.2%に達し月別ランキングで12月と1月に次ぐ第3位になる。その点を考慮し、さらにS&Pの全100業種中80業種が現在、建設的な中期モメンタムの追い風を受けていることから、この強気バイアスは大半の業種で今月中は続くと見込まれる。最後にマネーサプライが力強い伸びを持続する中で、株式のエクスポージャーを引下げ、株価指数先物市場でショートポジションを維持するヘッジファンドは、引き続き流動性の力強い供給源の一つになると考えられる(某米国系外資)。
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東京株式市場は目先10月11日の日経平均17458円(終値ベース)をピークに調整局面となっている。要因として一つにはサブプライムローン問題が再燃したことによる米国株式市場への懸念。二つ目に国内の3月決算企業の中間決算発表本格化を迎えての利益確定売りがあげられる。一方、米国市場は直近までは7-9月決算でサブプライムローン問題による米大手金融機関の事前予想を大幅に上回る損失計上、原油高やマクロ指数の弱含みも続き、さらに急激なドル安などの悪材料も重なり、再び大幅下落の懸念があった。しかし、NYダウ平均の急落時には、すかさず押し目買いが入り、7-8月にかけてのサブプライム問題に端を発し、大幅下落した当時とは明らかに流れが変ってきている。直近の米国株式相場動向は金融機関の評価損という株価の足を引っ張る「現実売り」の悪材料をかなり織り込んだ証拠ではないかと思われる。また、世界的な過剰流動性の中で世界の投資家の米国株への買い意欲が相当高いことも示唆している。例年10月から12月にかけて、米株式投信やヘッジファンドの決算があるため、10-11月には特に株式の売りが出やすく株価が下落することが多い。しかし、今年は7-8月の株価急落があったことでファンドの売りは峠を越した可能性が高い。市場には業績好調を背景に株価に割安感も出ており、米国経済指標に好転の数値が出ると買われるという動きも強まっている。日米の株式相場は8月からの度重なる売りによって、経済実態以上の水準まで売られ過ぎてしまったと言っても過言ではない状況になっている。
ウォールストリートに古くからある「5月に売り抜けろ」の格言の裏返しである「秋に買って春に売れ」が実践できる季節が到来した。NYダウの1950年から2006年における4月末~10月末と10月末~(翌年)4月末のパフォーマンスを比べると断然に10月末~(翌年)4月末が優位である。日経平均の1970年から2006年の同期間のパフォーマンスをみてもNYダウと同様のパターンである。また、この10年間でみてもこの格言は生きている。今年も「秋に買って春に売る」投資行動が有効ではないだろうか。ちなみに2007年の4月末~10月末のパフォーマンスはNYダウが6.64%の上昇。一方、日経平均は▲3.81%の下落であったことから日経平均の方が11月からの上昇が期待できる状況にあるといえなくもない。
直近10年間のパフォーマンス 97年 98年 99年 00年 01年 02年 03年 04年 05年 06年NYダウ 4月末~10月末 6.2 ▲5.2 ▲0.6 2.2 ▲15.5 ▲15.6 15.6 ▲1.9 2.4 ▲0.6 10月末~4月末 21.8 25.6 0.0 ▲2.2 9.6 1.0 4.3 1.7 8.9 7.9 97年 98年 99年 00年 01年 02年 03年 04年 05年 06年日経平均4月末~10月末 ▲14.1 ▲13.3 7.4 ▲19.1 ▲25.6 ▲24.8 34.8 ▲8.4 23.6 ▲4.2 10月末~4月末 ▲5.0 23.1 0.2 ▲4.2 10.9 ▲9.4 11.4 2.2 24.3 6.0
日経平均の1950年から2006年における10月末~(翌年)4月末の平均騰落率である7.87%を今年10月31日の終値16737.63円に当てはめると来年4月末の株価は18055円が試算される。
FRBは先週のFOMCで25bpの追加利下げを行った。しかし、FRBは当面の間、追加的な金融緩和を見送る以降も示した。ボラテリティーの高い10月相場に対して、11月相場は好パフォーマンスとなることが多いだけに今回明らかになったFRBのスタンスは株式市場を混乱させる結果になった。実際、11月1日は相場全体の「90%」が下げに見舞われた(つまり値下がり銘柄数とそれらの売買高の相場全体に占める比率が両方とも90%に達した)。この様な全面安の展開は調整局面において市場の買い意欲が殆んど見当たらないことを示唆する。しかし、全体の「90%」が下げに陥った先週の相場はより大きな底入れプロセスの一環としてのクライマックス的な売りを示す兆しだったとも考えられる。従って、我々は年末に向けての高値を目指すラリーを引き続き思想している。また、相場全体の「90%」が下げたことで10月相場の延長戦に入ったかのような印象を与えたが過去のパターンによれば、11月は強気相場になることが多い。過去25年間での11月の平均リターンは17.2%に達し月別ランキングで12月と1月に次ぐ第3位になる。その点を考慮し、さらにS&Pの全100業種中80業種が現在、建設的な中期モメンタムの追い風を受けていることから、この強気バイアスは大半の業種で今月中は続くと見込まれる。最後にマネーサプライが力強い伸びを持続する中で、株式のエクスポージャーを引下げ、株価指数先物市場でショートポジションを維持するヘッジファンドは、引き続き流動性の力強い供給源の一つになると考えられる(某米国系外資)。
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Nov 6, 2007
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米金融機関の巨額損失の判明や観測が相次いでいる。米銀最大手シティグループは4日、チャールズ,プリンス会長兼最高経営責任者(CEO)の辞任を発表。米サブプライムローン関連で最大110億ドルの評価損が発生する見通しも明らかにした。2日にはドイツ銀行が、米大手証券メリルリンチのサブプライムローン関連の、評価損を更に100億ドル計上する可能性があると指摘した。一方、国内企業の中間決算は主要企業を中心に良好で、日経平均株価は直近の2営業日で600円下落しており、自律反発をしてもおかしくない水準と思われる。ただ、米サブプライムローン問題や国内政局の不透明感などを理由に買いが手控えられる可能性が高く、今週末にはSQを控えていることもあり、目先は波乱含みの展開となることも考えられよう。
サブプライム,ローンのハリケーンが吹き荒れる米金融界、これに対して未だ、さざ波程度の米景気の動き。米FRBが先制的な利下げのあと、スタンスを中立に戻したのは当然の選択かも知れない。もっとも、今後の景気指標如何によって素早い行動を取る身構えであることには間違いなかろう。むしろ、米株価は景気やサブプライム問題への懸念よりも当局の適切な政策に安心感を抱いているようだ。それにしてもサブプライム問題から金融が緩和的になりそれがドル安、原油や金など資産インフレの様相を加速させている。もちろん、投機マネーがその主役であることは間違いない。それはまた、世界の金余り状況がいささかも変っていないことを暗に示すものだ。株式市場は取り巻くリスク、サブプライム問題に纏わる悪影響への懸念が薄れ、次第に自信を取り戻して来よう。8月のサブプライムショックが予想の段階とみれば、その評価損失表面化は現実局面である。企業の決算予想と業績発表の関係と同じ感覚だ。もっとも、サブプライム関連の損失は長くかつより深い。そしてその影響度合いもまた時間が解決を導き出すまで待たざるを得ない。米FRBとしても時の流れが最も貴重な存在であろう。
原油先物価格が高騰を続け、WTIは一時1バレル95ドル台に乗せた。年初は50ドル台であり、2倍近くの上昇は驚異的だ。10月17日国際通貨基金は世界経済見通しを改訂、2008年の世界成長率を前回7月の5.2%から4.8%に下方修正し、10月19日のG7でも世界経済の成長鈍化を懸念した。サブプライム問題の長期化などが原因であるが、プラス成長に変りはなく原油需要は増加しよう。10月30日、イランの革命防衛隊の司令官は傘下の民兵組織バシジがペルシャ湾など原油輸送の要衛での自爆攻撃の可能性に触れ、また、トルコはイラクのクルド自治区国境周辺で軍事行動を起こすなど、地政学的リスクは高まっている。新日石はガソリン、灯油など石油製品の11月出荷分卸値を引き上げた。10月に続く連続値上げで他社も追随する見通し。電力、運輸など燃料高で産業界への費用増が懸念され、電力料金など価格転嫁で冬の需要期に入る家計への影響も心配される。反面、代替エネルギーへの関心は高まる。太陽光発電、電気自動車など環境関連株に再び注目。
外部環境に不透明感が広がる中、国内業績見通しの上振れ期待が相場を支える構図が鮮明となりつつある。東証一部3月本決算企業の9月中間決算(先週2日時点で開示率27.2%)については、例年に比べ遅れ気味だった上方修正もようやく目立ち始め市場の関心が高まりつつある。同決算末発表企業を含めた今期の経常利益見通し(連結優先〔金融を除く〕ベース)は、前期比+5.2%と9月末時点の同+4.1%から1%ポイント超の上方修正となっている。修正企業数では上方が下方にようやく追い付いた段階ではあるものの、一部主力企業の強気見通しにより全体の増益幅は拡大方向で推移。業績別では、電機機器や輸送用機器、海運と言った外需関連セクターが全体を牽引している。決算発表を受けた企業毎の株価動向には見極めが必要となるが、企業業績全般に対する期待感により相場が支えられる公算が高まりつつあると言えよう。
小沢氏の辞任表明は3つの重要な意味合いを含んでいる、(a)大連立構想は消滅した。(b)政治の新陳代謝加速は、今年中に総選挙実施が発表される可能性があることを意味する。しかしながら解散総選挙が行われる可能性は低い。(c)政党再編の可能性は著しく高まった。政治の新陳代謝加速は、政治の方向性に関する不確実性の期間短縮に繋がる。しかし、次の総選挙の結果は不透明である。従って、ストラングルやマスト不要のカラーといったオプション戦略を取ることが賢明であろう。リスクとして現在考えられる政策面の結果はバーベル型である。即ち積極的な改革志向の政権が成立するか、積極的な反改革型政権が成立するかである(某米国系外資)。
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外部環境に不透明感が広がる中、国内業績見通しの上振れ期待が相場を支える構図が鮮明となりつつある。東証一部3月本決算企業の9月中間決算(先週2日時点で開示率27.2%)については、例年に比べ遅れ気味だった上方修正もようやく目立ち始め市場の関心が高まりつつある。同決算末発表企業を含めた今期の経常利益見通し(連結優先〔金融を除く〕ベース)は、前期比+5.2%と9月末時点の同+4.1%から1%ポイント超の上方修正となっている。修正企業数では上方が下方にようやく追い付いた段階ではあるものの、一部主力企業の強気見通しにより全体の増益幅は拡大方向で推移。業績別では、電機機器や輸送用機器、海運と言った外需関連セクターが全体を牽引している。決算発表を受けた企業毎の株価動向には見極めが必要となるが、企業業績全般に対する期待感により相場が支えられる公算が高まりつつあると言えよう。
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Nov 5, 2007
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国内主要企業の中間決算と08年3月期通期見通しの修正発表が前半のヤマ場を迎えているが、10月30日までに発表された9月中間決算(東証一部)は経常利益の伸び率が前年同期比+10%程度と推計され、良好な決算内容の水準と思われる。また、増益要因が為替の円安効果だけでなく、本業の収益力改善に基づいた結果であることも指摘できるだろう。もっとも、注目される通期業績見通しに対する事前のコンセンサス(市場予想)が高めの数値となっていること、ポジティブ,サプライズがなく、事前のコンセンサスの範囲内であれば材料出尽しとして売られる銘柄が散見されること。等から市場の反応は今一つとなっている。消極的な売買は手控えられ相場はやや盛り上がりに欠ける状況となっているが、企業の立場としては現時点で為替、原油、米景気など外部環境の一部に依然として不透明感があり、6ヵ月先の業績を見通すにあたって保守的な予想とならざるを得ないことも考慮すべきであろう。業績モメンタムは数年前に比して弱くなっていることも事実だが、企業業績は過去最高レベルにあり、今後の段階的な修正に期待したい。好業績銘柄が材料出尽しと言った理由から一時的に調整するような場面は押し目買いで対処したい。
先週、一旦相場が反発したのは、1=ストキャスティクスの底入れに沿って自律反発するなどのテクニカル要因、2=先物の買い戻し、3=他国の株と比べた出遅れ感が効いたと見られる。2=については、まとまった売買を持ち込むことが多いクレディ,スイス証券が日経平均先物の売りポジションを1万枚規模まで膨らませていた。ここまで膨らませると一段と売り込みにくく、逆に買い戻しの機会を窺うことが多い。同社が買い戻しの方針を続ければ相場は戻り歩調を持続する可能性が大きくなる。3=については、日本株は米国株やドイツ株は勿論のこと、上海、香港、韓国などのアジア株に比べても大きく出遅れしている。出遅れる理由があるにせよ、ここまで差が開くと修正運動が働きやすくなる。海外のミューチャアルファンド(10月末を決算とする向きが多い)やヘッジファンド(11月末を決算とする向きが多い)が自らの決算にメドをつければ、大きく出遅れた日本株の買い戻しや押し目買いを入れる可能性は十分にある。
10月第4週(10月26日で終わる週)までの株式需給動向の特徴として、好材料と悪材料が2つ挙げられる。前者としては外国人が3ヵ月ぶりの買い越しとなったほか、個人の売り越し額が前月に比べて大幅に減少したこと。後者としては信託銀行と投資信託が各々3ヵ月ぶりに売り越した点である。日銀や、ゆうちょ銀行、かんぽ生命が株式の売却を積極的に行っているとは考えづらく、信託銀行の売り越しの主因は銀行等保有株式取得機構や企業年金である可能性が高い。例年9~12月は、海外機関投資家による決算期末に向けた節税対策売りや、分配金を確保するための換金売りが増加する傾向がある。こうした季節性の観点からは、年内に外国人買いの大幅な増加を期待することは難しい。一方、信用買い残の動向やIPO銘柄の初値上昇率の大きさから、個人の投資余力が回復している様子であるほか、投資信託は再び買い越し主体になることが期待される。これらの点を考慮すると、今後は国内投資家が買い手としての存在感を高めるだろうと考える(某大手証券)。
米国株が急落し、マクロ的な日本の好材料は引き続き少ないが、世界の流動性拡大や日本企業の好業績発表などを背景に、年末にかけて日本株は回復基調を辿るという見通しを維持したい。先週訪問した北米投資家は、日本企業の好業績を評価して、先々週訪問した欧州投資家以上に日本株に前向きだった。これまで一極集中的に上昇してきた総合商社や建設機械などには利食いの動きも見られる一方、自動車や電機には見直し買いも入るようになってきた。中国株のバブル崩壊への懸念が日本のアジアや市況関連株を押し下げた面があるが、中国で株価調整が起きても中国経済のファンダメンタルズは引き続き強いと判断するため、アジア,市況関連株は中期的観点から押し目買いを薦めたい。10月12日付けで自動車をニュートラルからオーバーウェイトに引き上げた。自動車や電機の業績がアジア関連株ほど強くなくても、国際競争力があり、バリュエーションが低い銘柄は継続買いを薦めたい。今週も日本企業も決算発表と米国の経済指標が取引材料である(某米国系外資)。
円/ドルレートは短期のポイントとなる5週前値を下回る動きとなっている。応答日の関係で目先は現値から5週前値を下回りやすいことから、短期的な円高進行に注意が必要となろう(某大手総研)。
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昨日の米国株式市場は急落。アナリストによる米シティの投資判断引下げを受けて、金融株が下げを主導。米エクソンの減益決算のほか、10月の米ISM製造業景気指数などの経済指標も悪化となるなど、悪材料が重なったことで下げ足を強めた。原油、金などの国際商品市況は反落、バルチック海運指数は続落となった。本日の日本株はそれを受けて大幅安となっているが、ファンダメンタルズ面では国内の収益拡大基調は続いている。好業績企業に対しては、押し目買いの好機となろう。
メリルリンチが7-9月決算でサブプライムローン関連の評価損79億ドル(約9000億円)を計上、赤字に転落した。1ヵ月前には「45億ドル程度評価損を計上予定」と公表していたため、僅か1ヵ月で損失が大幅に拡大する形となっている。既に欧米の金融機関が数千億円規模の評価損計上を発表しているが、メリルリンチの約9000億円という大幅な評価損計上は、「他の金融機関による評価損の処理は十分なのか」と懐疑的な見方が増え兼ねない出来事と言える。そして、サブプライムローン関連の損失は限定的と見られている日本の銀行についても「本当に対岸の火事なのか」と疑心暗鬼にならざるを得ない。このため11月下旬に予定されている銀行の中間決算を確認するまでは、マーケットに不透明感が漂うことを想定しておく必要があろう。
東京株式市場は11月以降の半年間の季節性が大変良い。開所来の11月以降の半年間だけの日経平均の騰落幅を合計すると、現在、3万円を超えている。逆に、11月までの半年間の合計は15000円以上のマイナスとなっている。11以降の季節性が良い背景は秋から年末までの損出し売りを吸収し始めその後の1月効果に繋がることと、2月から5月の米国の巨額な税還付や、日本の新年度の資金配分などが挙げられる。事実、日経平均は4-6月期に天井を形成することは大変多い。インターネット関連株には個人投資家の節税売りが未だ懸念されるが、全般的には、米投信などでは損出し売りの時期は終えてくる。ただ、引き続き11月央以降のヘッジファンドの動きは注意が必要。さらに、細かいタイミングの点では決算発表時期は底値になりやすい。3月決算企業の中間(本)決算の発表は10月(4月)下旬から11月(5月)下旬まで続くが、2003年以降の日経平均はどちらかの月の後半に底入れしていることが多い。織り込んでいたコンセンサスに対して実際の決算発表が良いと10月(4月)後半安値になり、悪いと11月(5月)後半安値になると見られる。今回は9月の経済統計がやや弱く為替レートの点でも不安があることから、なかなか楽観視は出来ないが、それにしても11月後半までには底値が確認できるのではないだろうか(某大手総研テクニカルアナリスト)。
11月株安の日本株にとっての3つの効用:本日の日本株市場は米国株安の影響を受けている。だが、やや長い目で見ると11月の株式市場が軟調に推移することには日本株にとって3つの効用があると考えられる。1=証券税制論議への影響:まず、年内に結論が出される証券税制問題(株式譲渡益課税を08年12月まで10%、配当課税を09年3月まで10%→何も措置が取られないと以降は20%に)である。2006年も同様に廃止か延長で揺れ動いたが、家計のリスク資産保有促進と共に2006年11月の世界同時株安が議論を延長側に運んだという経緯があった。2=自社株買い:また、自社株買いが株安局面で更に増大する可能性がある。2006年後半以降はTOPIXが1550~1600を下回ると事業法人の株式買い越しが膨らむ傾向が見られる。特に8月以降はこれまで自社株買いを行なったことのない企業による発表も目立つ。アナウンスメント効果に加え、レバレッジが低い日本企業がROEを向上させる契機と成りえることから評価できると考えられる。3=国内株式投信からの流出縮小。:最後に日本株式投信からの資金流出が縮小する可能性がある。企業業績の2ケタ増収,増益トレンド継続のなかで買い場を提供する目先1ヵ月になると判断している(某銀行系証券)。
今後を展望すると、日本においては8日に発売される9月の機械受注が注目される。8月は民間設備投資の先行指標である「船舶,電力を除く民需」ベースで前月比-7.7%と2ヵ月ぶりにマイナスの伸びとなったものの、7-9月通期で見れば前期比(4-6月期)-2.4%から3四半期ぶりにプラスの伸びに転じる可能性が高まっている。同時に発表される10-12月期の見通しも注目したい。なお、米国の主要な経済統計の発表は予定されていない(某大手証券)。
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昨日の米国株式市場は急落。アナリストによる米シティの投資判断引下げを受けて、金融株が下げを主導。米エクソンの減益決算のほか、10月の米ISM製造業景気指数などの経済指標も悪化となるなど、悪材料が重なったことで下げ足を強めた。原油、金などの国際商品市況は反落、バルチック海運指数は続落となった。本日の日本株はそれを受けて大幅安となっているが、ファンダメンタルズ面では国内の収益拡大基調は続いている。好業績企業に対しては、押し目買いの好機となろう。
メリルリンチが7-9月決算でサブプライムローン関連の評価損79億ドル(約9000億円)を計上、赤字に転落した。1ヵ月前には「45億ドル程度評価損を計上予定」と公表していたため、僅か1ヵ月で損失が大幅に拡大する形となっている。既に欧米の金融機関が数千億円規模の評価損計上を発表しているが、メリルリンチの約9000億円という大幅な評価損計上は、「他の金融機関による評価損の処理は十分なのか」と懐疑的な見方が増え兼ねない出来事と言える。そして、サブプライムローン関連の損失は限定的と見られている日本の銀行についても「本当に対岸の火事なのか」と疑心暗鬼にならざるを得ない。このため11月下旬に予定されている銀行の中間決算を確認するまでは、マーケットに不透明感が漂うことを想定しておく必要があろう。
東京株式市場は11月以降の半年間の季節性が大変良い。開所来の11月以降の半年間だけの日経平均の騰落幅を合計すると、現在、3万円を超えている。逆に、11月までの半年間の合計は15000円以上のマイナスとなっている。11以降の季節性が良い背景は秋から年末までの損出し売りを吸収し始めその後の1月効果に繋がることと、2月から5月の米国の巨額な税還付や、日本の新年度の資金配分などが挙げられる。事実、日経平均は4-6月期に天井を形成することは大変多い。インターネット関連株には個人投資家の節税売りが未だ懸念されるが、全般的には、米投信などでは損出し売りの時期は終えてくる。ただ、引き続き11月央以降のヘッジファンドの動きは注意が必要。さらに、細かいタイミングの点では決算発表時期は底値になりやすい。3月決算企業の中間(本)決算の発表は10月(4月)下旬から11月(5月)下旬まで続くが、2003年以降の日経平均はどちらかの月の後半に底入れしていることが多い。織り込んでいたコンセンサスに対して実際の決算発表が良いと10月(4月)後半安値になり、悪いと11月(5月)後半安値になると見られる。今回は9月の経済統計がやや弱く為替レートの点でも不安があることから、なかなか楽観視は出来ないが、それにしても11月後半までには底値が確認できるのではないだろうか(某大手総研テクニカルアナリスト)。
11月株安の日本株にとっての3つの効用:本日の日本株市場は米国株安の影響を受けている。だが、やや長い目で見ると11月の株式市場が軟調に推移することには日本株にとって3つの効用があると考えられる。1=証券税制論議への影響:まず、年内に結論が出される証券税制問題(株式譲渡益課税を08年12月まで10%、配当課税を09年3月まで10%→何も措置が取られないと以降は20%に)である。2006年も同様に廃止か延長で揺れ動いたが、家計のリスク資産保有促進と共に2006年11月の世界同時株安が議論を延長側に運んだという経緯があった。2=自社株買い:また、自社株買いが株安局面で更に増大する可能性がある。2006年後半以降はTOPIXが1550~1600を下回ると事業法人の株式買い越しが膨らむ傾向が見られる。特に8月以降はこれまで自社株買いを行なったことのない企業による発表も目立つ。アナウンスメント効果に加え、レバレッジが低い日本企業がROEを向上させる契機と成りえることから評価できると考えられる。3=国内株式投信からの流出縮小。:最後に日本株式投信からの資金流出が縮小する可能性がある。企業業績の2ケタ増収,増益トレンド継続のなかで買い場を提供する目先1ヵ月になると判断している(某銀行系証券)。
今後を展望すると、日本においては8日に発売される9月の機械受注が注目される。8月は民間設備投資の先行指標である「船舶,電力を除く民需」ベースで前月比-7.7%と2ヵ月ぶりにマイナスの伸びとなったものの、7-9月通期で見れば前期比(4-6月期)-2.4%から3四半期ぶりにプラスの伸びに転じる可能性が高まっている。同時に発表される10-12月期の見通しも注目したい。なお、米国の主要な経済統計の発表は予定されていない(某大手証券)。
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